长江学术 | 企业为何越来越爱囤现金？长江最新学术研讨会聚焦公司金融问题

为什么企业越来越爱囤现金？这一传统经济学模型难以解释的“企业高储蓄”现象，近年来在全球范围内愈发凸显。以美国为例，2024年美国上市公司的平均现金资产比高达22.7%。为何企业现金持有率持续攀升？哪些深层机制在驱动企业“存钱”行为？

长江商学院近日围绕“企业高储蓄率动因”主题开展最新一期学术研讨会。本次研讨会力邀长江商学院金融学教授、杰出院长讲席教授、学术高级副院长王能教授主讲，来自长江商学院、清华大学经济管理学院、上海科技大学等高校学者围绕该议题展开深入交流。

会上，王能教授分享了其与香港中文大学系统工程与工程管理学系教授陈南，美国哥伦比亚大学商学院Stefan H. Robock讲席教授Xavier Giroud，上海科技大学数学科学研究所助理教授秦玲的合作研究《企业储蓄的驱动因素》(What Drives Corporate Savings)。该研究在经典 q theory 的基础上，引入融资摩擦与生产率冲击，系统检验企业高额现金持有的成因，弥补了现有模型的不足。

研究发现

研究者提出，模型唯有同时结合以下三个要素，才能解释现实中观察到的高现金持有情况：

●昂贵的外部融资(costly external financing)

●持续性的生产率波动(persistent productivity shocks)

●同时期随机的生产率冲击(contemporaneous productivity shocks)

研究发现，仅有前两项因素时，企业虽倾向内部融资，但通常可以通过调整投资策略，依靠自身的现金流来覆盖期望的投资规模，几乎不必额外储蓄。但一旦加入同期随机冲击，当期现金流变得难以预测，企业为保障未来投资能力并规避昂贵的外部融资，就会预防性地储备现金。

该研究首次系统地将“同时期随机的生产率冲击”纳入模型，为解释现实中持续偏高的企业现金持有率提供了新的理论支撑，也能够帮助政策制定者与分析师更好地理解企业流动性需求和企业持有现金对投资与宏观经济稳定的影响。

“传统企业财务模型通常假设企业当期投资回报是确定的，但这显然有悖于现实世界的随机性。”王能教授表示，“典型的像新冠疫情这样的随机事件让企业意识到，现金不仅是资产，更是一种战略缓冲。当然，理性储蓄是防御不确定性的手段，但过度储蓄也可能放大治理风险。因此实际政策与企业决策要在预防性动机与治理约束之间找到平衡。”

随着不确定性因素在全球范围持续显著，王能教授预计企业高储蓄率的趋势在短期内仍将延续。

王能教授简介

王能教授现为长江商学院金融学教授、杰出院长讲席教授、学术高级副院长，美国国民经济研究局（NBER）高级研究员，亚洲金融经济研究局（ABFER）高级研究员，国际货币基金组织（IMF）访问教授。在加入长江前，王能教授任美国哥伦比亚大学商学院金融学终身讲席教授。

王能教授1992年毕业于南京大学少年班物理化学专业, 1995年获得加州理工学院化学硕士学位，1997年获得加州大学圣地亚哥分校国际关系及亚太研究硕士学位，2002年获得美国斯坦福大学商学院金融学博士学位。2002-2004年任教于美国罗切斯特大学商学院。自2004年任教于哥伦比亚大学，于2007年被破格提升为终身，讲席，正教授，时为哥伦比亚大学商学院最年轻的终身讲席正教授。2008-2011年曾任哥伦比亚大学商学院金融系主任。

王能教授的研究领域广泛，包括消费金融学，公司金融学，创业金融学，宏观经济学，国际金融学，资产定价理论，金融科技等。他在金融学领域取得了突出的学术成就，多篇学术论文发表在国际顶级金融学与经济学期刊上，还担任过《管理科学》(Management Science)、《金融学杂志》(Journal of Finance)等国际顶级管理学、金融学以及经济学杂志的主编和编委，也多次获得金融学领域的学术荣誉奖（如美国亚利桑那州立大学杰出金融学者奖和《金融学杂志》的Smith-Breeden杰出论文奖）。

王能教授以理论紧密结合实践的方式讲授MBA，EMBA，金融硕士及博士生课程，其中包括高级公司金融理论，高级资产定价理论，宏观经济学理论，创业金融学及私募股权，房地产金融，固定收益证券及市场，金融机构和风险管理等。其曾在诸多监管机构和经济金融组织包括国际货币基金组织，美联储（华盛顿理事会，纽约芝加哥亚特兰大等分行）、中国人民银行、中国证监会、陆家嘴论坛、华尔街金融机构，金融科技企业等机构进行政策研究访问或咨询。

此次研讨会是长江商学院全球金融学术系列研讨会的最新一期。自创院以来，学院定期邀请包括诺贝尔奖得主在内的全球顶尖学者来访，与院内教授围绕经济、管理等领域的前沿课题展开深入交流，共同推动原创性研究及东西方学术对话。

仅今年至今，长江商学院已主办超过30场学术活动，邀请了来自宾夕法尼亚大学沃顿商学院、斯坦福大学、芝加哥大学、加州大学伯克利分校、伦敦商学院等多所世界一流院校的知名学者参与，研讨主题涵盖人工智能、金融科技、数据科学等热点方向。

长江商学院自创立之初即确立“学术研究立校”“教授治学”等机制，吸引了一批在国际管理学界享有声誉的学者全职加入。学院构建了具备全球竞争力的学术支持体系与科研生态，助力教授持续开展高水平、引领性的研究，不断产出世界级的研究成果，获得全球学术界的广泛认可。2024年，学院教授在UTD24顶级期刊的人均发表数量位居中国大陆商学院首位。

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