央行多重政策工具护航年末流动性

来源：滚动播报

（来源：经济参考报）

12月2日，中国人民银行（以下简称“央行”）披露2025年11月中央银行各项工具流动性投放情况。数据显示，11月公开市场国债买卖净投放500亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放254亿元，其他结构性货币政策工具净投放1150亿元，中期借贷便利（MLF）净投放1000亿元。尽管同期7天期逆回购操作为净回笼，但通过加大中长期流动性工具的运用与搭配，央行在整体上依然实现了资金面的净投放。

多位业内人士表示，当前是全年工作收官的关键时段，时值年末，政府债券净融规模会有明显上升，银行同业存单到期量也明显增加，预计12月央行仍将通过多重操作保障市场流动性充裕，为实现全年经济社会发展目标，营造平稳适宜的货币金融环境。

观察今年以来的操作节奏，央行中短期流动性的投放方式已呈现规律化的特征：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日开展MLF操作。《2025年第三季度中国货币政策执行报告》显示，第三季度，买断式逆回购和MLF操作合计净投放1.5万亿元，为保持市场流动性充裕提供有力支持。

对于央行连续展现出适度宽松的货币政策取向，招联首席研究员董希淼指出，11月和12月是全年工作收官的关键时段，在岁末年初之际，央行通过恢复国债买卖向银行体系注入长期流动性，并通过多种货币政策工具，维持市场流动性充裕，进而引导金融机构加大信贷投放，是及时和必要的。

回顾11月，中信证券首席经济学家明明表示，资金面呈现“两头低、中间紧”走势，隔夜利率在中旬受税期走款影响两度抬升，央行通过灵活操作给予对冲。展望12月，流动性年底缺口小，但跨年压力大，财政存款季节性少增使得基础流动性缺口有限，但需关注临近假期现金需求可能边际抬升，以及商业银行年末考核带来的季节性收紧压力。

Wind数据显示，本月有3000亿元MLF到期，同时将有4000亿元6个月期限和10000亿元3个月期限的买断式逆回购到期。从12月份首周情况来看，资金面的扰动因素主要来自公开市场资金到期，其中，累计有15118亿元逆回购到期，12月5日还将有10000亿元3个月期买断式逆回购到期，合计将产生超2.5万亿元的资金缺口。

明明预计，年末剩余时段央行大概率继续维持宽松的数量操作模式，资金面或维持相对稳健偏松态势。

东方金诚首席宏观分析师王青进一步指出，接下来央行可能会继续综合运用买断式逆回购和MLF两项主要政策工具，持续向金融体系注入中期流动性，以满足金融机构的稳定负债需求。但他也提示，考虑到前期投放规模已处于较高水平，后续中期流动性的加量规模可能较此前有所调整和回落，操作将更注重“量价适中”。

央行发布的《2025年第三季度中国货币政策执行报告》已为下一阶段的货币政策操作奠定基调，其中明确提出，要“综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕”。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，当前经济回升向好的基础仍需巩固，加之“十五五”开局之年对宏观政策提出的要求，以及“十五五”规划建议稿中释放的“实施更加积极的宏观政策”信号，都意味着未来货币政策仍有进一步宽松的空间。他预计，更大力度的货币政策操作，例如存款准备金率和政策利率的“双降”，其落地时点可能后移，有望在2026年第一季度实现。

董希淼认为，下一阶段，支持性货币政策基调仍将延续，同时将更加注重“精准、协同和均衡”。在精准性方面，未来政策的重点将更侧重于引导金融资源优化配置，使其更多地流向科技创新、提振消费、绿色低碳等国家战略重点领域和经济薄弱环节。在协同性方面，考虑到地方政府债务风险化解工作持续推进、新的政策性金融工具可能落地，货币政策需要保持流动性合理充裕给予积极配合，通过与财政政策、产业政策的有效协同，共同稳定市场信心与预期，助力实现稳增长、稳就业、稳外贸等多重目标。在均衡性方面，则需兼顾好短期稳增长与中长期防风险、内部均衡与外部均衡之间的关系。