180万个孤独灵魂的「寂寞生意」，能撑起Soul的IPO吗？

「核心提示」
“孤独消费”是一门可持续的生意吗？AI新技术与元宇宙老生态的磨合能让Soul讲出新故事吗？

作者 |张经纬

邢昀

专注陌生人社交的Soul在11月27日提交了港股上市招股书，开启了第四次冲击IPO的历程。

和一些同行相比，Soul的财务数据可以用“漂亮”来形容。至8月31日，Soul在2025年的营收达到16.83亿人民币，年同比增长17.8%；调整后净利2.86亿，调整后净利率高达17.0%。

相比财务数据，Soul的用户增长数据则较为平稳。至8月31日，2025年Soul的平均月活为2800万左右，还未回到疫情期间的峰值（3000万以上），也低于2022年的2940万。可以说，2022年至今Soul的收入增长几乎完全来自付费用户月ARPU值的提升，75.3元涨到了现在的104.4元，增幅近40%。

付费用户数则在2023年下降后有所提升，今年Soul有月均180万付费用户，比2022年高9%。

有意思的是，腾讯和其游戏领域的“对头”米哈游，在面对Soul时站在同一阵营里，两者都是Soul股东，其中腾讯对Soul持股49.9%。

这种青睐可能来自Soul相比同行的高粘性，也可能是出于对用户需求趋势的洞察。Soul在招股书中提到，它为结构性社会压力下感到孤独的人提供情绪价值，这似乎在暗示他们的市场需求不会因经济形势的不稳定而萎缩。同时，Soul还拥有自己的大模型，时髦地在APP中提供了”AI辅助聊天“和”AI伴侣“等功能。

大厂背书、盈利可观、大模型与经济低迷下的情绪压力，这些足够支撑Soul的商业故事吗？

1、看上“孤独”这门生意

“最开始注册Soul是出于工作需要，后来觉得自己太社恐了，想靠线上社交克服一下。”林蕾曾经是线上平台的产品经理，“而且我是声控，Soul上面的人声音条件好到可以比肩抖音主播，和他们交流很开心。”

更多用户是像王莎莎这样：“就是感觉生活无聊，对匿名社交平台比较好奇。”安娜则更直接：“抖音推荐的我就来看看了。”

“让天下没有寂寞的人”是Soul的愿景，为此他们设计了各类活动。用户可以根据个人测试进行1对1匹配，也可以在多人聊天室进行实时语音聊天，或者在广场上发个人动态来收获其他用户的关注。

用户一般会从匹配开始上手，后面逐渐参与各类群聊活动。林蕾一开始不好意思进派对，只是不断1对1匹配，后来偶然进了派对，为了锻炼胆量开始上麦，然后演变到自己建聊天的房间。“不想被自己i（内向）人属性束缚住。”林蕾这样形容自己的上手过程。

王莎莎则更像一个自然的e（外向）人：“一开始聊天，后面刷主页，再后来和朋友一起玩派对，也认识了一些新朋友。”

除了i和e，在注册阶段Soul提供了完整的MBTI（16型人格）测试，作为打在用户身上的标签，另外还有诸如特长、爱好等等与社会地位、经济地位无关的个人属性，作为用户间匹配标准。这也是Soul的平台特色，侧重文字和语音交流，关注用户的精神内核与爱好。

这种倾向也会带来问题，比如用户之间可能社会关系和文化水平差异过大，或交流中没有道德上的顾忌。

“和人匹配有时候会发现，我觉得是常识的事情对方完全不能理解，也有一些说话很没有下限的人。”林蕾描述在好友匹配时的烦恼，“不过线上匿名社交本身也是观察不同的人的机会，不喜欢屏蔽就好了。”

也有观点不同的人，比如在金融机构工作的李二妮，疫情时代她还是学生。“因为当时线上聊天找不到新话题，就想在社交软件上认识其他学校和专业的人。我更喜欢Summer，因为更方便找到这些人，Soul早期的灵魂人格标签在我看来比较模糊。”

Summer和Soul不同的地方在于注册阶段需要进行学历认证，用户群体也以学生为主，这样可以保证用户间背景差异较小，实名上网增强人的道德感。缺点则是用户规模很难扩散，通常高学历高社会地位的人更容易有筛选群体的需求。显然，Soul的选择是关注更广阔的用户群。

不过，在Soul的一部分聊天室，也会通过标注“硕博可进”等标签，以同时达到分隔人群和认识共同爱好者的效果。

2、靠重度用户支撑起的充值额

群体的扩大可能会带来一部分用户的流失。“学生时代空闲时间比较多，进入职场又有了稳定的恋爱关系后，就没有这方面需求了。”李二妮解释了不再进行线上陌生人社交的原因。

同样是不再使用，安娜则将其归结为环境的变化。“这种线上社交，现在都是在找搭子，时间长了也没什么意思。我曾经有个CP对象，一起聊天一起玩游戏，结果有一天又在聊天室里撞见了，跟别的平台搞网恋也差不多。”

