天津
来源：东吴研究所
宏观
金融产品深度报告
纳斯达克100ETF，2025年11月复盘与12月展望
市场表现回顾：
走势复盘：2025年11月上旬，市场对AI泡沫的担忧令美股震荡回调。中旬美联储官员密集鹰派言论打压降息预期，指数承压下探。下旬市场围绕AI泡沫与降息主线博弈，伴随谷歌、英伟达发布利好及美联储官员释放鸽派信号，市场降息预期大幅升温，情绪企稳，指数在探底后稳步反弹，并于月底连续上涨。
估值分析：截至2025年11月28日，纳斯达克100指数市盈率PE-TTM为36.50倍，位于2011年以来的91.4%历史分位数，处于历史估值相对高位，指数对利率环境与业绩兑现的依赖度较高。
技术分析：截至2025年11月28日，纳斯达克100指数风险度为56.28，较10月底的92.57大幅回落，市场情绪降温，纳斯达克100指数的性价比有所提升。趋势层面，快线TMP在11月17日下穿慢线JAX，提示回调风险，但后续慢线JAX走平，且在11月26日快线TMP上穿JAX，预示上涨趋势。综合来看，指数或将继续维持震荡上行趋势。
事件驱动盘点：
宏观层面：2025年11月，纳斯达克100指数的宏观环境由矛盾数据主导。月初制造业与服务业PMI冷热不均；月中强劲的非农就业与上升的失业率并存，增加了美联储对经济健康状况研判的难度；2025年10月关键CPI数据或因政府停摆永久缺失，尽管核心PPI温和，但仍放大了市场的不确定性与波动。
政策层面：2025年11月，美联储政策预期的剧烈摇摆影响纳斯达克100指数走势。11月中旬多位官员释放鹰派信号，打压降息预期致指数下挫；11月下旬随着美联储“三号人物”威廉姆斯的鸽派发言，市场降息预期大幅升温，乐观情绪推动指数于下旬企稳反弹。
行业层面：2025年11月，纳斯达克100指数在AI概念博弈中波动。上旬美国大空头迈克尔伯里的做空言论与OpenAI首席财务官关于寻求“政府兜底”的言论引发市场对于AI泡沫的担忧；下旬谷歌发布新一代大模型、其自研TPU获Meta数十亿美金洽购，彰显了市场对于谷歌这种全链路AI叙事的认可；英伟达发布财报有强劲基本面利好，但指数在美联储鹰派信号下承压；随着美联储对AI前景的肯定，市场情绪企稳，推动指数回弹。
指数后市展望：
关键事件前瞻：2025年12月市场走向取决于货币政策与产业微观的双重验证。虽12月降息概率高达86.4%，但美联储降息路径仍存在不确定性：12月降息而1月不降息；12月不降息而1月降息；议息会议推迟至非农、CPI数据发布后召开。博通、美光的业绩为半导体需求提供验证，共同塑造科技股表现。
指数走势展望：预计2025年12月纳斯达克100指数将在宏观经济数据和美联储货币政策的拉扯下震荡上行。依托于AI产业革命和商业化验证，指数中期趋势向上未改。但考虑到11月下旬美联储的鸽派言论提振了市场情绪，降息概率上调，指数企稳反弹，降息预期或被提前兑现，若议息会议或关键经济数据不及预期，指数可能会有回调，仍需保持谨慎。
相关ETF产品：广发纳斯达克100ETF(159941.SZ)紧密跟踪指数，截至2025年11月28日，该基金流通规模达299.15亿元，当日成交额7.86亿元。
风险提示：
1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。
（分析师 芦哲、唐遥衎）
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