【百强透视】巨子生物宣布大比例回购，触底反弹可期？

12月2日午间，港股的"重组胶原蛋白第一股"巨子生物（02367.HK）发布公告，宣布启动一项大规模股份回购计划。

消息发布后，巨子生物在午后交易时段迅速拉升，盘中涨幅一度接近13%，成交额同步放大，市场反应积极，显示出投资者对公司未来发展的高度认可。截至收盘，公司大涨8.53%，报39.7港元/股，市值425.1亿港元。

业绩韧性，股价却持续重挫

巨子生物是重组胶原蛋白赛道的龙头企业，公司自主研发的重组胶原蛋白与人体100%同源，安全易吸收，被广泛应用于旗下可复美等多款美妆明星产品，公司也被世界权威市场调研机构认定为"全球重组胶原蛋白领导者"。

重组胶原蛋白由于生物相容性更好，近年来受到女性消费者追捧，市场份额持续扩张，相比之下，玻尿酸具有强吸水性易显"泡肿"，且维持时间较短，如果频繁注射还可能导致皮肤出现松弛感。种种缺点或许也导致了其市场的王者地位正在被胶原蛋白反攻。目前来看，重组胶原蛋在护肤品乃至医美行业的地位正不断攀升。

伴随着行业景气度，巨子生物业绩亦表现不俗。今年上半年巨子生物实现营业收入31.13亿元（人民币），同比增长22.5%；毛利为25.42亿元，同比增长21.5%；净利润11.82亿元，同比增长20.6%。不少券商机构对该公司下半年业绩仍有较高期待。

然而今年5月份以来，巨子生物股价却跌跌不休，自高点已跌去一半。

背后的原因，一方面是"人红是非多"。今年5月份，有美妆自媒体大V在社交媒体爆料称，巨子生物旗下品牌可复美产品中重组胶原蛋白"含量过低"。大V的质疑让公司站上了舆论热议的风口，公司股价受到重创。

此后双方针锋相对，口水战持续了多日，中途华熙生物（688363.SH）还发表声明称支持该大V维权，场面愈发复杂，最终引发监管部门介入调查，为事件增添了更多不确定性。

6月23日，巨子生物发布相关声明，首次公开承认公司现有的质量标准、检测方法和标签标识已显现出局限性，难以完全适配行业快速发展与技术进步的高标准和高要求，亟需不断优化迭代。这场围绕"胶原蛋白第一股"的信任危机算是告一段落。

另一方面，受风波影响，在今年的"双11"大促中，第三方监测平台数据显示，可复美GMV出现同比下滑，消费者似乎不太买账。可复美是公司业绩的重要支柱，这也再度引发市场对巨子生物的忧虑情绪，公司股价持续疲软。

回购计划提振市场，股价强势走高

也是在此背景下，巨子生物抛出大比例回购的方案——

根据公司发布的公告，巨子生物董事会决议动用自有资金，在公开市场回购不超过约1.04亿股股份，即已发行股份总数10%的公司股份。此次回购规模较大，体现了管理层对公司内在价值的坚定信心，以及优化资本结构、回报股东的决心。

大规模回购通常被视作公司股价被低估的信号，同时也是向市场传递现金流充裕、经营稳健的积极讯号。

业内人士表示，尽管当前消费市场面临一定挑战，但巨子生物在产品研发、渠道建设及品牌打造方面具备竞争力，其主品牌在专业渠道和线上平台仍有较强的消费者黏性与复购率。此次回购行动，进一步强化了市场对其稳健经营能力和长期成长确定性的认知，同时也有望进一步提升公司在资本市场的形象，吸引长期价值投资者的关注。

不少机构表示乐观。群益证券认为，公司是重组胶原蛋白医用敷料、功效性护肤品龙头公司，今年受胶原蛋白舆论风波以及双十一大促低于预期影响（可复美品牌在天猫2025年双十一美妆成交金额排序位列第18名，较2024年下降5名），股价有较大幅度的调整（以最高价计，跌幅超过55%），但近期股价已充分调整，随着大额增持计划的抛出，预计将有助于股价筑底。

该行预计公司2025-2027年分别实现净利24.3/29.8/36.4亿元，目前股价对应的PE分别15X/12X/10X，股价已经过两轮深度调整，公司大额增持计划凸显价值，给与"买进"的投资建议。

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作者|飞鱼

编辑|Danna