连续5年造假、96%净资产被掏空：A股"医美第一股"被强制退市

2025年，医疗大健康行业正在经历一场残酷的"清创手术"。一家25年老牌医药巨头，用5年时间编织了一张17.72亿的财务造假巨网，最终把自己送进了退市之门。

12月1日晚间，上海证券交易所发布公告：*ST苏吴（江苏吴中）因重大违法行为被强制终止上市，最后交易日期为2025年12月29日。戏剧性的是，就在11月罚单公布前，其股价竟诡异地连续涨停，仿佛最后的狂欢。曾被视为江苏吴中“救命稻草”的韩国童颜针，在贡献45%毛利后，一纸解约函让最后的希望破灭——这不仅是产品丢失，更是信用破产的连锁反应。

当*ST苏吴因17.72亿财务造假、16.9亿资金被实控人当提款机而强制退市时，它不过是这场2025退市风暴的缩影——全年已有多家医疗大健康上市公司被摘牌，波及A股、港股、美股三地市场，数万名投资者血本无归。

从2月大理药业因市值不足5亿元首尝退市苦果，到5月普利制药虚增利润6.59亿触发重大违法退市，再到10月"癌症早筛第一股"诺辉健康因造假400亿市值归零、11月美股湖岸生物因股价跌破1美元黯然离场，每起案例都在撕开行业最痛的伤疤：财务造假、资金占用、业绩爆雷、治理失控。

01、三宗罪

事件还要从11月25日讲起。

*ST苏吴收到中国证监会下发的《行政处罚决定书》及因其重大违法被要求强制退市的相关监管工作函，直指其三大重大违法行为

第一，隐瞒实际控制人变更。自2018年2月，*ST苏吴实际控股人从“钱群英”变为“钱群山”，但是2018-2023连续五年年报，始终对外披露钱群英为实控人。

第二，重大财务造假。*ST苏吴子公司江苏吴中进出口有限公司、中吴贸易发展(杭州)有限公司、江苏吴中海利国际贸易有限公司通过与浙江优诺德贸易有限公司等多家关联公司开展无商业实质的贸易业务，虚增营业收入、利润、营业成本。2020-2023年累计虚增营收17.72亿元（2020—2023年分别虚增营业收入4.95亿元、4.69亿元、4.31亿元、3.77亿元），虚增利润0.76亿元（2020—2023年分别虚增利润1458万元、2027万元、1992万元、2122万元），虚增营业成本16.95亿元（2020—2023年分别虚增营业成本4.81亿元、4.48亿元、4.11亿元、3.55亿元）。

第三，关联方非经营性占用资金，公司几乎被掏空殆尽。*ST苏吴通过支付无商业实质的贸易业务采购款等形式向关联方提供资金，形成关联方非经营性占用资金。*ST苏吴未在2020年至2023年年度报告中披露上述关联方非经营性占用资金情况，2020年至2023年年度报告存在重大遗漏。截至2020年年末、2021年年末、2022年年末、2023年年末，*ST苏吴关联方非经营性占用资金余额分别为1.27亿元、13.93亿元、15.43亿元、16.93亿元，占当期披露净资产的6.88%、74.20%、84.60%、96.09%。

基于上述违法行为，监管层对*ST苏吴处以1000万元罚款，对实际控制人钱群山罚款1500万元，并对其实施10年证券市场禁入，其他4位高管亦受到相应警告及罚款。

2025年11月26日起，*ST苏吴股票停牌。

值得注意的是，因违法行为“踩雷”被监管层明确并宣布处罚决定后，正式停牌前的*ST苏吴股价却连续5个交易日涨停，一度引发上交所的重点监控

图片来源：同花顺

12月1日晚，上交所决定终止*ST苏吴股票上市，发布《关于江苏吴中医药发展股份有限公司股票终止上市的决定》。

公告显示，*ST苏吴股票进入退市整理期的起始日为2025年12月9日，股票简称变更为“退市苏吴”，预计最后交易日期为2025年12月29日，退市整理期的交易期限为15个交易日。

