北京
文 | 食悟（ID：food-gnosis）
日前，投资过元气森林、瑞幸的IDG资本，18亿元收购优诺中国100%股权，让这个三进中国市场的法国酸奶品牌跟随法国总统马克龙，又一次走进大众视野。
在Blueglass半价促销、高端酸奶复购率暴跌的行业寒冬中，这一估值引发热议：历经多次易主的优诺，为何还能卖出18亿高价？这一交易背后，既是外资品牌本土化救赎的样本，也是中国高端酸奶市场困境与机遇的缩影。
不过根据食悟的专业研究，眼下大环境，高端酸奶品牌还能卖出18亿，着实给正在创业的酸奶创业家们传递了信心。在如此艰难的时刻，有知名度的品牌仍然不愁伯乐，依旧被投资方看好；如果继续坚守，熬过冬天，胜利一定就在前方。
IDG看好高端酸奶的未来
优诺的中国征程堪称外资品牌本土化的 “试错手册”。
1990年代首次进入时，优诺酸奶固守欧洲高价策略，135ml酸奶售价8元，远超当时消费者承受能力，因产品单一、成本高企黯然退场。2015年通用磨坊重启业务，虽靠“法式轻奢”概念在上海走红，但总部远程管控导致渠道反应迟缓，库存积压严重，2019年以8亿元低价转让给天图投资。
天图接手后的六年，虽然赶上了疫情和大环境，但天图还是没少倒腾优诺，如今能够以18亿的价格卖掉，也算是成功套现。
天图接收优诺后，核心动作是“去洋化”改造：将包装上的法语标识大幅缩小，突出“生牛乳≥90%”的本土化卖点；砍掉低效SKU，通过多种规格来化解价格敏感，兼顾高端定位的同时满足更多消费需求；绑定山姆、星巴克等高端渠道，同时拓展便利店与社区团购。一系列调整后，优诺迎来增长：2024年营收8.1亿元，净利润9545万元，较2023年分别增长78%和1038%，为18亿估值奠定财务基础。
可能很多业内人士对于优诺2024年的业绩数据保持质疑，同样的大环境，凭什么你优诺能够走出一条特立独行的增长曲线？
不管是为了出售买个好价格，还是通过什么手法实现的高增长，只要有“接盘侠”认可这样的业绩，能够愿意给出高于行业平均水平的PE和估值，这个价格存在即合理。
对此有分析指出，项目换手这类操作并不少见。不同投资机构的背景、偏好和资源网络不同，对未来经济成长前景的判断也会有差异，因此同样的标的在不同机构眼中可能存在不一样的价值。
优诺的未来在哪里？
从市场潜力看，中国低温奶市场年增速维持7-8%，但渗透率仅为欧美国家的三分之一。IDG的投后规划直指这一蓝海：扩建华南、华北冷链仓，推出“优诺×瑞幸”联名冷萃酸奶，将价格下探至9.9元区间，目标2027年实现80亿元营收。
2025年1-9月数据显示，高端乳制品进口同比增长14.8%，奶酪、奶油等品类需求旺盛，印证了高附加值乳品的增长空间。
从资产价值看，优诺拥有昆山现代化生产基地、成熟的冷链网络，以及与高端渠道的深度绑定。这些硬资产在行业洗牌期更显稀缺，尤其是在消费分级背景下，其既有的中高端客群基础难以被新兴品牌快速复制。
然而优诺18亿估值并非没有风险。当前高端酸奶市场仍面临三重挑战：消费降级可能进一步压缩价格空间，IDG的9.9元定价策略或引发一轮价格战；原料成本上涨与冷链投入持续增加，可能侵蚀利润；国际品牌的本土化魔咒尚未完全破解，优诺能否维持增长势头仍需观察。
尤其是第三个挑战，优诺2024年的增长数据本身就存在质疑，值得商榷，2025年是否会原形毕露，能否维持高增长态势，多少项乳业并购案例都是血淋淋的经验教训。
根据食悟的专业研究，从当下乳制品行业现状和趋势看，功能性与性价比的平衡已成破局关键。全球高蛋白酸奶市场预计2025-2034年复合增长率达6.3%，55%拥有健康意识的消费者会定期购买高蛋白酸奶。优诺若能持续强化“高蛋白、低糖”的功能性卖点，同时借助IDG的资源打通新茶饮、烘焙等场景，并且在价格上做一些让利，还是有一些胜算筹码的。
食悟观点：酸奶是国人美好生活的必需
优诺18亿估值，既是IDG对其六年本土化成果的认可，也是对中国高端酸奶市场结构性机会的押注。资本市场看重的不是当下，而是未来。对于国内扎根酸奶领域的品牌：冠益乳、如实、畅轻、简爱、卡士、吾岛、兰格格、优诺等低温酸奶，以及安慕希、纯甄等常温酸奶，应该要对自己的品类充满自信，要营养有营养，要健康有健康，要口感有口感，即便我们不是百姓日常生活的刚需，但仍是美好生活的必需。
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