5年回报超6000倍，摩尔线程投资人真赢麻了

摘要：

今天，摩尔线程开盘暴涨，最高触及688元/股，较发行价直接翻了5倍，截至目前，市值已突破2700亿元。

凤凰网科技 出品

作者｜姜凡

编辑｜董雨晴

2025年中国半导体行业最引人注目的现象，是寒武纪的逆转。现在，相似的时刻来临——12月5日，摩尔线程正式在科创板挂牌上市，成为中国首家登陆资本市场的全功能GPU企业。

在正式上市前，摩尔线程也摘得了许多标签：88天最快过会、年内最贵科创板新股，让“中国版英伟达”的故事愈发明朗。

今天，摩尔线程开盘暴涨，最高触及688元/股，较发行价直接翻了5倍，截至目前，市值已突破2700亿元。

图｜左三为摩尔线程创始人、CEO张建中

以此估算，摩尔线程的最早入局方，即在2020年9月以1000万元投前估值的优惠价，投资190.48万元的沛县乾曜兴科技，按其在招股书的持股比例计算，投资回报率达到了6021倍。

随着两场逆袭的出现，一场围绕算力自主的攻坚战在中国科技领域全面打响。

摩尔线程登陆资本市场的同一日，另一GPU企业沐曦股份的打新也在同步进行中，此前已公布发行价为104.66元/股，网下申购已达2261.68倍。

二者从诞生之日再到IPO之时，一直被相提并论，却又有着不完全相同的背景。

如今，他们双双叩开资本市场大门，背后是中国GPU产业集体崛起的时代变局。

逆袭只用了短短5年

华映资本创始管理合伙人季薇曾经告诉凤凰网科技，中国科技企业从设立到上市一般有12-15年周期，远长于互联网企业。

但在国产GPU赛道，这个业内常识被全面击破。

2020年，高端GPU芯片的变局，让一大批中国科技从业者离开任职了多年的国际巨头，自立门户。

其中，曾执掌英伟达中国15年的“教父级”人物张建中，创立了摩尔线程。他的目标明确：“打造出属于中国的英伟达”。 张建中在摩尔线程位于北京的办公室里迅速打响一场闪电战，拉来了其在英伟达的旧部，外加来自地平线、微软、AMD、Arm等公司的人才。

在创立后，摩尔线程就被称为国内稀缺的全功能GPU企业。 凭借张建中的行业号召力，摩尔线程成立不到100天，就拿到了近亿元融资，在上市前，其先后吸纳了至少超7轮融资，累计融资规模超百亿，股东数量多达86位。

几乎与此同时，出自AMD的老将陈维良也在2020年9月在上海创立了沐曦集成电路。 与张建中类似，陈维良也是集成电路领域的“老人”，拥有丰富的GPU设计及产品研发经验。

当时，陈维良也集结了一支扎实的队伍。联合创始人、CTO彭莉是AMD全球首位华人女科学家，拥有15年高性能GPU芯片设计经验。

彼时，行业深知国产GPU的烧钱程度，壁仞科技CEO张文曾在公开活动中分享，做“大芯片”起步资金至少在15亿元以上。在这个资本密集型赛道，敢于投钱的人不多。

但在被称为国产GPU元年的2020年，通用GPU领域还是掀起了密集融资潮，20起融资事件先后发生。其中，摩尔线程、壁仞科技和沐曦集成电路这些明星企业，更是一年内密集宣布了三轮融资。

所有豪赌皆出自一个共识，那便是人工智能的爆发式增长。

启明创投合伙人周志峰也曾表示，是长期布局人工智能领域带来的对GPU市场需求的笃定，让他们敢于押注这个烧钱的赛道。

随后的24个月里，英伟达市值暴涨15倍，更坐实了后者对算力市场的押注。

基于自主研发的MUSA统一系统架构，摩尔线程实现了单芯片同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技术突破，成为国产高端GPU芯片自主化进程中的关键一子。

目前，摩尔线程已成功量产五颗芯片，迭代四代GPU架构和智能SoC产品，实现从芯片、计算卡到智算集群的多元布局，形成了覆盖人工智能、科学计算与图形渲染等完整的计算加速产品矩阵，全面支持“云-边-端”全场景。

此外，沐曦也聚焦高性能计算赛道，其MXC、MXN系列芯片在AI训练推理领域展现出独特优势。沐曦构建了完整的GPU产品线，MXC系列（曦云）主要用于AI训练及通用计算；MXN系列（曦思）专为AI推理设计。MXG系列（曦彩）专注于图形渲染。

国产GPU反转时刻，一切都有迹可循

尽管摩尔线程与沐曦有着不同的发展路径，但他们都受益于一个更大的时代背景：国产GPU替代的历史性机遇已经到来。

2025年初，中国大模型公司DeepSeek的爆火，让国产GPU迎来了前所未有的发展机遇。 DeepSeek引发的推理市场需求，恰恰让国产GPU找到了可发挥的空间。国产生态，悄悄蓄力。

与此同时，在业内人士看来，当前，在全球科技竞争日益激烈的背景下，算力即国力，先进AI算力已上升为关乎国家发展主动权的关键战略资源。

在此之下，新的角逐也已开始。据英伟达CEO黄仁勋表述，由于美国出口管制，英伟达已近乎100%退出了中国市场，市场份额从95%降至0%。 这个被动形成的真空地带，成为国产GPU企业从未有过的历史性机遇。

政策层面也在持续推动国产替代进程。2025年AI算力需求爆发，市场对国产替代概念关注度提升，企业融资窗口期集中。 科创板作为“硬科技”企业上市首选板块，为国产GPU企业提供了绿色通道，符合半导体自主化政策导向。

在技术层面，国产GPU企业也取得了实质性突破。

据统计，2022年至2025年6月，摩尔线程累计研发投入超过43亿元，研发人员占比达77%以上。这最终促成了技术成果，在关键性能指标上，摩尔线程的产品已经接近或达到国际先进水平，特别是基于最新 AI旗舰级智算产品 MTT S5000 构建的夸娥万卡智算集群，能够高效支持万亿参数的大模型训练，其计算效率达到同等规模国外同代系 GPU 集群。

另据报道，沐曦的下一代旗舰产品曦云C700系列性能直接对标国际顶尖的英伟达H100，预计在2027年下半年实现大规模量产。

根据IDC数据，2024年中国数据中心加速卡市场中，34.6%已是国产算力，该机构预计今年上半年这个比例可能会超40%，未来国产算力还可能成为主流。

互联网大厂也不能仅仅考虑性能和商业效率。从供应链安全等角度，阿里、腾讯、字节等公司也在加速导入国产算力。

以此为支持，从营收数据看，两家公司均呈现出爆发式增长。摩尔线程营收从2022年的0.46亿元跃升至2024年的4.38亿元，年复合增长率高达208.44%。

沐曦的增长更为迅猛，从2022年的42.64万元增至2024年的7.43亿元，三年复合增长率达到4074.52%。

另据披露，本次摩尔线程发行募集资金，将重点投向新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片的研发。也势必将进一步巩固其技术优势。

随着摩尔线程和沐曦相继上市，壁仞科技、燧原科技等一批国产GPU企业的IPO也都在加速推进中。这些企业的集体行动，正在改写中国在全球AI算力竞争中的位置。

摩尔线程与沐曦的成功上市只是故事的开始而非终点。或许，随着相关公司融资推进，GPU产业链受资本关注度有望提高，将助力GPU国产替代进程，推动GPU核心技术自主可控。 这场算力突围，将深刻影响中国乃至全球AI产业的未来格局。