随后，*ST苏吴做出回应：公司股票终止上市后，将转入全国中小企业股份转让系统进行股份转让。

02、最后一根救命稻草没了

江苏吴中成立于1994年，1999年在上交所挂牌。公司早期业务涵盖服装、医药、化工，2000年后逐步聚焦化学制药，形成抗病毒、抗感染等产品线。

2016年，公司市值一度位列江苏医药板块第一梯队。2021年更是拿下韩国“童颜针”艾塑菲中国独家代理权，布局医美业务，形成“医药+医美”双主业。

然而回头再看，江苏吴中的退市早有信号。

业务层面公司医美核心竞争力基本瓦解

医药主业作为传统支柱，2024年艾塑菲在中国销售额达3.26亿元，占江苏吴中总营收的20.42%，直接推动公司业绩扭亏为盈。2025年一季度更以1.13亿元销售额、占总营收35.55%的表现，毛利占比达45.77%，成为业绩支柱。

正当艾塑菲的市场势能持续攀升时，2025年7月代理权被终止。韩国Regen Biotech突然向吴中美学控股孙公司达透医疗发送《解约函》，以“未经许可转让经销权”“母公司重大违法损害产品声誉”为由，撤销其艾塑菲独家代理权。

增长逻辑彻底断裂，代理权丢失直接导致医美板块下半年业绩“断档”。单季数据更显严峻：2025年第三季度营收仅1.48亿元，同比下滑63.93%。净利润亏损4305万元，同比降幅达308.72%，经营能力已近停滞。

另外，此次事件直指企业合规，但江苏吴中却多次反驳称“不存在违约行为”，并指责对方“恶意断供导致市场缺货”，部分投资者已经对企业信用失去信心。

现金流与偿债能力濒临枯竭

从2020年开始，这种趋势便已初现端倪。四年时间，ST苏吴经历了净资产从10.72亿元跌至6835万元、现金流持续为负、持续高负债。

2020年江苏吴中净资产10.72亿元，负债11.91亿元，现金流净额仅为3900万元，短期偿债能力开始承压。到2021年，公司经营压力显著加大，净资产缩水至6.96亿元，负债随之暴涨至20.36亿元，现金流仅为-1.12亿元。2022年，财务恶化趋势进一步显现，净资产6.77亿元，负债21.78亿元，现金流达到-1.45亿元。2023年，净资产仅仅6835万元，负债攀升22.02亿元，现金流达到-1.63亿元。

进入2025年4月，31个账户因贷款逾期2095.69万元被冻结，暴露债务问题。5月6日，江苏吴中股票变为“*ST苏吴”，进入退市风险区。

截至2025三季度末，公司亏损8747万元，现金流-8.94亿元，净资产被关联方占用，实际可动用资金极少，而应收账款高达21亿元。

股价表现早已反映危机。

2020-2023年末，短短四年，股价蒸发超70%。

2020年前，江苏吴中股价仍在6元附近波动，市值维持在60亿元左右。到2021年，股价跌至3元区间，市值缩水至不到35亿元。2022年跌破2元，市值不足20亿元；2023年末徘徊在1.5元附近，市值仅剩17亿元左右。

进入2025年，年内跌幅89%，期间多次因股价跌破1元面值发布退市风险提示。

2月26日，江苏吴中收到《关于收到中国证券监督管理委员会立案告知书暨风险提示公告》，股价三日内累计下跌20%。

7月13日，江苏吴中收到中国证监会下发的《行政处罚事先告知书》（处罚字〔2025〕58号），随后短短1个月内，股价跌破1元面值，彻底暴露市场对其价值的否定。

最后，据不完全统计，据沪深交易所公告及证监会处罚决定，2025年A股市场已有多家药企被强制退市：2月27日，大理药业摘牌，创下“年内首退”。5月22日，普利制药由于重大违法摘牌。5月29日，吉药控股连续20个交易日收盘低于1元，触及交易类退市。6月18日，龙津药业触发低于“扣非营收3亿元+净利润为负”的财务类红线，被深交所直接终止上市。

此外，景峰医药双成药业南华生物长药控股等因股价、市值或财务指标触及红线而处于退市边缘。