人民币大动作！债市却跌惨了，股市犹豫了

最近人民币十分强势！已经突破了7.06！

估计在年底前突破7的概率很高！

值得注意的是，虽然最近美元也有走弱，但人民币显然更强，因此人民币走强既有被动的原因，也有主动的因素。

如果要细究人民币走强的拐点就更有趣了。正好是中美通完电话后。

所以，我一直都在说，汇率这东西属于国际政治的一种工具。

看到人民币这么强，至少我内心就更踏实。

甭管现在股市回调节奏如何，大趋势依然不会变。

不过，债市这边最近跌得有点猛！

30年国债ETF创新低。今年下跌5.73%。

年初我就跟大家分享过了，今年要回避长债！

现在还只是刚刚开始，如果2026年进展的顺利，债市还有得跌。

一、汇率是怎么把债市带崩的？

股债汇相互之间都是关联在一起的。

汇率出现升值的苗头就势必会给股和债带来变化。

由于国债属于高度开放的资产，外资可以轻松的进行交易。

所以，在人民币有贬值压力的时候，央行通过提高掉期组合的收益率，从而缓解资金外流的压力。

这个掉期组合的底层资产就是：做多现货债券+做空远期人民币。

在海外加息，国内降息的大背景下，有不少资金流出国内，到境外去存美元存款。

境外银行收到客户的存款后，就开始动歪脑筋了。

由于央行提供的掉期组合收益率高于美元存款利率，这就使得这些外资行用客户的存款买入了掉期组合，以便获得更高的收益。

然而，当这些客户开始取回存款并回流国内时，境外银行为了应对客户的取款，就得卖出手里的套息组合。

于是，债券就被境外银行抛售了。

这就是为什么人民币升值后，债市莫名其妙下跌的原因。

二、债市还会跌吗？

如果任由人民币升值下去，债市的下跌就还早着呢。

一方面，海外还有大量的掉期组合等着拆掉。

另一面，如果汇率升值加速，就会导致更多资金恐慌式结汇。这就会加剧外资抛售债券。

第三，当债市下跌形成恐慌，国内的投资者也会卖出。尤其是那些风险承受能力弱的理财投资者们。

不过，央行早就说过，人民币要保持适当稳定。也就是不允许大起大落。

所以，央行早晚会出手稳汇率的。这两天美元兑人民币中间价开始高于即期汇率了。说明央行已经在维稳了。

只不过，我们不知道这次央行是在汇率升到什么地方开始强力干预。

我个人估计会是在7附近。

中美关系缓和后，央行必然会在汇率上做出一点让步，以示诚意。进而换取美国的诚意。

6.9-7这个区间应该是比较合意的。

既不会丢失出口竞争力，也给美国一个台阶下，还不至于给美国造成流动性冲击。

当前，掉期组合的收益率稳定在3.5%附近，美联储也有充分降息的空间。

而周三晚上公布的小非农数据大幅低于预期。11月ADP就业人数为减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，市场预期为增加1万人。

美联储12月降息几乎就是板上钉钉了。

我们说回债市，央行稳住债市也不难，向银行间注入流动性即可，甚至它还可以直接在公开市场买入国债！

只不过央行的操作中是神出鬼没，我们很难猜测它行动的时间点。

按照惯例，年底是结汇高峰期，它应该会出手的。

ps：今年结汇的金额可能会创新高。

三、股市在犹豫什么？

有读者可能会问：人民币走强，说明资金在回流国内。这不是利好股市的吗？

别着急，这要分情况。

如果是通过资本项目流入国内，那么很明确就是要直接进入股市或债市的。

但现在的结汇主要是经常项目下的，也就是外贸商在主导。

这些资金回国后，会首先变成企业账上的活期存款。

换句话说，12月的M1很可能会大幅上升。

企业账上的钱需要一段时间才会转变为居民手里的存款。

然后居民在进行分配。其中就会有一部分资金进入股市。

如果春节前后，股市行情还不错的话，赚钱效应会吸引更多资金入市。

不管怎样，结汇回国，国内美元增加，换汇后，也就导致了人民币超发。（要引起重视）

当下，回国的大部分资金还需要一些时间才能进入股市。

而现在股市内部也在做洗盘和博弈，市场保持震荡才是正常的。

今年和去年不同。去年在特朗普当选之后，民主党为了给特朗普上台制造麻烦，故意玩命的发债消费，使得美债利率在美联储降息后都继续上行。使得美元走强。

那么企业结汇的意愿就降低了。

今年，没有这种政治斗争了，美联储降息预期比较丰满，加上海外的不确定性增加，结汇回国的资金量就比较大。

最近港股的表现比A股差。主要也是资金面的问题。

由于人民币很强，而港币较弱。所以国内会从香港争夺资金。

不过这只是 暂时的。

未来有两件事是比较确定的：

1.美元相对人民币还会继续走弱。

2.等资金传递到居民手中后，一部分资金会配置港股，给港股带去新的血液。

四、为什么说股市的大趋势不变

决定大趋势的，主要是资金的流向。

A股走牛以来，资金主要来自于跨国资金回流和楼市。

楼市自不必多说，从9月开始，房价下跌进一步加速，这还会逼更多资金从楼市出来，进入股市。

而汇率的升值则说明跨国资金在踊跃的回国。

即便是央行稳定住人民币升值的节奏，这只能降低回流的速度，不会改变回流的趋势。

从外汇的角度来看，发达国都因为之前的放水，而导致主权信用降低。（从他们攀升的国债利率就能得到证明）进一步导致他们的货币走弱。

那么人民币就会相对强势，给资金回流创造了十分有利的大背景。

具体来说：

欧元的主要问题是轴心国家（德法）产业空心化，以及衍生的财政脆弱、右翼抬头等；

美国的问题是过高的政府债务规模，以及美联储还要继续降息；

日本的问题是经济滞胀，中小企业加薪发力，金融脆弱性上升，而日本政府还要扩大财政赤字，那么即便日央行加息，资金也很难趋势性流入日本。因为日央行加息是被动的在保汇率。而我估计日央行保汇率的决心不够大。

说白了，发达国家的货币就是在比烂而已，相比而言，美元还算不那么烂的。

资金天生是害怕风险的，现在海外的不确定性越来越高。

那么自2022年以来，国内有大量的资金外流，现在是时候回来了。

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