蛰伏与突围：三元锂退潮下的容百科技，新增长曲线雏形已现

本文来源：时代商业研究院 作者：陈佳鑫

来源|时代商业研究院

作者|陈佳鑫

编辑|韩迅

近年来，国内正极材料行业正经历剧烈的格局重构。

据容百科技（688005.SH）披露的2025年前三季度业绩数据显示，公司营收同比减少20.64%，归母净利润亏损2.04亿元。业绩加速下滑的背后，是三元锂电池的溃败——市场份额从2019年的65%下降至当前的不足20%。

作为三元锂正极龙头，容百科技正站在战略转型的关键节点——在三元锂“溃败”的阵痛中，公司押注的磷酸锰铁锂、钠电、固态电池等新兴赛道已逐步进入成长期，产品梯队逐渐成型，叠加全球化产能布局的先发优势，一条“产品梯队搭建+海外突破”的突围路径正在成型。

三元锂溃败，市场份额从65%到20%

三元锂电池的退潮速度远超行业预期。2016年12月,国家首次将电池系统能量密度纳入考核标准,更高能量密度、更长续航里程的产品将获得更高的补贴,该政策直接推动了能量密度更高的三元锂电池市场的快速扩张。

中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2019年三元锂电池在国内动力电池装车量中的占比高达65.2%，彼时以高能量密度为核心优势的三元锂材料，成为新能源乘用车的主流选择，容百科技等专注于三元锂正极的企业也迎来快速增长期。

2021年，三元锂的市场份额首度被磷酸铁锂超越，随后磷酸铁锂的份额继续提升。

2019年至今，市场格局在短短七年间发生颠覆性转变。中国汽车动力电池产业创新联盟最新数据显示，2025年10月，三元锂电池装车量占比仅剩19.6%，而磷酸铁锂电池的份额则增长至80.3%，成功切入中高端车型市场。

这一转变的核心驱动力来自两大因素：全产业链降本压力与磷酸铁锂技术的快速迭代。在新能源汽车补贴退坡、终端市场价格战加剧的背景下，成本控制成为车企及电池企业的核心诉求。磷酸铁锂原材料以大宗商品为主，原材料价格稳定且资源丰富，无供应瓶颈，其瓦时成本较三元锂具备显著优势。

更关键的是，近年来磷酸铁锂技术持续突破，通过电池结构优化、材料改进等手段，能量密度已从早期的130Wh/kg提升至目前的180Wh/kg以上，部分高端产品甚至接近三元锂水平，彻底改变了“磷酸铁锂能量密度低”的行业认知。

容百科技向时代商业研究院表示，国内车型30万元是一个分水岭，30万元以上和30万元以下的销量占比约为20%:80%，近年来磷酸铁锂电池向20万～30万元的车型加速渗透，挤压了三元锂电池的空间，但大部分高端车型仍采用三元锂，三元锂的基本盘依旧稳固。

此外，储能市场的爆发进一步扩大了磷酸铁锂的空间。在风光储一体化、智能电网建设等政策推动下，储能电池需求呈现指数级增长，而磷酸铁锂凭借长循环寿命、高安全性、低成本的特性，成为储能领域的绝对主流。

CNESA DataLink数据显示，2024年国内新增新型储能投运装机规模同比增长超100%，而EVTank数据显示，2024年全球储能电池中磷酸铁锂电池占比高达92.5%。

这一趋势直接带动了湖南裕能（301358.SZ）、万润新能（688275.SH）等磷酸铁锂正极企业的业绩增长。2025年前三季度，湖南裕能、万润新能营收分别同比增长46.27%、51.18%，与容百科技的营收下滑形成鲜明对比。

对于容百科技等三元锂正极企业而言，另一重压力则是三元锂的新兴应用场景尚未形成规模。低空经济、人形机器人等高端领域对高能量密度三元锂材料的需求较大，但目前这些市场仍处于培育期，需求量有限。

容百科技的高镍三元尽管在低空领域实现小批量出货，但短期内难以弥补动力电池市场的份额流失。

多线突围，产品梯队逐渐成型

面对三元锂业务的颓势，容百科技的转型布局已早有铺垫。容百科技早在数年前就意识到单一依赖三元锂的风险，启动了“多产品、全场景”的战略转型，今年亏损加剧，也一定程度上源于对新兴赛道的战略性投入。

半年报显示，2025年上半年，扣除钠电、磷酸锰铁锂、前驱体等新业务的投入成本后，容百科技核心三元业务实际仍盈利约7700万元，仍能贡献稳定利润。

目前，容百科技的新兴赛道已从初创期逐步迈入成长期，多个产品取得实质性突破，并形成逐步落地的产品梯队。落地进度从近到远可分为：磷酸锰铁锂（近）、磷酸铁锂（中）、钠电材料（中）、固态电池材料（远）。

容百科技的磷酸锰铁锂正处于高速增长期。作为磷酸铁锂的升级产品，磷酸锰铁锂通过添加锰元素，在能量密度、低温性能上实现提升，同时保持低成本优势，适配商用车、储能等场景。

