固高科技|机器人新方向下诞生的机器人新龙头？

12月3日盘后，特斯拉Optimus跑步视频及特朗普拟颁发美国机器人政策引发美股机器人个股暴涨。

在美股映射下，今日A股机器人板块表现强势，其中，固高科技最为出色，成为机器人板块第一个20cm涨停，近一个月股价表现超过20%，直接抢了机器人风向标三花智控的风头。

细究下来，固高科技走强，并不是因为伺服系统，而是一项机器人新技术，被小作文传言是下一个PEEK材料，以及机器人的下一个方向“氮化镓（GAN）驱动器”，消息源最早是11月30日的报道，而这正是固高科技股价的起爆点。

所以，今天就聊聊这家由“大疆教父”李泽湘教授创办的，2023年8月上市的固高科技。

先说这家公司吸睛的几个地方。

1、业务高度聚焦，以半导体、高端数控机床领域应用为主

公司是一家以运动控制及智能制造的核心技术研发为核心的公司，精准聚焦高端市场，以打破国外厂商在高端装备领域的垄断。

主要产品包括运动控制核心部件、运动控制系统及整机产品，2024年收入占比分别是70%、17%、10%，公司的这些产品在半导体/泛半导体装备、高端数控机床、3C设备、机器人等装备领域都实现了应用部署，下游应用分散，公司服务超过2000家装备制造客户，客户集中度低。

因为技术壁垒较高，公司综合毛利率近几年在48%左右，比汇川技术高出近20个百分点，它的运动控制核心部件毛利率高达52.93%，系统类产品毛利率为37%。

2、高研发投入

跟伺服系统的其他公司相比（多在10%及以下），公司各年的研发投入占收入比例高达20%，各期投入金额在0.6亿-0.85亿左右，比公司利润还要高，研发人员数量占到公司4成至5成。

公司的研发主要面向工业机器人、多轴数控机床、半导体装备、智能力位控制等高端应用领域，围绕控制、传感、数据交互等底层共性技术开展前瞻性研究，根据研报说法，公司的运动控制技术常年处于国内市场第一梯队，高端产品性能比肩国际厂商。

3、机器人业务收入占比4%、存在新技术突围预期

公司其实已经有2000万机器人收入了，主要来自工业及物流类机器人，而且公司说，对于市场预期的具身机器人产品，控制、驱动、电机与编码器部件有机会成为机器人小脑与关节，形成大脑运行的基座，完成数字大脑与物理世界的互动。

公司目前没有跟市场上一些知名机器人厂商合作的消息，但小作文传言是产品进入头部人形机器人厂商供应链（公告未找到相关信息）。

而最近股价表现亮眼，主要是这篇“机器人下一个方向：执行器GAN驱动”直接点燃了公司股价。

公司看起来不是一个主动蹭热点的公司，调研时给投资者的态度，也是对人形机器人的发展呈谨慎态度，但从这篇文章提及的另一家同行“睿能科技”同时期的股价表现来看，公司近期走强就是因为氮化镓（GAN）驱动器驱动，这种机器人新技术。

但，美中不足的是，公司的成长性不足，相较于汇川技术这样的大块头，都能在2020年至2024年实现33.5%的收入复合增速、18.8%的利润增速，而公司在对应期间的收入年均复合增速为10.3%、归母净利润年均复合增速为15.57%。

但好在公司是增收更增利，背后的原因是源于期间费用率的节约，2020年至2024年，公司销售毛利率下滑了近9.6%，期间费用率节约了6.6%，此外，近3年来还有政府补助，给公司贡献了2成左右的利润。

而且，结合公司最近几年的存货、固定资产及收入的增长情况来看，增速较为稳健，目前公司产能增长方面没啥太大预期，甚至是陷入一种平淡状态。

参考同行通过定增募资扩大产能。公司账面资金合计有7.5亿，较为充裕，近几年的投资支出主要是进行理财，为啥不用于扩大产能呢？

公司99%的收入来源基本以大陆为主，出海程度不高，同行汇川技术有5%，步科股份境外收入接近两成。

财报方面倒是没啥风险事项，但需要提醒的是，自2024年12月以来，公司部分首发原股东在24年8月解禁之后不断进行减持，套现了8亿多，明年8月，公司的大股东及实控人也将迎来股份解禁。

股价表现跟汇川技术、雷赛智能、柏楚电子、埃斯顿等同行相比，公司最近一个月的股价表现最为突出，本年涨幅也是跑赢同行。

其动态估值高达247倍，大幅高于同行。意味着，市场对公司未来的成长和稀缺性支付了较高的溢价。

从同行公司的股价表现和估值情况来看，今年普遍存在百亿市值的公司更容易翻倍的情况，毕竟龙头汇川技术的成长路径也是从几百亿成长为千亿市值的大公司。但需要注意的是，如果业绩或者业务进展、技术突破不及预期，就会面临杀估值的情况。