吴清今天在《人民日报》发表的署名文章，信息量很大！

证监会主席吴清 资料图

文/识局智库研究组

今天（12月5日），证监会主席吴清在《人民日报》发表题为《提高资本市场制度的包容性适应性（学习贯彻党的二十届四中全会精神）》的署名文章（全文可点击文末“阅读原文”查阅）。

浅见以为，这篇文章信息量很大，远非一般性的政策阐释，而是未来五年资本市场改革的权威宣示，标志着新一轮全面深化资本市场改革已经明确方向并进入实施阶段。

01 顶层设计，“十五五”资本市场的战略方位

文章开宗明义地指出，提高资本市场制度包容性和适应性是党的二十届四中全会通过的“十五五”规划建议中的重大战略部署。这一表述确立了资本市场在国家整体发展格局中的新定位。

从时间节点看，这是在“十四五”时期资本市场“规模稳步扩大，体系不断健全”基础上，向高质量发展快速转变的关键阶段。从战略高度看，这是党中央“科学研判、准确把握‘十五五’时期国际国内形势”后作出的全局性安排。

新“国九条”提出到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，而吴清此文正是连接“十五五”开局与2035年远景目标的关键政策阐释。

文章贯穿了对中央经济工作会议、中央金融工作会议及中央政治局会议精神的全面落实，体现出政策制定的连续性和系统性。资本市场不再仅仅是经济体系的组成部分，而是被提升到“金融是现代经济的核心”、“资本市场在现代金融运行中‘牵一发而动全身’”的战略高度。

02 核心内涵，包容性与适应性的多维解读

吴清文章赋予“包容性”和“适应性”以清晰、丰富的实践内涵，远超概念层面的表述。

包容性体现在三个维度：一是对科技创新企业的包容，适应其“研发投入大、经营不确定性大、盈利周期长”特征；二是对广大投资者的包容，满足2亿多股票投资者、7亿多基金投资者的多元化财富管理需求；三是对国际资本的包容，通过制度型开放增强吸引力。

适应性则强调动态响应能力。资本市场制度需要适应科技变革加速、产业迭代加快的创新发展需求，适应内外部风险挑战交织的复杂环境变化，适应大国金融竞争的新格局。

文章指出，提高包容性和适应性是“更好服务新质生产力发展的迫切要求”。这一论述将资本市场与发展新质生产力直接关联，突出了资本市场通过“风险共担、利益共享”的独特机制促进科技创新和产业创新深度融合的功能。

同时，文章将资本市场定位为“人民群众分享实体经济发展成果的重要平台”，并引用2024年投资者现金分红2.4万亿元的数据，体现其“促进发展成果惠及广大人民”的价值取向。

03 重大转变，从重融资到投融资协调平衡

文章明确提出“必须更好统筹投资与融资协调发展”，并将此作为一项基本原则，标志着政策思路的重要转变。

过去资本市场改革多侧重于融资端功能，即服务实体经济、帮助企业上市融资。而此文将投资端改革提升到前所未有的高度，强调“投资与融资一体两面、相辅相成”，要求“注意量的总体平衡，更要注重质的持续提升”。

这一转变直接回应了市场长期存在的关于“重融资、轻投资”的争议。文章提出“助力居民储蓄加快转化为社会投资”，旨在打通资金流向资本市场的渠道，实现投融资两端的良性循环。

在具体举措中，“营造更具吸引力的‘长钱长投’制度环境” 成为独立章节，包括推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，扎实推进公募基金改革，促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通等。

“培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本”的提法，直指A股市场短期波动大、投机氛围浓的痛点，旨在通过制度引导培育长期投资生态。

04 监管新思维，零容忍与科技赋能并重

在强调包容适应的同时，文章对监管提出了明确要求，体现“放管服”结合的辩证思维。

“零容忍”态度极为鲜明。文章强调“严厉打击财务造假、欺诈发行、市场操纵和内幕交易等恶性违法行为”，延续了近年来强监管的基调，旨在为市场正本清源。

提出“运用好大数据、人工智能等现代信息技术手段，高效识别违法违规线索和风险隐患”，预示监管方式全面升级，标志着监管向智能化、科技化转型，以提高对复杂金融产品和交易行为的监管能力。

文章特别指出“金融创新更新迭代快，具有明显的顺周期性和强外溢性”，因此需要“完善对金融创新活动的监测监管和风险应对机制”。这体现了一种前瞻性监管思路，即在鼓励创新同时守住风险底线。

“加强战略性力量储备和稳市机制建设”的表述，则暗示将进一步健全市场稳定机制，防止非理性剧烈波动。

05 开放新阶段，制度型开放与协同发展

文章将“稳步扩大资本市场高水平制度型开放”作为独立任务，标志着开放进入新阶段。

一是从渠道式开放转向制度型开放。不再局限于增加额度、拓展渠道，而是重在规则、标准、制度的与国际接轨和互认，提升中国资本市场的国际竞争力。

二是明确“以我为主、循序渐进”的原则。表明开放将兼顾效率与安全，与中国经济发展阶段和监管能力相适应。

三是推动在岸与离岸市场协同发展。特别提到“加快推进上海国际金融中心建设和巩固提升香港国际金融中心地位”，明确了上海和香港的定位并非“竞争取代”而是“协同发展”，意在形成合力。

文章还提到“完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通”，预计未来互联互通机制将进一步优化，外资参与中国资本市场的便利度将显著提升。

06 生态系统，资本市场健康发展的软实力

值得关注的是，文章将“共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态”作为一项独立任务，体现出对市场软环境建设的高度重视。

明确提出“推动修订证券法、证券投资基金法，制定修订上市公司监督管理条例、证券公司监督管理条例等行政法规”，完善资本市场法律体系。

要求“推动健全特别代表人诉讼等投资者保护机制”，为中小投资者提供有效的维权渠道。

倡导“理性投资、价值投资、长期投资”，旨在培育健康投资文化。

提出“健全预期管理机制，加强宣传引导”，推动形成“鼓励创新、包容失败的良好舆论氛围”。

这种对市场生态的系统性关注，表明监管层认识到健康资本市场不仅需要硬制度，更需要软环境支撑，是一种系统工程思维的体现。

随着“十五五”征程即将开启，中国资本市场正迎来一场从理念到实践的深刻变革。这场变革的成功不仅将重塑资本市场自身面貌，更将为中国式现代化建设和金融强国目标提供坚实支撑。

市场参与者需要深刻理解这一政策走向，主动适应新规则，把握新机遇，共同推动中国资本市场迈向更高质量的发展阶段。