容百科技通过收购斯科兰德快速切入该赛道，目前产品已连续多月满产满销。2025年上半年，公司磷酸锰铁锂出货量达到2024年全年水平，其中商用车领域销量突破千吨，并与国际头部客户签订合作协议。二代产品已通过稳定性测试，单吨瓦时成本较磷酸铁锂低10%，预计年内实现乘用车纯用方案上车。

此外，容百科技也于今年上半年正式切入磷酸铁锂赛道，其表示全新生产工艺下的磷酸铁锂产品具有低成本、高性能的优势。目前已经启动海外市场开拓、产线设计等工作，有望在波兰建成首条欧洲磷酸铁锂产线。

对于切入磷酸铁锂赛道的原因，容百科技向时代商业研究院表示，公司在2021年磷酸铁锂电池份额超过三元锂后便开始布局，但考虑到当时磷酸铁锂技术门槛及盈利水平均较低，并未正式进入。直到后来宁德时代的神行电池发布（磷酸铁锂4C超充电池），以及磷酸铁锂三代、四代产品的升级，磷酸铁锂技术门槛提升了，不同企业的技术差距拉大了，公司才正式进入该赛道。

在钠离子电池领域，宁德时代一直是前沿玩家，技术及落地进度在行业内显著领先。11月17日，容百科技发布公告称，已与宁德时代签订合作协议，成为其钠电正极粉料第一供应商，宁德时代承诺每年的采购量不低于其总采购量的60%。

产能方面，容百科技今年在仙桃建成6000吨钠电材料中试线，以验证新工艺与新设备。2026年预计通过改造与并购实现5万吨钠电材料产能，并新建5~10万吨一体化新产线。容百科技预计今年下半年起至2026年，钠电材料的产销规模有望迅速提升。

固态电池距离规模化量产仍有距离，但容百科技已前瞻性布局相关材料。容百科技实现固态电池正极材料与电解质双线并行，高镍及超高镍全固态正极材料已实现吨级出货，容量可达230mAh/g，满足400Wh/kg电芯开发需求。

固态电解质方面，容百科技的硫化物电解质中试线预计2025年底竣工，2026年初投产，其称自身硫化物电解质材料粒度及离子电导率等性能将处于行业领先水平。

从磷酸锰铁锂到固态电池材料，容百科技逐步落地的产品梯队雏形已现，新产品逐渐贡献营收，有望抵消三元正极业务的下滑，并打开多重增长曲线。

打出海牌

在国内市场竞争白热化的背景下，出海成为正极材料企业的必答题。但国内企业出海普遍面临两大挑战：一是海外客户对供应商安全的信任考验，二是部分地区对电池原材料进口地的核查要求，拥有海外产能的优势愈发明显。

容百科技的海外产能布局进度在行业内处于领先位置，作为首家在海外建设高镍正极材料生产项目的国内企业，容百科技的全球化布局已进入收获期。韩国基地一期以2万吨/年产能于2024年底实现满产，二期以4万吨/年产能于2025年上半年进入试生产阶段，预计2026年上半年将以6万吨/年产能实现满产。

得益于韩国作为美国FTA国家的关税优势，该基地生产的产品出口美国仅需缴纳10%关税，远低于中国生产产品的关税水平，成为对接北美市场的枢纽。目前，韩国基地已对接多家海外客户，产品终端覆盖皮卡、新车型等多个领域，下游电池厂在美国的产能爬坡将进一步带动订单增长。

欧洲市场布局同样进展迅速。2024年，容百科技收购英国JM公司波兰工厂，启动首期2.5万吨产线建设，同时规划建设欧洲首条磷酸铁锂产线，打造正极零碳工厂。随着欧洲新能源汽车市场迎来拐点——2025年前三季度销量同比大幅增长，在碳排压力与消费者需求双重驱动下，当地对本土化生产的正极材料需求旺盛。容百科技波兰基地已锁定头部客户订单，产品将供应国内头部电池厂欧洲工厂、日韩在欧布局企业及欧洲本土电池厂，全面切入欧洲核心供应链。

全球化布局不仅为容百科技带来了订单增长，更实现了客户结构的优化。目前，公司已成功导入日韩、欧美头部电池厂及车厂的供应体系。这种“本土生产+本土供应”的模式，既满足了海外客户对供应链稳定性的要求，也规避了贸易壁垒风险。

后续，容百科技还计划2029年启动北美、欧洲钠电产线布局，2030年实现百万吨级钠电材料产能，构建全球本土化供应网络。

核心观点：蛰伏期的阵痛与长期机遇

短期来看，容百科技仍面临三元锂业务下滑、新业务投入期亏损等压力，2025年前三季度的业绩亏损正是转型期的阵痛体现。但从行业趋势与公司布局来看，其转型路径已清晰可见：三元锂业务仍能贡献稳定盈利，作为公司转型的“压舱石”；磷酸锰铁锂、钠电等新兴业务进入成长期，成为短期增长引擎；固态电池、富锂锰基等下一代材料的布局，锁定长期技术优势；海外产能持续释放，打开全球市场空间。

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。