为什么收益率4%这么低的理财，也能暴雷200亿？

2018 年 6 月，时任中国银保监会主席的郭树清在陆家嘴金融论坛上警示投资者，“ 收益率超过 6% 就要打问号，超过 8% 就很危险，10% 以上就要准备损失全部本金。“

时过境迁，随着国内银行存款收益率一路下行，如今，年化 4-5% 收益率的产品似乎也没那么保险了。

12 月初，一部分在 “ 浙江金融资产交易中心股份有限公司 ”（ 下称 “ 浙金中心 ” ）购买了祥源系理财产品的投资者发现，产品到期了却出现无法兑付的情况。

这批理财产品的总规模在 200 亿元左右，底层资产则是投向祥源控股的地产合作项目，年化收益率在 4%-5% 之间。

祥源控股成立于 1992 年，注册地在浙江绍兴，集团旗下有祥源文旅、海昌海洋公园、交建股份三家上市公司，主营业务为地产+文旅。

由于近年来我国地产业持续下行，连万科都需要大股东持续注资输血，祥源这类小地产商还不上钱暴雷，不算意外。

实际上，据祥源集团执行总裁沈保山透露，投资者拿到手的是 4%-5% 收益，祥源的实际融资成本高达 8%-9% 。中间 4 个百分点的差额，一部分流向了浙金中心，另一部分被资金链条中的其他环节消耗。

所以，投资者眼中的 5% 理财产品是低风险低收益率，实际上是高风险高收益率。

另一方面，作为产品交易平台，浙金中心成立于 2013 年，注册资本 1 亿元，注册地为杭州。其中浙江省财政厅旗下的浙江省金融市场投资有限公司持股 20%；宁波国资委旗下的宁波城建投资控股有限公司持股 20% ；国信证券旗下私募基金国信弘盛创业投资有限公司持股 30%，民生银行的员工持股平台民生置业有限公司持股 30% 。

也就是说，浙金中心的 “ 国资背景 ”，是取得投资者信任的重要依据。

但是，在 2024 年 10 月，浙江省地方金融管理局发布公告，明确 “ 不再保留浙金中心金融资产交易业务资质 ”，仅要求其承担存量业务处置责任。

紧接着，浙金中心在 2025 年 1 月更名为浙江浙金资产运营股份有限公司，第一大股东变更为一家民企，公司名称为杭州民置投资管理有限公司，法定代表人变更为丁建琳。浙金中心的身份发生实质性变化，彻底褪去国资背景。

这个变动显然让平台上的项目有隐形的风险上升，但一些投资者对此变动并没有足够重视。

本次祥源系理财产品暴雷大致情况就是如此，那么， 我们能从中学到什么教训呢？

首先，非常重要的一点是，在买一项理财时，一定要关注投资的底层资产到底是什么。

相关的理财产品，都一定会在产品详情中披露其底层资产的细节。如果投资者在买理财的时候，知道它的投向是地产公司，那么结合当下的行业形势，多半就不会轻易投资。

举一些类似的案例，最知名的是麦道夫骗局。

伯纳德·麦道夫曾是纳斯达克证券交易所前主席，华尔街的 “ 传奇人物 ”。他通过自己的投资公司，向全球的富豪、机构和慈善组织兜售一个号称能获得稳定、高额回报（ 年化 10% 至 15% ）的对冲基金。麦道夫声称使用的是一种名为 “ 可转换价差套利 ”（ Split-Strike Conversion ）的复杂期权交易策略，可以 “ 在牛市中赚钱，在熊市中也能赚钱 ”。

麦道夫禁止投资者在线查询账户，只提供由他本人编写的虚假报表，外界无法得知资金的真实流向。

但实际上，所谓的 “ 可转换价差套利 ” 只是一个幌子，公司根本没有进行任何交易。麦道夫只是简单地用后续投资者的本金来给早期的投资者支付回报，制造出持续盈利的假象。

麦道夫的骗局持续了接近 40 年，涉案总额高达 650 亿美元。

直到 2008 年全球金融危机爆发，大量投资者急于赎回资金，新流入的资金无法覆盖大规模的赎回需求，发生挤兑，这场骗局才被刺破。

所以，当一个投资策略不透明时，投资者必须保持最高的警惕。 即使是 “ 华尔街传奇 ” 人物的光环，也不能取代对底层资产和交易策略的严格审视。

国内也有类似的事件，2024 年 5 月，浙江瑞丰达资产管理有限公司 ( 下称 “ 瑞丰达 ” ) 跑路，涉案规模约 30 亿元。

作为一家量化私募公司，它将募集资金投向几家新三板公司，利用新三板公司流动性低的特点拉高股价，制造虚假的高收益（ 成立近两年以来的累计收益达到795.43% ），吸引投资者申购。

当鱼儿上钩，瑞丰达的操盘者就卷款跑路了。所以，一定要了解投资的底层资产，不要被收益率迷惑。

第二点，不要被一些虚假的光环迷惑，无论一份资产有什么样的光环背书，你要做的是关注资产本身的价值，不要因光环而给资产本身背书。

麦道夫骗局中，纳斯达克主席的身份也不能保证你的投资回报。祥源系理财产品、甚至以前的P2P暴雷中，平台的国资也不能保证收益。

国资系上市公司退市的案例已经有不少了。如长航油运、吉恩镍业因为持续多年亏损而退市，昆明机床、华虹计通等信披违规甚至财务造假。

国资系公司的债券违约案例，也有不少了。

比如，2020 年，河南省属地方国企永煤集团发生债券违约，违约前主体信用评级为 AAA 级。

同年，辽宁省国资委重点企业华晨汽车集团控股有限公司 ( 华晨集团 ) 同样发生债券违约。

再早之前的，2016 年，四川省属地方国企川煤集团发生债券违约；2015 年，央企中钢集团发生债券违约。

虽然后续有些债券完成兑付，或者通过债务重组化解，但事实是，对投资者来说，国资背景并非金刚不坏之身。

人们的天性是慕强的。举个例子，我们不妨做一个有趣的思想实验：假如现在幻方量化（ 对，就是那个开发了 DeepSeek 的量化私募，年内收益超过50% ）开放投资渠道，在你不了解其投资策略时，你是否会购买？

相信很多人心中的答案会是 “ 买 ”，这就是天性。

而在投资时，你需要做的，就是抵御这种天性。