Mysteel：供需基本面平稳 钢价有望先抑后扬

11月以来，国内建筑钢材市场在经历“金九银十”遇冷后，在原料上涨、供给收缩基本面好转下，现货价格迎来快速反弹，市场交易在政策预期与基本面交易反复切换。进入12月，继高层会议闭幕之后，钢铁市场乐观情绪逐步消退，尽管宏观环境与基本面未发生显著变化，但需求韧性不足的问题持续凸显，叠加钢厂停产规模扩大，原料端尤其是煤焦价格下跌风险加剧，成本支撑力度减弱。多空博弈下，螺纹钢期货及现货市场再度进入调整通道。

截至12月9日收盘，期螺2605合约收于3079元/吨，较前一交易日下跌49元/吨，跌幅为1.57%。全国主要城市螺纹钢现货均价收于3293元/吨，较前一交易日下跌13元/吨。从实际下跌幅度来看，近几日期螺跌幅明显高于现货，现货升水期货扩大。那么此次下跌的主要原因有哪些？短期能否止跌反弹？

首先，宏观层面的预期变化是近期市场波动的核心诱因。中央政治局会议重提 “跨周期”调节，明确将经济增长置于更突出位置；财政政策延续积极导向，通过存量跨周期政策与增量政策的协同发力，加强逆周期与跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能；货币政策则保持适度宽松基调。但此次会议未明确提及房地产相关支持政策，超出市场预期。总体来看，政策预期基本上还是以坚持“稳中求进”作为工作的总基调，增量政策鲜有提及。宏观利好预期影响逐渐消退，市场乐观情绪有所收敛，钢市重心再次回归到“基本面”，在情绪驱动下，期货跌幅明显，带动现货价格走弱。值得注意的是，临近周末的中央经济工作会议或将迎来新一轮政策发放高峰期，宏观利好预期将会持续反复交易。

其次，基本面矛盾并不突出。

产量方面，北方地区钢厂集中减产推动供给压力显著缓解，行业产量重回合理区间。数据显示，上周螺纹钢产量回落至189.3万吨，月环比减少19.2万吨，年同比减少33.2万吨，供给收缩成效显著。

消费方面，尽管上周消费量环比回落明显，但在需求淡季背景下表现尚可：上周螺纹钢消费量217万吨，年同比减少10.6万吨，但月环比仅减少1.5万吨，意味着当前消费水平与11月相差不多。不过后期随着气温持续走低，建筑施工活动受限，消费端仍将延续下滑态势。

从供需数据来看，供给收缩的幅度要明显大于需求回落的速度，供需矛盾并不突出，这对当前现货市场仍有一定支撑。

图1：全国螺纹钢周度产量变化走势

另外，库存同比虽高，但去库明显。

截至12月初，螺纹钢社会库存361.1万吨，年同比增加59.5万吨，但月环比减少 64.6万吨；厂库142.7万吨，年同比增加1.7万吨，月环比减少24.1万吨。尽管社库、厂库同比仍高于去年同期，但近4周累计去库接近90万吨，且厂库压力不大。由于产量偏低，短期市场还将维持良性去库，未来一段时间内市场无增库风险，即便近期钢厂利润好转，增产积极性提高，但库存积累尚需时日，库存压力或将继续缓解。

图2：全国螺纹钢周度库存变化走势

原料端支撑减弱，价格回调压力犹存。铁矿石方面，上周澳巴发运增加，到港环比下滑，近端供应逐步收紧。伴随着近期铁水产量下降，且降幅扩大，钢厂冬季减产背景下，原料补库需求或将放缓。需求下行主导当前行情，铁矿石价格或将仍有回调压力。煤焦方面，近期焦炭第一轮提降落地，考虑到前期原料煤降价幅度大，焦化企业生产效益有所改善，短期将维持较高开工。焦炭仍有继续提降预期，市场交易情绪转淡。双焦基本面未有明显改善，盘面及现货方面或将延续弱势。

综合来看，前期宏观交易情绪消退、原材料价格下跌叠加季节性需求转弱，引发市场对于后市担忧导致价格松动。同时前期获利盘套现需求较高，且部分钢厂出现主动套保诉求，价格承压。不过伴随着近日中央经济工作会议召开，市场利好政策预期仍存，情绪驱动下期螺超跌反弹可能性较大，现货价格有望先抑后扬。

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