Mysteel月报：12月冷轧价格或小幅偏强运行

概述：11月国内冷轧板卷市场价格整体呈现窄幅下跌、低位区间震荡的运行态势。全月市场核心特征为“供强需弱”下的供需矛盾持续贯穿。供应端，由于冷轧产品相较其他品种仍具一定效益，钢厂生产积极性高，产能利用率持续处于近年同期较高水平，形成了常态化的高位供应格局。然而，需求端表现持续疲软，终端消费能力有限。尽管汽车行业在新能源汽车带动下保持稳健，但作为重要下游的家电行业则因内需不足面临排产下调的压力，呈现显著分化。这种需求不济的局面导致社会库存去化缓慢，库存水平持续处于近年同期高位，对市场价格形成显著压制。成本方面，当月原料焦炭价格经历多轮上涨，对钢价形成一定底部支撑，但在弱需求拖累下，成本传导不畅，反而挤压了冷轧产品的盈利空间。综合而言，整个十一月市场在弱现实与成本支撑之间反复博弈，缺乏明确的单边驱动，价格波动幅度收窄，整体陷入低位震荡的僵局。展望12月，市场对于当前的宏观面仍保持较好期待，市场情绪尚可，预计12月国内冷轧价格或有小幅上行空间。

一、冷轧板卷国际市场整体回顾

图一：国内冷板卷板FOB出口价格 数据来源：钢联数据

11月冷轧出口价格小幅下跌为主。从市场反馈看11月受国内市场价格下跌影响，出口报价跟跌，出口价格在512美元/吨左右。从调研的情况看，近期国内冷轧出口价格震荡为主，预计12月冷轧出口价维持516美元/吨附近波动。

二、冷轧板卷11月份供应小幅下降

11月国内冷轧板卷市场供应端整体维持相对高位，形成了常态化的高供应格局。尽管当月主流钢厂的冷轧商品材计划排产量较上月出现窄幅下降，但生产企业的产能利用率全年均维持在较高水平，自今年五月以来持续处于近年同期的较高位置。这种高供应态势主要受到品种间利润差异的驱动，由于冷轧产品相较于热轧等其他品种仍保持一定的效益优势，特别是冷热轧价差长期维持在较高水平，促使钢厂在排产结构上持续向冷轧倾斜。从钢厂策略看，虽然年末临近，但主流钢厂接单情况总体尚可，生产利润仍有一定保障，因此主动减产意愿普遍不足。不过，面对终端需求不济的现实压力，部分区域钢厂也存在接单缺口，并通过下调锁单价格以刺激订单。区域供应方面，西南等地市场资源到货节奏较快，加之外围资源流入，导致本地市场整体供给压力持续存在。总体而言，十一月的冷轧供应在利润支撑下韧性较强，高供应状态短期内难以根本扭转，这与疲弱的需求共同构成了市场的核心矛盾，并直接导致了社会库存去化缓慢，持续对价格形成压制。

图二：冷轧板卷产能利用率走势图 数据来源：钢联数据

三、冷轧板卷下游需求情况

（一）需求整体一般 小幅去库为主

27日本网监测29个城市库存，本周冷轧板卷社会库存227.56，周环比减少1.50，月环比减少9.18，年同比(农历）增加32.63，年同比（公历)增加47.60。（单位：万吨）

27日本网监测重点城市库存，本周冷轧板卷社会库存253.06，周环比减少2.35，月环比减少10.98，年同比(农历）增加34.88，年同比（公历)增加50.20。（单位：万吨）

图三：冷轧板卷总库存走势图 数据来源：钢联数据

（二）10月汽车产销环比增长明显

根据中国汽车工业协会分析，10月，车企抢抓年底政策切换窗口期，生产供给保持较快节奏。企业新品继续密集上市、行业综合治理工作稳步推进，汽车市场延续良好发展态势，月度产销创同期新高。其中，乘用车市场稳健增长，商用车市场持续向好，新能源汽车较快增长。10月，汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%。2025年1-10月，汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%。

图四：汽车产销走势图 数据来源： 钢联数据

（三）11月汽车库存预警指数环比回升

2025年11月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。

11月车市步入年度冲刺期，整体呈前低后高走势。上半月市场表现相对平淡，主要受前期“金九银十”消费透支影响，部分潜在购车需求前置释放；同时，更多新能源车企加入到新车型明年初兜底购置税的行列，一定程度延迟了部分消费者购车。此外，部分地区收紧以旧换新及报废更新补贴政策，进一步加剧了消费者的观望情绪。受上述因素影响，新能源车购置税全免到期及两新政策年度尾声带来的翘尾行情并不显著。本次调查显示高达80%的经销商对11月市场持悲观态度，认为整体表现未达预期。

