二次递表闯关港股：圣桐特医分红4.67亿超净利总和，资金链承压

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻12月5日讯 12月5日，香港交易所显示，圣桐特医（青岛）营养健康科技股份公司（以下简称"圣桐特医"）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这是继其于2025年5月30日首次递表失效后的第二次申请，中信证券担任独家保荐人。作为中国本土特医食品领域的领军企业，圣桐特医此次IPO备受市场关注。

圣桐特医前身为圣元集团2005年成立的特医食品事业部，2019年独立为股份公司，专注于特殊医学用途配方食品（特医食品）的研发、生产及销售。

公司产品线覆盖过敏防治、早产儿、无乳糖、全营养及代谢障碍五大领域，针对不同医疗需求提供定制化营养解决方案。截至2025年6月，公司已推出14款核心产品，并拥有16款在研新品，其中8款婴儿特医食品注册证数量居国内首位。

根据灼识咨询数据，2024年圣桐特医以6.3%的市场份额位居中国特医食品行业第四，本土品牌第一；在婴儿特医食品细分领域，市场份额达9.5%，排名第三。

公司凭借先发优势和全产业链布局，在国产特医食品市场中占据领先地位，成为本土品牌中产品线布局最完善、通过特医食品注册类目最多的企业之一。然而，与外资品牌如雀巢、达能相比，公司在高端市场仍面临较大竞争压力。

2022-2024年，公司营收从4.91亿元增至8.34亿元，年复合增长率达30.3%，但净利润波动明显，2024年净利润同比下降44.77%至0.94亿元。2025年上半年营收3.97亿元，同比微降5.28%，主要受季节性需求波动及销售策略调整影响；净利润0.89亿元，同比增长105.18%，但毛利率从2024年的71%降至69.8%。

公司近三年半累计分红4.67亿元，超过同期净利润总和（3.47亿元），引发市场对资金可持续性的关注。此外，公司销售费用率长期高于行业平均水平，而研发投入占比不足5%，被质疑"重营销轻研发"。

圣桐特医目前面临多重挑战。

一方面，公司盈利波动较大，2024年净利润大幅下滑，且分红金额远超净利润总和，被指可能影响长期发展资金储备。另一方面，研发投入不足，营销依赖度高，销售费用率长期高于行业平均水平，而研发投入占比不足5%，与外资品牌在技术壁垒上的差距明显。

此次IPO，公司计划将募资用于提升研发能力及开发新产品，包括16款在研新品（如代谢障碍类产品）；扩建青岛工厂产能，新增干混机、灌装线等设备，设计年产能提升3300吨；强化品牌建设及销售网络布局；补充营运资金及支持战略投资。

圣桐特医作为本土特医食品龙头，凭借先发优势和市场渗透率，具备长期增长潜力。然而，盈利波动、分红激进及研发短板等问题，可能成为上市后的关键挑战。若公司能通过募资强化技术壁垒、优化资金结构，或将在港股市场赢得投资者青睐。此次IPO不仅是公司发展的重要里程碑，也为国产特医食品行业提供了新的发展机遇。