泰康参投欧洲最大核电！410万英镑下注10年未竣工项目

近日，泰康人寿保险有限责任公司（下称“泰康人寿”）发布大额未上市股权投资信息披露公告，披露了其参与英国欣克利角C核电项目（下称“HPC项目”）实际出资阶段的信息。

公告显示，泰康人寿通过特殊目的公司，间接收购了中国广核（003816）下属中国核电有限公司持有的中方联合体毅昇有限公司（下称“毅昇公司”）13.3%的股权。

本次出资额为410.5万英镑的等价人民币，资金全部来源于保险责任准备金；其中，个红账户出资对应369.4万英镑的等价人民币，长寿分红账户出资对应41万英镑的等价人民币。

截至2025年9月30日，泰康人寿个红账户资金运用余额为6697亿元，长寿分红账户资金运用余额为2822.4亿元。

关于毅昇公司的整体出资及融资安排，公告披露，毅昇公司针对HPC项目的出资总额（不含融资成本和利息费用）为69.2亿英镑，资金来源涵盖股本金、股东贷款和银行贷款。

泰康人寿完成本次投资后，毅昇公司的股权结构明确为：中国核电有限公司持股56.7%、中泰控股有限公司持股20%、泰康新能源香港投资有限公司持股13.3%、华元新能源有限公司持股10%。

国家开发银行拟向毅昇公司发放贷款，贷款额度不超过毅昇公司总出资额的50%，本次泰康人寿在毅昇公司层面使用了该笔拟发放贷款中的370.6万英镑。

接盘欣克利角：不只是注资

英国欣克利角C（HPC）核电项目，这座被认为是“欧洲规模最大”的核电工程，在过去十余年的推进中，始终交织着政治博弈与商业现实的复杂问题。

它曾是中英“黄金时代”的标志性合作项目，如今却成为国际能源合作中“理想与现实碰撞”的典型样本，其资本变局背后，暗藏着多重未卜的风险。

时间回到2015年10月，中英关系的“黄金时代”背景下，中广核牵头的中方联合体与法国电力集团（EDF）签署《英国核电项目投资协议》。

这一协议为英国沉寂20年的核电产业注入希望：项目初始投资180亿英镑，采用欧洲压水反应堆（EPR）技术，建成后可满足英国7%的电力需求，60年运营期内每年减排900万吨二氧化碳，还将创造2.5万个建设岗位。

更引人关注的是，协议规划了后续塞兹韦尔C和布拉德韦尔B项目，后者拟采用中国自主研发的“华龙一号”技术，被视作中国核电技术进军西方市场的关键一步。

2016年，项目推进充满波折。7月，英国新任首相特雷莎・梅以“国家安全”为由暂停审批，经六周审查未发现安全隐患后，项目于9月获批，中英法三方签署最终投资协议，明确EDF持股66.5%、中方联合体持股33.5%。

次年，项目正式破土动工，最初计划2025年投产。

这份共识并未持续太久，2021年起，受美国施压与英国脱欧后对华政策转向影响，政治因素开始深度干预项目进程——英国保守派政客频繁以“国家安全”为由，要求中广核退出塞兹韦尔C项目股份，合作信任基础被严重破坏。

截至2023年底，中广核的角色出现巨大的转型——明确宣布仅履行初始投资义务，不再为项目持续扩大的超支部分追加注资；同时从主动参与者彻底转为财务投资者，不再参与项目日常管理与未来决策，仅保留按股权比例获取收益的权利。

中方角色的收缩，直接将项目推入更深的困境。

失去中方技术支持后，叠加疫情和全球供应链的影响，项目预算从180亿英镑飙升至460亿英镑，涨幅达155%，工期从2025年推迟至2031年，延后整整6年。

主导方EDF深陷亏损泥潭，累计因该项目亏损超360亿欧元，公司整体债务攀升至650亿欧元，2022年全年亏损达179亿欧元。

时至2025年6月，项目最新建设进展显示，永久工程（permanentworks）正式启动，第二反应堆穹顶已安装，民用建设接近完成，转向机电安装，但距离2031年的预计投产日期仍有漫长距离。

泰康人寿此次参与欣克利角C项目，从险资长期投资属性来看存在一定适配性，但在当前复杂环境下，仍需审慎评估潜在挑战。

英国对华政策的历史动态值得关注，自特雷莎・梅时期的"安全审查"到2021年后受外部因素影响对中资企业的态度转变，显示出其在能源合作领域的决策逻辑中，政治与商业因素的权重关系摇摆不定。

