阿特斯让渡美国业务控股权：一场“以技术换市场”的合规抉择

文 | 预见能源

当美国工厂的补贴收入化为财报上亮眼的数字，阿特斯却选择将控股权拱手相让，背后是一场全球光伏企业共同的生存博弈。

12月1日，阿特斯宣发布公告，称拟对美国市场的业务进行调整，公司与控股股东CSIQ新设立两家合资公司。根据方案，阿特斯在合资公司中的持股比例将降至24.9%，其在美国的光伏和储能工厂将转由新公司运营。

这一比例恰好满足美国《大而美法案》中关于持股比例低于25%的合规要求。

应对美国市场政策门槛的无奈之举

面对美国市场日益抬高的准入壁垒，阿特斯此次业务重组首先是为了满足美国《大而美法案》及《通胀削减法案》的合规要求。

这些法案对获得政府补贴设置了严格条件，核心限制之一是，如果一家企业被认定为“受外国影响的实体”，例如来自特定国家的单一实体持股达到或超过25%，则将无法获得税收抵免。

美国市场对阿特斯至关重要。公司2025年上半年财报显示，上半年实现营收210.52亿，同比下降4.13%；归母净利润7.31亿，同比下降41.01%。上半年境内业务毛利率处于承压状态，在这样的经营数据下，境外营收成为主要利润来源。今年第二季度公司出货北美his场组件约2.8GW，环比增加87%，占起出货量重要组成部分，且因享受补贴而利润丰厚。

为保住美国市场准入资格，阿特斯选择将持股比例精确控制在25%以下。此次调整后，公司的美国业务将交由持股75.1%的控股股东CSIQ运营。

这一行为被行业人士解读为 “用技术换取市场” 的战略妥协——通过让渡核心业务的控制权，换取进入高利润美国市场的通行证。

财务平衡与风险隔离的双重考量

本次交易显示出阿特斯在合规压力下寻求财务平衡的努力。根据公告，阿特斯本次股权转让标的所涉及75.1%股权对应交易金额约为3.52亿元。

尽管让渡了控制权，但交易结构确保阿特斯仍能从美国业务中持续获益。公司保留了24.9%的股权，可获得相应的投资收益。此外，合资公司M、N将通过租赁阿特斯的海外资产进行运营，预计2026年度租金不超过10.99亿元。

这种“股权收益+租赁收入”的双重安排，被中金公司认为会“很大程度弥补持股比例减少对业绩的影响”。

从公司整体战略看，此次调整完成了业务风险的有效隔离。交易后，CSIQ将专注于美国市场，而阿特斯则聚焦全球非美地区业务，包括欧洲、拉美等地。

这种分工使阿特斯能够继续参与美国市场收益分配，同时将政策风险转移至控股股东层面。

中国光伏企业的集体突围与路径探索

阿特斯的调整并非孤立事件，而是中国光伏企业应对美国市场壁垒的集体行动缩影。

此前，天合光能已于2024年11月出售其在美国的5GW组件工厂。晶澳科技在2025年4月将美国子公司的股权转让给第三方。隆基绿能也表示会考虑降低在美国合资工厂的持股比例，以符合美国“大而美法案”的合规要求。

这种普遍性调整反映出 “全球供应链正在重新洗牌” 的行业现实。在美国推动本土制造、友岸供应链的政策导向下，中国企业被迫从单纯产能输出转向投资路径创新。

值得关注的是，阿特斯的特殊股权结构在此次调整中发挥了独特作用。其控股股东CSIQ是2001年在加拿大注册成立的公司，这一背景使其在满足美国合规要求时更具灵活性。

然而，对于大多数没有类似境外架构的中国光伏企业而言，寻找合规又经济的美国市场进入路径仍是一道难题。

尽管短期内面临利润分配比例下降的挑战，但东吴证券认为，此举保障了公司在美国市场的长期准入资格和战略安全，因此维持对阿特斯的“买入”评级。

在当前的国际政治经济环境下，这种“以空间换时间、以股权换市场”的策略可能是中国光伏企业参与美国市场的最优解。

随着美国肯塔基州6GWh储能系统计划在2026年投产，阿特斯保留的24.9%股权或许将在未来带来可观回报。但在那之前，公司需要回答的另一个问题是：离开了美国市场的高利润支撑，如何在全球非美市场找到新的增长支点？