内外债落地、管理层重组 碧桂园终于要回归正常经营了？

观点网 万科股债遭遇“惊魂一周”的同时，碧桂园接连传来“好消息”。

近日，消息指至少3名债权人反对万科境内债展期，债券跌停股价走低，叠加机构下调评级，资本市场对万科的悲观情绪持续蔓延。

就在市场聚焦万科化债博弈之际，另一知名房企碧桂园则接连传来利好消息。

12月4日消息，碧桂园177亿美元境外债务重组方案获香港高等法院正式批准；与此同时，9笔137.7亿境内债展期方案全部通过债券持有人会议表决通过。

至此，碧桂园境内外债务重组基本落地。

“如果你坚持的时间够长，就肯定会出现转机。”碧桂园集团董事会主席杨惠妍在2025年2月24日年度工作会议上这样说。

她当时首次提出，上半年以保交房为主，近期首先是落实好节后的及时复工；下半年保交房和保主体并重，为2026年进入正常经营状态做好准备。

目前来看，似乎已经在逐渐接近这一目标了。

境内外债务落地

自2023年6月首次启动境外债务重组谈判，碧桂园重组进展几度停滞。

直至今年初披露重组方案关键条款，才算顺利起步。

12月4日消息，碧桂园规模约177亿美元的境外债务重组方案，已获香港高等法院正式批准。此前方案已于11月5日债权人会议上获债权人高票认可，其中银团贷款组赞成比例83.71%，美元债及其他债权组赞成比例96.03%。

碧桂园此前于2025年中期报告中表示：“有信心在今年内完成境外债务的整体重整工作。”如今随着香港高等法院裁定，该计划正式落地执行。

此次获批的重组范围与规模纳入境外重组的债务规模合计约177亿美元，涵盖34笔境外债务或偿债义务，包括美元债、银团贷款、股东贷款及其他债务，覆盖纽约法、英国法、香港法等多个法律辖区。

重组方案包括采用“现金回购+股权工具+新债置换+实物付息”模式，包括全额转股、大额转股与小额留债组合、小额转股与大额留债组合、全额留债等多种选择。

根据公告，在境外重组方案所有选项足额认购的情况下，重组完成后，碧桂园预计降债规模约117亿美元，对应约人民币840亿元有息债务。此外，待完成境外债务重组，碧桂园预计确认最高约700亿元人民币的重组收益。

境外债重组“闯关”成功的同时，境内债务重组也取得重要进展。

此前境内债务于今年4月份已经进行展期，彼时碧桂园表示希望能够在下半年形成一个综合的解决方案，并于明年上半年完成境内公开市场债的重组。

而后于9月29日，境内债务所涉8笔债券重组方案经债券持有人会议审议通过，涉及本金金额合计约133.32亿元。

12月4日公告显示，腾越建筑境内债券（16腾越02）重组方案，顺利通过了债券持有人会议的审议。至此，碧桂园规模约137.7亿元人民币的9笔境内债重组方案全部通过。

碧桂园表示，境内9笔债券的本息偿付安排将进行调整，3个发行人将为上述债券持有人提供包括购回选项、股票选项、一般债权选项等重组方案选项。

境内外债务基本落地，碧桂园终于闯过“最后一道难关”。

有分析指出，整体降债规模预估超900亿元人民币，预计重组后新债务工具融资成本大部分大幅降至1%-2.5%，5年内兑付压力将极大缓解。

2026年回归正常经营？

债务重组解决的是“历史包袱”，但公司的长期生存依赖于自身的造血能力。危机虽然得到缓解，但碧桂园“复活之路”又该如何起步？

碧桂园也迅速给出了一份答案。

12月4日，碧桂园发布公告称，公司执行董事及总裁莫斌由公司总裁调任为联席主席，自该日起生效，其将继续担任公司执行董事。同时，执行董事程光煜获委任为公司总裁。

经调任后，莫斌将负责协助董事会统筹集团对外战略关系构建与资源整合，开展集团战略落地统筹、跨领域重大事项协调等工作，助力集团整体经营效能提升，为公司的可持续发展作出贡献。

同时，碧桂园主席杨惠妍将继续为领导董事会及监督董事会运作负责人，并履行就公司组织章程细则、香港联合交易所有限公司证券上市规则附录C1《企业管治守则》及上市规则而言的主席角色。

杨惠妍也将全面主导集团战略顶层设计，统筹审议并决策集团发展全局中的重大战略事项、核心资源配置及关键风险管控等根本性议题，引导集团锚定长期发展方向。

程光煜则主要负责承接董事会战略部署，全面统筹集团各业务板块工作，组织搭建并落地经营管理体系，统筹集团日常运营管控与行政管理，确保战略部署有效达成。

针对此次人事调整，碧桂园在公告中表示，随着境外债务重组顺利推进，公司正努力恢复正常经营，未来将围绕“十五五”新蓝图，坚守交付底线、坚定品质追求，坚持以客户为核心，全力提升产品力、服务力和成本力，在高品质发展的新生态中重塑核心竞争力。

在此背景下，设置联席主席有利于促进董事会的有效运作，以应对公司在新时期所面临的业务挑战。

另据报道，在重组管理层的同时，碧桂园再次启动新一轮组织架构调整，13个房产区域合并精简至10个房产区域。

正文上文所述，早在年初举办的2025年度工作会议上，杨惠妍就已表示，2025年上半年以保交房为主；下半年保交房和保主体并重，为2026年进入正常经营状态做好准备。

据观点新媒体此前统计，碧桂园2022年至今累计交付房屋超180万套。其中2023年全累计交付60万套，2024年交付38万套。

来到2025年，碧桂园要完成的保交房目标为20万套。最新数据显示，今年前11月，碧桂园交付房屋14万套。

另外，在一切都具有不确定性的阶段，碧桂园不再轻易“设限”。

此前6月5日于线上召开的2025年股东周年大会上，程光煜亦指出，碧桂园并没有设置全年目标，公司会根据保交房、稳资债和保经营的实际资金需求去调整销售的节奏。

他提到，前5个月公司权益销售额是140亿元，按照这个节奏推演，预计全年权益销售额在300亿至400亿元之间。

程光煜还表示，碧桂园目前土储充分，足以支撑一段时间的正常经营和发展，因此并不着急在总体行业去库存的大阶段中，去开展新增投资的安排。

最新数据显示，2025年1-11月，碧桂园累计权益合同销售金额为303.1亿元。

也就是说，碧桂园已经达到了此前定下的300亿销售金额的“最低门槛”。

不过，值得一提的是，9月份的管理会议上，杨惠妍就提出部分区域保交房即将完成，要推动部分区域项目率先转段，并表示目前公司已启动新项目经营策划。

而后于11月集团月度管理会议上，杨惠妍强调“重组通过是债权人对公司未来的认可，将为公司恢复正常经营争取了更宽松的空间，接下来就是系统性推进转段”。

如今，随着“保主体”目标的基本实现，或许碧桂园也将从“全力保交付”状态中逐渐抽离，逐渐走向回归正常经营的轨道。

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