上海
文丨吕行编辑丨杜海
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为800字）
小米集团的第三轮“过山车”，跟前两轮一样惊险。
这一轮的最高点，是6月27日触及的61.45港元/股（前复权，下同），随后即是震荡下行。
10月13日，“成都天府大道一辆小米 SU7 Ultra 烧死司机，多人合力却没能打开车门”的消息传出后，下行变动更加陡峭起来，50港元、40港元，各大整数关口接连失守。
10月20日，小米集团斥资5亿多港元，开启了本轮回购，但当天仍然报跌2.89%。
21日，盘中更是触及36.62港元/股，较5个月前的历史高点，已非常接近腰斩。
随后，回购几乎没有间断过，金额从1亿多港元到4亿多港元不等，雷军亦曾亲自下场增持，真金白银宣示信心。
不过，股价在回到40港元/股后，再次较长时间徘徊震荡，个别交易日盘中还曾多次跌破40港元/股。
直到12月4日，才终于温和放量至77.26亿港元，大涨4. 38%（远超香港恒生科技指数的1. 45%），报收41.98港元/股，盘中还曾触及42港元/股上方，但涨幅最终收窄。
这背后，10月20日-12月3日，回购金额共计20多亿港元。
2025年年初以来，回购次数共计20次，金额共计超过38亿港元。
正经社分析师注意到，回溯盘面和消息面可知，毫不夸张地说，若不是11月20日以来的连续回购托底，以及三季报业绩优异、小米汽车实现单季盈利并提前完成全年销量目标等利好消息加持，避免了更大面积的恐慌性抛售，小米集团的股价，或已跌破30港元/股心理关口，并有可能如同前两轮“过山车”一样，继续进行颇显极端化的探底行动（参见《小米这一波，要跌到什么时候？》）。
显然，天府大道事故等悲剧强化的对小米汽车安全性的拷问，“小字营销”等引发的对小米体系宣传方式和诚信度的质疑，缝隙超标、异响、漆面开裂等新车品控问题引出的对售后响应速度慢的不满，以及手机毛利率下滑和高端化战略遇阻等状况，既需要市场和消费者的进一步消化，更需要小米体系的进一步改善，从血液里视同万丈高楼之地基的进一步改善。
如是，漂亮的业绩和交付量等关键指标，才能行稳致远，并更加坚实地支撑估值，打爆空头。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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