纯中资！新华三的身份问题总算解决了

新华三彻底告别“惠普时代”。

出品丨自主可控新鲜事

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2025年11月28日，紫光股份一纸公告为跨越二十二年的资本长跑画上句点——联合宁波甬宁、合肥华芯完成对新华三最后9%股权收购后，紫光国际及其一致行动人合计持股达100%，惠普（HPE）彻底退出历史舞台。这家年营收超550亿元的ICT巨擘，正式以纯中资身份开启新征程。

此次交易并非孤立动作，而是十天内的第二轮密集资本运作。11月17日，紫光国际刚联合中国信达资产系、中信金融资产、中国长城资产系及招商局资本管理基金，以21.43亿美元拿下新华三10%股份；11月28日，紫光国际再斥3.7亿美元收购5.19%股权，宁波甬宁、合肥华芯分别以1.4亿美元、1.32亿美元接盘1.96%、1.85%股份。两轮交易均锁定735.99美元/股的对价，对应新华三整体估值约71.4亿美元，较2024年5月紫光股份21.43亿美元收购30%股权时的估值（约71.4亿美元），一年半时间估值保持稳定，凸显交易双方对新华三价值的高度共识。

交易完成前后新华三股权结构变化：

这场百亿级交易的起点，要追溯至2003年华为与3Com的合资尝试。

彼时，思科在美国发起对华为的知识产权诉讼，华为以“合纵连横”破局：与3Com成立合资公司华为3Com（华三通信前身），华为持股51%、3Com注资1.65亿美元占49%。这家公司精准定位中低端路由交换市场：国内贴华为商标，海外打3Com品牌，既规避了思科的专利围堵，又借助3Com的全球渠道快速扩张。

但合资关系仅维持三年。2006年华为为聚焦3G业务，以8.82亿美元将股权回售3Com；戏剧性的是，2008年华为曾联合贝恩资本试图以22亿美元全盘收购3Com，却因美国政府以“国家安全”为由否决而告吹。2010年，惠普以27亿美元收购3Com，华三通信就此转入外资体系，国内市场份额因“全外资身份”在政企采购中逐渐承压。

转机出现在2013年后。随着国内ICT设备采购对外资品牌的限制趋严，惠普开始寻求股权调整。2016年，紫光股份以“蛇吞象”姿态收购华三通信51%股权，与惠普合资成立紫光华山（服务器业务），整合为新华三集团。这一动作立竿见影：合并当年，紫光股份营收从206.5亿元跃升至277.1亿元，净利润从1.5亿元飙升至8.2亿元，验证了“外资品牌本土化”的市场潜力。

然而，紫光集团2021年陷入债务重整，收购进程被迫停滞。直至2024年5月，紫光股份重启交易，以21.43亿美元拿下30%股权，持股比例升至81%；叠加2025年11月的两轮操作，紫光国际最终持股87.98%，剩余股份由信达、中信、宁波国资、合肥国资等分散持有，新华三正式褪去外资标签。

股权落定的时间点，恰逢全球AI算力投资爆发期。中信建投数据显示，2025年二季度北美四大互联网厂商资本开支合计958亿美元，同比激增64%；国内市场，字节跳动2025年AI算力采购预算约900亿元，阿里巴巴全年资本开支预计达1200亿元，服务器、交换机等基础设施需求激增。

新华三迅速抓住窗口期：2025年8月成立“互联网与定制化事业群”，主攻白盒交换机与服务器；9月未来网络发展大会上发布基于102.4T芯片的800G交换机，单机提供128个800G端口，技术指标对标国际一线。财务数据印证了增长动能：2025年前三季度，新华三营收596.23亿元，同比大增48.07%；其中国内政企业务收入515.02亿元（+62.55%），国际业务34.78亿元（+83.99%）；净利润25.29亿元（+14.75%）。

但繁荣背后亦有隐忧。紫光股份整体净利润增速仅2.65%，毛利率从年初19.97%降至17.59%，反映出行业竞争加剧。在大单争夺中，新华三亦不占优。如在2024年中国联通通用服务器集采中，联想、中兴分列前二，新华三以4.45亿元居第四。

股权厘清后，紫光股份的资本棋局再落关键子。2025年3月，公司已启动H股上市筹备，5月向港交所递交申请。市场普遍预期，新华三作为纯中资ICT龙头的独立上市，将进一步释放估值潜力，同时为AI算力领域的全球布局提供资金支持。

从华为3Com的合资试水，到惠普时代的身份困局，再到紫光股份主导的“纯中资化”终局，新华三的股权变迁不仅是一家企业的资本故事，更是中国ICT产业从“引进来”到“自主创新”的缩影。在AI算力重塑全球科技格局的当下，这家年营收超550亿的“科技豪门”，正以更清晰的本土身份，冲击全球ICT市场的核心席位。

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