进入下半月，市场表现显著增强。主要驱动因素包括：“双11”购车促销活动启动、广州国际车展开幕及多款新能源汽车新品密集发布。加之终端成交价格持续下探，以及新能源购置税免征政策进入倒计时所触发的限时优惠加码，共同刺激了终端需求释放。同时，经销商为达成年度销量目标，年底加大补库力度。综合预测，11月乘用车终端销量预计约为215万辆。

图五：中国汽车经销商库存预警 数据来源：钢联数据

四、11月份冷轧板卷现货价格弱势下跌

图六：全国冷轧均价走势图 数据来源：钢联数据

（一）冷热价差环比扩大 镀冷价差环比收窄

11月冷热价差环比扩大，截至11月末冷热价差为584元/吨，月环比扩大16元/吨；镀冷价差继续缩小，月环比缩小9元/吨。从近期市场的情况看，冷热轧价格均偏弱，但是冷轧价格整体强于热轧、镀锌。预计11月冷热、镀冷价差或继续窄幅波动运行。

图七：冷热&镀冷价差走势图 数据来源：钢联数据

（二）南北价差宽幅波动 北材南下存在机会

从11月整体市场看，南北价差窄幅调整。截至11月底，广州与上海价差为70元/吨，广州与天津价差为140元/吨.从价差看，区域间资源流通利润空间尚可，南下资源存在机会。

图八：冷热区域价差走势图 数据来源：钢联数据

五、12月钢市预测：12月冷轧价格或小幅偏强运行

供应方面：12月长流程、独立轧钢企业接单一般，月度排单尚可。部分国营企业给出的反馈是近期开始组织12月底订单。同时根据市场调研，12月部分钢厂有检修计划。预计12月产能利用率高略有下降，供应端压力或将缓和。

需求方面：据Mysteel调研，目前汽车行业整体订单出现小幅增加。目前仍有8成企业维持着前期的状态，其中新增订单企业依旧围绕新能源汽车。从新增订单企业的产品来看，汽车行业也存在着细化的特征，其中汽车座椅、新能源电池、汽车支撑等配件近期需求逐渐增加。当前汽车主机厂订单新增比例并不大，但新能源微型车订单新增比例相对较多。传统消费者对汽车有着买宽买大的消费心理，但随着消费习惯的转变，城区汽车已经变成买菜代步的代名词，这也直观的推动了微型车的订单销量。从订单来看，汽车订单月同比出现小幅的恢复，年同比也出现较为不错的数据表现。从汽车生产饱和度以及行业心态来看，行业发展保持着正向分布的增长态势。从近期行业政策来看，新能源汽车在百公里加速、电池自燃时长等正征求意见，一定程度上会推动行业标准的提升，但对当前适用于老标准的汽车，多家厂商正通过低价销售、增加配置等形式增加去库速率，一定程度上对汽车消化起到一定的推动作用。对整体车身的用钢采购量并不会出现较大影响，但对相关配件，比如新能源电池、车门把手等会出现较大更新换代的现象。综合而言，汽车主体用钢以及零部件强度会将进一步提升，短期12月份汽车用钢量或将出现小幅的增加。

据Mysteel调研从家电行业用钢量来看，截至11月底，家电行业接单情况下滑比例较为明显。其中多数企业保持着前期订单，并未出现较多订单新增的迹象。由于受季节性周期影响，行业订单下滑较多。同时从年同期数据来看，8成企业持平，1成企业订单出现下滑，整体情况相较其他行业收缩比例较多。从家电的生产饱和度以及心态表现来看，目前仍以一般状态占主流。短期，12月份家电用钢量或将出现下降的局面。

展望12月，国内冷轧板卷市场已显现小幅偏强运行的初步迹象，供应端压力相对有限，部分区域资源到货速度不快。需求方面，年末汽车等终端产品存在冲刺预期，可能对需求形成支撑。同时，重要的宏观会议召开在即，市场对政策利多有较强期待，有助于提振业者信心和市场价格重心。再者，行业预期趋于乐观。多家机构分析指出，12月冷轧板卷价格存在窄幅上涨预期，市场利空因素释放力度逐渐转弱，月内行情可能保持震荡偏强趋势。尽管需求季节性转弱和高库存仍是制约，但在成本支撑、供应压力有限及宏观预期向好的共同作用下，市场普遍认为12月冷轧板卷价格将呈现小幅偏强震荡运行的格局。

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