同时，泰康与此前的中广核类似，在项目日常管理与决策层面的参与度有限，面对外部环境变化时的应对灵活性受到一定制约。

项目财务状况受欧洲通胀、供应链波动及施工效率等多重因素影响，预算超支问题较为突出，这些结构性挑战短期内难以因单一投资方的进入而得到根本性改善。

此外，项目收益高度依赖未来电力市场表现，英国能源结构转型带来的火电厂关闭、核电退役计划，以及电价机制、补贴政策的潜在调整，都可能对项目现金流产生影响。

同时，项目主导方EDF的资金状况也构成重要变量，后续资金投入的稳定性或将影响项目推进节奏及投资者回报预期。

从合作模式来看，泰康通过特殊目的公司实现间接持股，在项目管理与技术环节的参与度较低，这种财务投资属性显著的合作模式，使得其在关键决策中的话语权相对有限。

作为小股东，其分红权在一定程度上受项目主导方及中方联合体大股东决策的影响，这种"财务补充"性质的投资模式，在应对项目周期内的各类不确定性时，对投资者的风险管理能力提出更高要求。

对泰康而言，此次投资是险资长期配置策略的重要实践，但在复杂的地缘政治环境与项目客观条件约束下，如何实现资产负债匹配与风险管控的有机统一，构建有效的风险缓释机制，将成为投资全周期管理中的核心课题。

险资建仓新能源：不只是钱，更是长期主义的默契

近年来，能源领域正成为险企资产配置的重要方向，中邮保险、中国平安等多家头部险企均在积极布局，通过多样化投资模式深度参与新能源产业发展，勾勒出金融资本与实体经济良性互动的清晰图景。

2024年12月，中邮保险以40亿元资金参与华能新能源150亿元增资引战项目，成功获得4%股权。这一投资并非偶然，截至交易前，华能新能源资产总额已达1800亿元，2024年前三季度实现净利润49.9亿元，净资产收益率（ROE）约11.2%，近三年经营性现金流均稳定在50亿元以上。这些扎实的财务数据，成为吸引险资驻足的核心支撑。值得关注的是，中邮保险此前已通过20亿元增资电投融和新能源拿下19%股权，这种对头部新能源央企的连续注资，本质上是险企基于长期收益考量，构建稳定资产组合的战略选择。

中邮保险的持续布局并非个例，进入2025年，险资在新能源领域的投资更呈现出资产类型多元化的鲜明趋势。7月，中国平安以37.26亿元竞得中广核汕尾、惠州海上风电项目部分股权，对应1.9GW装机容量的核心资产。选择这一领域并非心血来潮，海上风电项目全投资内部收益率（IRR）通常维持在7%-9%区间，较陆上风电高出1-2个百分点，这种收益优势，恰好解释了平安选择平层股权投资的深层财务考量。

从财务逻辑来看，险资与新能源产业的深度绑定，源于三重天然契合点。首先是周期匹配，寿险资金平均15-25年的负债久期，与新能源项目20年以上的运营周期形成完美呼应，以华能新能源为例，其近三年平均分红率达45%，年化股息率约6.8%，较10年期国债收益率溢价超200BP，有效缓解了利率下行环境下的利差损风险。其次是政策红利的隐性支撑，在国家金融监督管理总局绿色金融政策框架下，新能源领域投资可享受风险权重下调等监管优惠，而截至2025年10月，全国可再生能源装机规模已达22.2亿千瓦，对应超10万亿元的资产市场规模，为险资提供了广阔的配置空间。再者，新能源项目单位千瓦8000-12000元的资本密集型特征，与险资单笔大额投资需求形成互补，通过ABS等金融工具，险企还能将长期资产转化为流动性资产，进一步优化资产负债匹配度。

如今，险资与新能源产业的合作已迈入深度融合阶段。从直接股权投资到资产证券化运作，从单纯融资支持到全链条风险保障，险资正通过多样化工具构建完整的新能源投资生态。在利率中枢下行、传统固收资产收益率持续走低的市场背景下，新能源领域凭借稳定的现金流回报、政策支持带来的风险溢价，以及技术迭代催生的资产增值潜力，自然成为险企优化资产配置结构的重要方向。这种金融资本与新能源产业的双向奔赴，既为险企找到了长期稳健的投资出口，也为新能源产业发展注入了持久的资金动力。