冲高回落！甲醇反弹结束了？

来源：华创期货

【摘要】甲醇盘面缘何呈现先扬后抑格局？本轮反弹行情是否已告一段落？

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行情回顾

昨日，甲醇主力合约呈现冲高回落走势，成交量温和放大，持仓量减少25153手。那么盘面缘何呈现先扬后抑格局？本轮反弹行情是否已告一段落？

供应居高不下

进入11月下旬，前期部分进行秋季检修的装置陆续恢复运行，贡献了边际增量，更重要的是，年内新增产能的稳定投放，为总产量提供了坚实基础，尽管局部地区因环保或成本问题存在短停，但整体开工率依然维持在历史同期绝对高位，反映出生产企业的生产意愿较强。据Mysteel最新统计数据显示，截至11月28日当周，全国186家甲醇生产企业产能利用率为89.09%，环比上升0.33个百分点，同比亦提高4.04个百分点；周度产量为2023515吨，环比增加7530吨，增幅0.37%，同比大幅提升178020吨，增幅达9.49%。这一数据清晰地表明，当前国内甲醇供应端处于高位且仍在扩张的格局，这是抑制甲醇价格上方空间、并在市场情绪转弱时构成压力的核心基本面因素之一。

需求持续性存疑

当前甲醇需求端呈现结构性分化，传统下游与新兴下游走势显著背离。据Mysteel最新统计数据显示，截至11月28日当周，甲醇传统下游厂家原料采购量为30400吨，环比微降200吨，降幅0.65%，同比大幅增长4700吨，增幅高达18.29%；甲醇制烯烃（MTO)生产企业采购量为286400吨，环比大幅增加74920吨，增幅高达35.43%，同比亦提升37700吨，增幅达15.16%。传统下游企业原料采购量环比微降反映出传统领域在冬季面临的需求季节性淡季约束，以及部分行业受制于终端建筑、涂料等领域景气度不足的影响。与传统的疲软形成鲜明对比的是，甲醇制烯烃（MTO）领域的表现堪称强劲，本轮MTO采购放量是驱动价格反弹的重要动力，然而，必须清醒认识到，MTO需求的持续性存疑，一旦产品端价格再度转弱，可能导致MTO开工积极性下降，从而削弱对甲醇的需求支撑。

库存压力并未根本性缓解

近期甲醇库存出现边际改善迹象，但绝对水平仍处于近年同期高位。据Mysteel最新统计数据显示，截至11月28日，甲醇样本港口库存（56%样本量）为1363500吨，环比减少115840吨，降幅7.83%，但同比仍增加186500吨，增幅达15.85%；样本企业厂内库存（30%样本量）为373712吨，环比小幅提升15012吨，增幅4.19%，同比亦微增4512吨，增幅1.22%。当前甲醇库存虽开启去化进程，但无论是港口还是厂库均高于去年同期，尤其是港口库存同比仍显著偏高，这意味着尽管短期去库，但整体社会库存的绝对压力并未根本性缓解，高库存背景仍将压制价格的反弹高度。

行情展望

从盘面上看，单纯由短期MTO需求脉冲和港口去库驱动的第一轮反弹动能正在衰减。甲醇市场尚未迎来供需结构的根本性扭转，更多是库存从港口向产区转移的区域再平衡。展望后市，甲醇期价大概率将进入低位震荡与再平衡阶段，上方空间受到高供应、高同比库存的压制，下方则受到宏观预期以及MTO需求尚未证伪的支撑，多空因素交织，趋势性行情难以出现。

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期货交易咨询业务经营许可证编号：【渝证监许可〔2017〕1号】

陈长宏 交易咨询资格证：Z0017587期货从业资格证：F03097919

制作时间：2025年12月3日

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