大摩中国机器人调研：人形目前缺成熟产品，复合机器人或率先放量

摩根士丹利首次针对中国企业高管进行的人形机器人调研揭示了一个有趣的矛盾：尽管企业采用意愿强烈，但产品成熟度严重不足。

12月3日，据硬AI消息，大摩在最新研报中称，针对中国企业高管进行的人形机器人调研显示，62%的受访企业计划在未来三年内部署人形机器人，显示出巨大的市场潜力。然而，仅有23%的受访者对当前产品表示满意，灵活性、功能性和价格是亟待改进的关键领域。

更值得关注的是，复合机器人(移动底座+机械臂)将率先放量，21%的企业计划在2025年部署，到2027年这一比例将达64%，明显快于轮式(58%)和双足(41%)人形机器人。

研报指出，从投资角度看，调研强化了人形机器人的长期积极前景，但产品化进程仍处于早期阶段，放量需要时间。大摩预计该主题将在2026年保持热度，建议投资者优先配置零部件供应商，特别是应用广泛、能够早期受益的公司。

企业部署计划积极，复合机器人领跑

在86家受访企业中，53家(62%)被定义为"可能采用者"，计划在未来三年内启动人形机器人试点或重大项目。具体而言，12%计划在2025年投资，29%在2026年，21%在2027年。

值得注意的是，企业对轮式人形机器人的部署意愿普遍强于双足机器人。21%的企业计划在未来三年内专门部署轮式人形机器人，仅3%专注于双足机器人，而37%预计同时部署两种类型。

复合机器人的采用速度最快：21%的企业计划在2025年部署，2026年扩大至48%，2027年达到64%。

相比之下，轮式人形机器人的部署比例为2025年8%、2026年37%、2027年58%；

双足机器人则为2025年6%、2026年17%、2027年41%。

复合机器人的先发优势主要源于技术成熟度更高。这类产品整合了相对成熟的机器人移动和操控技术，在工业应用场景中展现出更高的效率、灵活性和更低的成本。制造业企业预计将成为复合机器人的主要采用者。

从应用场景来看，物流仓储、制造业和客户服务成为未来三年最可能部署人形机器人的领域，采用率分别达到85%、79%和70%。这些领域的共同特点是操作环境相对结构化，任务变化较小，可以进行针对性训练和优化。

产品成熟度成最大制约因素

尽管市场需求强劲，但产品成熟度不足严重制约了人形机器人的规模化应用。

大摩调研显示，仅有23%的受访者对当前人形机器人产品表示满意，53%持中性态度，25%表示不满意。

制造业企业对人形机器人产品的满意度相对较高，而工业和服务业企业实际上表现出净不满意状态。这一差异反映了不同行业对机器人性能要求的差异性。

在各项性能指标的"优秀/良好"评价中，只有42%-57%的潜在采用者给出正面评价，表明产品改进空间巨大。优必选在可靠性（82%）和功能性（64%）方面表现突出，而其他厂商在各项评价中差异不大。

企业对未来产品功能提出了明确要求。人机协作能力（70%）、物联网集成（57%）、精细操作能力（57%）和自学习功能（49%）是最受期待的功能改进方向。

不同行业对功能需求各有侧重：工业企业更关注协作能力和精细操作，制造业企业倾向于物联网集成和续航时间，服务业企业则更看重语音交互和情感智能。

研报称，成本仍是关键门槛。92%的受访者认为，人形机器人单价需降至20万元人民币（约2.8万美元）以下才能实现大规模采用，其中40%的企业认为10-20万元区间是理想价格带。

中国品牌主导市场格局

在品牌选择方面，宇树科技是参与度最高的集成商，60%的可能采用者与其有接触，其次是云深处(28%)、优必选(23%)和美的(17%)。所有主要被评估的品牌均为中国企业。

宇树科技在未来三年增加部署的前景展望中也处于领先地位(47%)，其次是云深处(15%)和优必选(11%)。

平均而言，仅有42-57%的可能采用者在各项性能指标上给出"卓越/良好"评级，表明存在显著改进空间。优必选在可靠性(82%)和功能性(64%)方面表现突出，而其他参与者的评级差异不大。

然而，摩根士丹利指出，当前的品牌偏好主要反映了品牌可见度和媒体曝光，而非实际性能表现。例如，尽管宇树的人形机器人缺乏制造能力，但凭借春晚亮相和较低的起售价格，仍获得了最高的企业关注度。

在采购决策因素中，可靠性和安全性（83%）、预期应用和功能性（79%）、总成本（75%）和投资回报率（64%）是企业最重视的因素。关键组件品牌和集成商生态系统在采购决策中的重要性相对较低。

投资建议偏向零部件厂商

基于调研结果，摩根士丹利维持对人形机器人长期前景的积极判断，但强调当前仍处于早期阶段，规模化放量需要时间。

该行预计这一主题在2026年将保持市场关注度，主要驱动因素包括Tesla等科技巨头推出新产品、政府补贴政策扩大以及相关企业IPO等。

在投资策略上，摩根士丹利更偏向于广泛应用的零部件厂商，认为这些公司将更早受益于行业发展。

该行认为，零部件厂商的优势在于，无论是复合机器人还是人形机器人，都需要使用相关的核心器件。随着整个智能机器人市场的发展，零部件需求将率先放量，为相关企业带来业务增长机会。

调研还显示，企业对机器人产品的期待重点在于实现切实的生产价值，而非仅仅追求品牌效应或展示效果。企业需要看到明确的投资回报率和实际影响，才会承诺大规模投资。