果麦文化4000万元投资打水漂！《三国的星空》票房滑铁卢引连锁反应：股价市值双降，影视IP变现战略遭遇严峻考验

深圳商报·读创客户端记者 穆砚

12月2日盘后，果麦文化传媒股份有限公司（以下简称“果麦文化”或“公司”）发布关于投资电影亏损的提示性公告。公告称，公司主投主控的动画电影《三国的星空第一部》投资亏损约4000万元，该亏损金额占公司2024年经审计净利润的10%以上。这部曾被寄予厚望的三国题材动画电影，国庆档上画后至11月20日票房仅8765.7万元远未达预期，直接引发果麦文化股价大幅回调——从9月24日历史高点到12月2日收报41.28元/股，总市值已跌至40.85亿元。公司股价一路狂跌，其影视IP变现战略遭遇严峻考验。

公告披露，公司于2024年4月8日召开第三届董事会第三次会议，审议通过《关于签署电影投资合作协议暨关联交易的议案》，公司与上海亭东影业有限公司(以下简称“亭东影业”)及其它出品方签署《电影投资合作协议》，公司投资人民币4,000万元，参与制作电影《三国的星空》(后定名为《三国的星空第一部》)。该影片已于2025年10月1日起在中国大陆地区公映。据国家电影专资办数据显示，截至2025年11月30日24时，已结束发行放映，在中国大陆地区的票房收入以中国大陆地区各电影院线正式确认的结算单为准；同时，该影片在中国大陆地区的版权销售收入尚未最终结算。该影片的票房收入等营业收入与公司实际可确认的营业收入(包括但不限于影片于院线、影院上映后按确认的票房收入及相应的分账方法所计算的收入及其他收入)可能会存在差异。此外，该影片计划与其他投资方和发行方共同补拍，并预计于明年重映。特此提醒广大投资者理性投资，注意投资风险。

经公司财务部门初步测算，公司投资该影片的亏损约为人民币4,000万元(最终结算数据可能存在误差)，预计产生的亏损占公司2024年度经审计净利润的10%以上，且绝对金额超过100万元。

关于形成亏损的主要原因，公告称为票房未达预期。

公告表示，上述事项不会影响公司的日常经营活动，公司将根据《企业会计准则第14号——收入》对营业收入进行账务处理，对2025年年度利润影响以最终结算的实际盈亏为准。

作为中国首部三国题材动画电影，由果麦文化、北京光线影业等多家影视公司联合出品的《三国的星空第一部》在2025年国庆档遭遇票房滑铁卢。这部电影于10月1日上映，曾被寄予厚望。该片是我国首部官宣立项的三国题材动画电影，也是易中天首次担任编剧兼监制的动画电影，由《长空之王》总制片人于孟初次执导。

据公开信息，果麦文化作为《三国的星空第一部》的“主投主控方”，直接出资4000万元。这部电影总票房至11月20日仅收‌8765.7万元‌，远低于市场预期。资本市场反应迅速且剧烈。主要投资方果麦文化在影片上映后，股价连续下跌。10月10日，果麦文化股价盘中一度跌停，当天收盘报49.46元，总市值49亿元，较9月24日的历史高点蒸发46.74%，接近“腰斩”。此后，果麦文化股价并未停下下跌的步伐，截至12月2日，果麦文化收盘报41.28元/股，总市值已跌至40.85亿元。要知道，股价暴跌前，果麦文化年内涨幅高达267.77%，市盈率超过百倍。此前市场对《三国的星空第一部》及其代表的IP转型战略抱有极高期望，部分渠道甚至夸大其票房目标，当实际票房远低于预期，前期积累的乐观情绪迅速逆转，导致股价大幅回调。

业绩方面，10月27日，果麦文化发布2025年三季报。报告显示，公司前三季度营业收入为4.97亿元，同比增长26.51%；归母净利润为1206.58万元，同比下降43.18%；扣非归母净利润为997.34万元，同比下降43.51%；基本每股收益0.12元。

果麦文化核心收入仍高度依赖传统图书策划与发行（占比超92%），AI等新业务对营收贡献尚微，其寄予厚望的影视IP变现能力此次也受到严峻考验。而《三国的星空第一部》的续集计划据称已在筹备中，但前作的票房表现无疑为其蒙上了阴影。果麦文化称，该影片计划与其他投资方和发行方共同补拍，并预计于明年重映。但有鉴于此前电影的口碑，市场未必对这次补拍重映买账。

关于《三国的星空第一部》票房惨败，光明网评论称，本片最大的问题在于重点不明，到底是拍“曹操传”还是“官渡之战”，或是借曹操和官渡之战透视三国，让人不知所云。而易中天曾再三强调,《三国的星空第一部》的创作依据，全部来自《三国志》和《后汉书》，而非《三国演义》，并最终选择了曹操、袁绍与汉献帝刘协，以三人为核心搭建起整部电影的人物框架。而这却让不少观众感到故事上的疏离，也让作品疏离了市场。

审读：汪蓓