【大行报告】道富投资管理年度环球市场展望：2026年市场「审慎乐观」

财华社2025年12月8日讯，全球第四大资产管理公司道富投资管理今日发布《2026年环球市场展望：专注前行，聚焦未来》，分析来年宏观经济前景及重要投资主题。报告分享道富投资管理对全球市场趋势、风险及机遇的观点，涵盖延迟政策效应、财政刺激环境、股票选择，以及另类资产日益重要的角色。该报告由首席投资总监Lori Heinel、首席投资策略师Jennifer Bender、欧洲投资策略与研究主管Altaf Kassam及首席经济师Simona Mocuta撰写。

道富投资管理对2026年市场前景抱持「审慎乐观」立场，关税不确定性带来的上行风险大于下行风险，并受惠于人工智能（AI）崛起及主要市场推出更多财政刺激政策等利好因素。

整体而言，道富投资管理看好股票市场，并略倾向美股，尽管美股存在估值偏高及市场过于集中等隐忧。对非美国投资者而言，美元走弱或影响收益，惟可选择性作出避险措施。

固定收益方面，基于包括息差偏窄、政策背景，以及更多潜在冲击可能出现等因素，道富投资管理认为发达经济体的政府债券较企业债券更具吸引力。

除主要资产类别外，多种另类投资有助分散组合风险并开拓额外回报来源。随着投资者采取更多元化的投资策略，黄金及其他大宗商品、实体资产及私募市场等资产均会受惠。

道富投资管理首席投资总监Lori Heinel表示：「我们维持审慎乐观的立场，但仍然相信市场在来年将录得健康增长。我们预期发达市场将推出更多刺激政策，货币政策则逐步正常化，利好股票市场，而与AI相关的资本开支及其结构性效益将为股市提供额外支持。固定收益市场则更考验操作能力，我们倾向主权债券，并会在企业债券机会出现时灵活把握。我们亦持续看好另类资产，因其回报受整体市场影响较低，及在尾部风险仍高企的环境下能实现关键的分散风险效果。」

以下是该报告重点摘要：

宏观经济展望

美国及全球经济预计在来年持续增长，但市场将维持一定的焦虑情绪。

联储局在2026年将有空间进行最多三次减息。英伦银行在宽松进程中相对落后，预期未来数季将急起直追，报告亦指出欧洲央行短期内将暂停利率调整。同时，日本央行或延续谨慎加息的策略。

在美国，货币政策将继续维持宽松路径，同时推行源自《大而美法案》的财政刺激措施，以及2026年1月启动的多项税收优惠和退税政策。

此外，政府现正优先推动放宽管制的议程，重点在金融和能源产业实施，此举或有助于促进信贷创造并维持低能源价格。

在美国以外地区，报告亦观察到温和的刺激措施，有助抵销贸易持续不明朗所带来的负面影响。例如，德国推出以5,000亿欧元财政方案为基础的国防与基建联合计划，预料可于2026年初起提振宏观经济指标。然而，欧洲在AI投资的规模上仍落后于美国。

在亚洲，中国与日本都准备在未来一年中增加净财政支出以提振经济。

中国正转向刺激国内消费和基建投资的政策，并全力加强在AI领域的领导地位和创新。

日本方面，新任首相高市早苗正推动财政扩张与国防现代化，同时在多语言AI与软硬件协同发展方面进行战略投资，有望推动企业盈利增长。

研究预期，已宣布的政策措施将在2026年产生最为显著的影响，诸如《大而美法案》与德国放宽债务刹车的正面冲击，将在来年及之后才开始在数据中显现。

股票市场

道富投资管理对股市持正面态度，同时认为市场估值偏高，且不仅局限于美国股市。

进入2026年，AI将继续成为核心主题。尽管「美股七巨头」企业长期占据新闻焦点，但在迈向2026年之际，真正值得关注的是AI在推动资本配置、产业领导地位和宏观经济动能方面所扮演的角色。

预计「美股七巨头」企业的资本支出在2026年将增长至约5,200亿美元，按年增幅超过三成。AI驱动的资本支出正推升GDP与企业盈利，其影响范围早已超越科技产业本身，并有望释放更广泛的生产力增长潜力。

然而，AI投资亦伴随风险。若出现意料之外的放缓，尤其是超大规模云端服务企业出现投资降温，可能会打断目前依赖盈利增长支撑的市场升势。

但市场焦点不应局限于美国大型科技股：小型股的转机迹象正逐渐浮现；历史经验显示，小型股在经济回暖与货币政策转趋宽松时往往跑赢大型股。

欧洲股市表现正逐步追贴美国，主要受惠于以国防支出为主的新一轮财政刺激，涵盖军事与网络安全领域。

然而，美国在AI领域的投资规模远超欧洲。若欧洲要巩固竞争力，必须克服监管障碍并培育科技生态系统。

未来一年，科技、公用事业与工业类股料将持续成为市场焦点。

日本方面，在通胀回升动能、企业管治改革以及对新任首相高市早苗政策议程的乐观情绪推动下，股市已攀升至新高。

高市政策以《AI推进法》为基础，旨在将日本打造为最适合发展AI的国家。此外，与美国达成的一项协议虽然附带15%的关税代价，但也消除了贸易不确定性，有助决策者、企业和投资者重新聚焦于投资机会。

道富投资管理对新兴市场2026年前景维持正面看法，认为AI驱动的全球增长、宽松流动性及美元疲软将构成利好因素。AI带动的生产力提升对印度、沙特阿拉伯及阿联酋等积极推动AI发展与基础设施建设的新兴市场国家尤为有利。

中国股市与其他主要市场的相关性较低，可为投资者提供分散风险的效益。

固定收益

踏入2026年，道富投资管理对整体固定收益市场前景依然持正面看法，并普遍偏好主权债券多于公司债。

联储局明显倾向减息，欧洲央行维持中性立场，而日本央行则仍处于加息周期。

主权债券仍具吸引力，但投资者需谨慎选择存续期并留意通胀风险。

尽管联储局在9月经济预测中略微上修2026年通胀中值预期，但平均通胀预计到2027年底将降至2.1%。

综合多项因素，报告看好美国5至10年期国债表现。

欧元区政府债券面临相近但更受限的环境，主要由于减息空间有限且财政压力持续，但研究认为英国国债具有潜在价值。

在亚洲市场，日本政府债券可能在2026年出现具吸引力的投资机会。随着加息周期接近尾声，加上日本银行业庞大的现金存量有机会投入市场，或成为日本国债（尤其是中期国债）表现的催化剂。

公司债基本面依然稳健，但当前水平下的上行空间有限。

道富投资管理持续看好新兴市场债券，并略为偏好本地货币债券。

另类投资

道富投资管理认为，在当前宏观环境分化加剧的背景下，另类投资的重要性进一步提升：投资组合不仅须具备抵御市场波动的能力，亦需有足够韧性以适应市场格局转变。

未来一年，私募股权、私募信贷、黄金及部分精选对冲基金策略将为传统60/40投资组合带来结构性多元化配置效益。

目前私募信贷市场规模已达2.8万亿美元，为中型企业及并购活动提供灵活融资方案，填补银行留下的缺口。

另类投资已成为稳健的收益来源。投资者应挑选承销严谨、往绩良好的资产管理人，以驾驭信贷周期并避免特定风险。

另类投资的价值不仅体现在现金流与风险管理——在传统增长动力受压或投资拥挤的市场环境下，另类投资更是捕捉增长机会的关键。

编辑|一枝