量化派IPO净募资仅千万，“自掏腰包”上市解除对赌

出品｜达摩财经

对赌协议压顶的量化派终于圆了“上市梦”。

12月2日，量化派（2685.HK）股价上涨25.55%，报收24.28港元/股，最新市值来到124.64亿港元。量化派于11月27日刚刚登陆港股市场，目前较其发行价上涨147.76%。

值得一提的是，量化派发行价为9.8港元，发行1335万股，募资总额为1.31亿港元，扣除发行费用1.18亿港元后，募资净额仅1237万港元。

上市发行费占到募资总额九成以上，这一比例创下年内港股IPO市场纪录。如此之高的上市成本，也使量化派本次登陆港股市场成为一场几乎“自掏腰包上市”的资本运作。

量化派成立于2014年，由周灏创立。周灏曾就职于美国的现金贷头部企业CAPITAL ONE（第一资本），周灏将其经验复制到量化派中，靠着现金贷平台“信用钱包”快速崛起。

量化派的AB轮融资中充斥着不少知名资本，包括复星昆仲、高榕资本、华创资本、知新资本等。2016年11月，量化派宣布完成C轮5亿元融资，本轮由阳光保险领投，复星集团旗下PE基金复星创富及国信证券旗下国信弘盛进行跟投。

2017年，量化派先行向美股发起冲刺，然而恰逢P2P监管风暴，量化派因助贷业务占比超76%且缺乏合规资质，最终被迫撤回申请，对赌期限延期。2022年后，量化派先后4次向港交所递表，最终都因“助贷业务”问题未能如愿。

随着监管对金融科技业务的收紧，量化派也尝试从助贷相关的“金融机构精准撮合服务”向“商品交易赋能业务”转型。2020年将“信用钱包”升级为消费电商平台“羊小咩”，试图以消费电商身份重构叙事。直至今年1月，公司彻底终止所有助贷业务并承诺不再涉足，才终于顺利通过港交所聆讯。

虽然量化派的助贷业务变为商品交易赋能，但仍与消费金融存在深度绑定。

如今量化派的业务模式为，量化派与贷款机构合作，由后者向用户发放贷款，但是限制贷款资金只能用于购买量化派平台上的商品，且售价普遍高于市场价。同时，由第三方人员联系用户，回收其购买的商品并折现，用户最终获得现金。

也就是说，在商城模式中，商品并未实际销售或运输，只是账面上流转了一圈，真正有流转的只有资金。

招股书显示，量化派今年前5个月营收为4.14亿元，较上年同期增长38%；期内利润为1.26亿元，上年同期的期内利润为3469万元。

而量化派之所以连续向资本市场发起冲击，其原因在于，周灏曾与投资人签署对赌协议。根据优先股条款，若量化派未在指定时间完成上市，优先股持有人有权要求公司以10%复利连本带利回购股份。

截至2025年9月末，这笔优先股对应的负债已达18.39亿元，约合20亿港元。而量化派同时期现金及等价物为4.28亿元，若无法在约定期内完成上市，公司将面临股权稀释或破产清算风险，量化派资本对赌的压力显然已到临界点。

在量化派上市成功后，这一风险也随之解除。所有优先股将自动转换为普通股，公司无需履行回购义务。而且，转换后的普通股无限售期，上市首日即可流通。

招股书显示，持有量化派优先股的前三大股东分别为阳光人寿、复星集团及高榕资本。量化派上市后，上述三者的持股分别为15.02%、9.68%以及5.6%，对应市值分别为18.72亿港元、12.07亿港元和6.98亿港元。

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