事实上，这是匿名社交软件的共同问题，Soul的表现算是不错。招股书显示，Soul的30天新用户留存率23%，日均启动次数20.1次，已远高于几个对比的平台。

但包括安娜在内的大量用户还是逐渐减少了对Soul的使用：“说是不开心就上Soul，其实上了Soul更内耗。”

持续使用的人要么是单纯喜欢进行线上陌生人社交，要么是出于一些个人境遇的变化或者特殊需求。《豹变》在使用Soul中发现，公共留言板上大量声称自己刚刚离异或失业，想找人聊聊排解心理压力的用户。

和随便看看后不再登录的用户相比，这些用户更像是Soul的财神爷。

Soul的收入来源完全来自基于用户充值行为的“情绪价值消费”，与QQ空间高度相似。除了少量用户使用了付费AI助手服务外，更多的充值用来买会员、赠送礼物或者自我形象的打造，比如好看的头像和3D形象（Avatar）的装扮。

和QQ空间黄钻一样，充会员可以让用户看到谁浏览了你的主页。Avatar则允许用户在视频聊天中以虚拟3D形象代替真人形象示人。

礼物和道具用来赠送好友或者实现某些功能。2025年至今，虚拟礼物及道具（包括头像）占据平台收入的58.4%。

林蕾对《豹变》说：“一开始我也觉得头像没用，后来使用时间长了，逛商城真的控制不住买好看的头像。” “头像好看的话，我也确实更愿意聊天，会把真人想成头像的样子。”安娜很直接地表达自己的偏好。

购买头像和Avatar的货币来自活动赠送和充值，绝大部分用户选择浅尝辄止，而少数用户则为了头像和礼物狠狠氪金，这部分用户是Soul ARPU值增长的真正来源。招股书显示，2025年至今Soul充值额在前10%的用户占总充值额的82.3%，且这个比例在过去3年里持续上升，月均充值额则从2022年的646飙升到919。

2023年Soul提高了付费深度，ARPU值提升超21.8%，收入提升10.7%，这最终使公司首次实现了扭亏为盈。但这也伴随着活跃用户和付费用户的损失，其中付费用户数从约170万下降至150万左右，此后ARPU值和付费用户数稳定增长，付费用户数在今年回到了2022年的水位。

提高付费深度的具体措施包括，不断推出2000元价位的超级限定头像和高价礼物，孵化可售卖的数字IP资产等。同年，Soul还推出了基于自研大模型的AI伴侣，并开放了向AI伴侣赠送礼物的功能。
3、从元宇宙到AI，老生态遇上新技术

Soul最早于2021年5月申请在美股上市，一年后撤回并终止申请。算上2022年和2023年在港股递交的申请，这次已经是Soul第四次试图IPO。

执着于上市，或与Soul和投资人之间对赌相关。从股权结构可见，包括腾讯在内的几家公司都是以可赎回的优先股形式进行投资。从资产负债表来看，截至2025年8月底，Soul发行的可赎回股份及赎回义务的金融负债达到124亿元。如果触发赎回条件，除了要按约定的价格偿还优先股外，公司还需要支付每年8%的单利。

从公布的利润数据也能看出Soul所承担的压力，公司营业利润/调整后净利润在2023年扭亏为盈，但如果加上赎回状态下需要偿还的优先股和利息，Soul至今仍处于亏损状态。

因此，Soul也需要讲出当下市场最火热的故事，给上市之路上保险。

“给你一个虚拟身份进行社交”这样的产品逻辑很明显来自元宇宙流行的时代，而到了AI爆火的阶段，Soul则及时在2023年研发了自己的大模型，并为用户提供“AI聊天助手”和“AI伴侣”。

如果购买了AI聊天助手的服务，在私聊窗口中，AI会提示发什么更容易博得对方的好感；在发布动态的页面，AI也可以提示使用什么图文、金句等，提高个人主页的格调和吸引力，适合希望和别人建联但不擅言谈的人。

但这个功能并不是人人都能接受的，与原有的生态还有磨合的空间。

“我不会使用AI助手，我要的是对面的人喜欢和真实的我聊天，而不是我用AI伪装成别人喜欢的样子。”林蕾希望得到的是精神内核之间的共鸣，这也是Soul社区建立的初衷。同时，匿名也意味着不存在熟人社交圈“必须让别人喜欢”的压力。“这就是个交友软件，谁也不认识谁，没必要那么累。”王莎莎说道。

也有人对AI的使用没那么介意。“如果对面纯用AI、不走心地跟我聊天是能看出来的，只是大模型辅助一些细节无所谓。哪天AI真的发展到以假乱真的程度才有必要担心。”李二妮在与陌生人交流上更有信心一些。

目前Soul使用过各类AI功能的日均活跃用户约460万。Soul招股书共提到“AI”264次，但如何让AI技术更好地帮助用户与他人交互乃至排遣寂寞，Soul还有更多的提升空间。

从元宇宙到人工智能，从2D头像到实时3D装扮，从学生到职场牛马乃至生活经历坎坷的普通人，与他人交互、排遣寂寞的需求本质相同又形态各异。如何让更多用户满意以至于愿意为此持续付费，Soul还需要不断用新方式、新技术探索这个

永久课题。

（应受访者要求，文内均为化名）