从“扎堆申报”到“主动撤回”，券商公募牌照申请为何退潮？

时间回到2022年5月，彼时证监会发布的《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》及其配套规则的文件中指出，在继续坚持基金管理公司“一参一控”政策前提下，适度放宽公募持牌数量限制，允许同一集团下证券资管子公司等专业资管机构申请公募牌照。

政策利好下，2023年，券商资管子公司申请公募牌照如“雨后春笋”般络绎不绝。包括招商资管、兴证资管、广发资管、光证资管、国证资管和国金资管六家机构先后递交申请。而到了2024年，依有包括广发资管、光证资管、国证资管和国金资管四家机构选择继续排队，市场一度对后续审批抱有期待。

然而，今年以来，广发资管、光证资管、国证资管先后在8月、10月和11月撤回了申请公募牌照的申请，最终在11月21日公示时，只剩国金资管在申请。

到了11月28日，证监会披露《资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批》排队情况，原本上一周还在排队的国金资管，也不见了踪影。目前4家券商资管子公司在获取公募牌照方面宣告“团灭”。

数据来源：证监会官网

为何集体退出？恐怕还是“马太效应”惹的祸！

有分析指出，在监管趋严、公募行业竞争白热化的背景下，部分资管机构重新评估投入产出比，若自身资源、渠道或差异化能力不足，主动退出是更理性的决定。这折射出行业正从“规模冲动”走向“效益优先”，未来资源或将向具备核心竞争力的机构集中。

“强者恒强”的马太效应在公募行业体现得淋漓尽致。截至2025年9月末，前十大基金管理人资产净值合计达15.06万亿元，在全市场总规模中的占比为41.31%，较上季度末增加0.59个百分点。

前十大公募机构管理规模

数据来源：Wind 截至：2025.09.30

而小基金公司的生存空间则进一步被压缩，以某中小公募机构举例，该机构2019年至今，该公司已有17位基金经理离职，其中约七成拥有5年以上经验。目前在职的18位基金经理中，半数任职不足3年，而任职超过5年的仅剩2人。

而目前国内公募加上有公募牌照的资管机构，已超过160家，竞争非常激烈，如果券商资管子公司再来“分一杯羹”，那么中小公募机构的生存空间或将进一步被压缩，新牌照无法形成差异化优势，其生存空间将十分有限。

况且前十的公募机构中除天弘基金、嘉实基金、汇添富基金之外，其他前十公募均为头部券商旗下参控股公司，券商依然深度参与其中，也没必要非要“抢破头”，这或许也解释了当前券商公募牌照申请为何退潮的原因。

当前取得公募资格的资产管理机构情况

根据证监会最新披露的公募基金管理机构名录，截至目前，已有13家券商及资管子公司获批公募资格，包括东证资管、浙商证券资管、华泰证券资管、国泰海通资管等。

当前取得公募资格的资产管理机构

数据来源：Wind 截至2025.10

如果我们细分来看，这些资产管理机构整体管理规模并不大，规模最大的东方红资管旗下拥有124支产品，规模超2000亿，排在39名位置。而多数公司的管理规模在千亿左右徘徊，排名基本在60-100名之间。

取得公募资格的资产管理机构管理规模

数据来源：Wind 截至2025.10

从财务数据来看，华泰证券资管在盈利能力上表现最为突出，净利润达8.82亿元，营业利润11.38亿元，均位居首位，显示出其强大的资产管理能力和成本控制水平。中银证券虽净利润为9.06亿元，略高于华泰，但其总资产高达749亿元，主要得益于其综合证券业务规模，资管板块相对占比偏低。

国泰海通资管与财通证券资管净利润均超5亿元，分别达3.37亿和5.20亿元，资产规模也位居前列，显示其在行业中的稳健增长态势。

招商资管、东方红资管和长江资管等中型机构净利润在2.7亿至6.7亿区间，资产结构健康，负债率较低，风险控制良好。相比之下，渤海汇金资管和中泰证券资管规模较小，净利润不足3亿元，资产与负债结构偏重，需关注资本效率提升。

整体来看，头部券商系资管公司凭借规模效应和综合金融优势占据主导，而部分中小机构则在细分领域保持稳定盈利。净资产回报率（ROE）方面，华泰、财通、招商等机构表现优异，资本利用效率较高。

数据来源：Wind 截至：2024年年报

总体来看，公募牌照对券商资管而言，是从“私募导向”向“公募导向”转型的关键支点。拥有公募牌照，券商能直接面向大众投资者，大幅提升资金募集能力，丰富财富管理产品线，为券商提供稳定的业绩增长点。

但即便未能拿到公募牌照的券商资管或会继续发挥在固收、量化等领域的优势，同时部分机构可能转向特色化发展，例如专注细分客户或区域市场。行业整体会更注重差异化竞争，而非盲目追求牌照。