【宏观*芦哲】权益ETF系列 持续磨底，大级别反攻行情仍需要保持耐心

来源：东吴研究所

宏观

权益ETF系列

持续磨底，大级别反攻行情仍需要保持耐心

事件

A股市场行情概述：（2025.12.01-2025.12.05）

主要宽基指数涨跌幅：排名前三名的宽基指数分别为：深证红利（0.79%），创业板指（0.54%），上证50（0.28%）；排名后三名的宽基指数分别为：万得微盘股日频等权指数（-1.20%），科创50（-0.80%），科创综指（-0.75%）。

风格指数涨跌幅：排名前三名的风格指数分别为：中盘价值（1.65%），中盘成长（1.49%），周期(风格.中信)（0.93%）；排名后三名的风格指数分别为：消费(风格.中信)（-0.97%），小盘成长（-0.75%），成长(风格.中信)（-0.59%）。

申万一级行业指数涨跌幅：排名前三名的申万一级行业指数分别为：有色金属（2.42%），非银金融（2.24%），机械设备（2.10%）。排名后三名的申万一级行业指数分别为：传媒（-4.67%），美容护理（-2.41%），计算机（-2.35%）。

A股市场行情展望：（2025.12.08-2025.12.12）

观点：持续磨底，大级别反攻行情仍需要保持耐心。

12月整体走势判断：2025年12月，宏观择时模型的月度评分是-2分，历史上该分数万得全A指数有一定的概率调整，但即使调整的话，空间可能也相对有限。全月来看，可能后续红利板块的性价比会逐渐减弱，科技成长板块经过11月的调整又会重新有一定的吸引力，但更多的增量资金仍然需要等待一定的时间。

本周的节奏继续以磨底蓄势和弱势反抽为主，有色金属和通信行业领涨，但成交量进一步的降低，说明此处资金的买卖意愿均不太强烈。我们认为短期内如果没有较大的事件催化或者较多的增量资金流入市场的话，可能在12月下旬前，整体大盘走势会维持和本周类似的局面，即成交意愿相对平淡的窄幅震荡格局。

另外微盘方向，根据数据显示，历年微盘指数在12月表现相对较弱（财报效应），同时我们观察到近期的高位标的出现一定的异动，如合富中国发出减持公告、平潭发展再次发出交易异常波动公告，情绪连板高度降至5板（截至2025.12.5）等，所以小微盘方向在12月中旬后我们持谨慎态度。

港股恒生科技、恒生创新药等继续在磨底阶段，和A股节奏类似。根据技术择时模型判断，后续港股调整空间可能相对不大了，但仍然需要等待时间的磨底。

基金配置建议：

根据我们上述行情研判，我们认为后续市场可能会处于区间震荡的行情。

因此从基金配置的角度，我们建议进行均衡偏积极型的ETF配置。

风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的宏观事件。

（分析师 芦哲、唐遥衎）

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