双乐股份颜料产能或与环评存出入 称与贸易商无经销协议现疑云

《金证研》南方资本中心 时安DL/作者 西洲 映蔚/风控

2025年前三季度，双乐颜料股份有限公司（以下简称“双乐股份”）实现营收11.1亿元，较上年同期下滑4.94%；实现归母净利润4,946.25万元，较上年同期下滑49.03%。对此，双乐股份表示，受产品销售价格波动以及主要原材料价格波动等影响。

此番申报发行可转债，双乐股份表示，其十分重视环境保护，而绿网披露，双乐股份及子公司近三年多次被监测到排污超标。且环评披露，厂区时隔两年或再现总氮指标检测缺失等环境问题。另外，相较于环评报告披露铬系颜料的产能及产量，此次发行可转债募集说明书披露的相关信披或现疑云。值得一提的是，双乐股份称与贸易商客户无经销协议，而其中一家贸易商客户在社交平台认证的账号称其获得双乐股份的授权经销其品牌的产品。

一、自诩重视环保背后曾多次被监测出超标排放，厂区时隔两年或再现总氮指标检测缺失等环境问题

企业履行社会责任，在运营全过程对利益相关方、社会和环境负责，促进可持续发展，已成为国际社会的普遍共识。

反观双乐股份，其自称重视环保，而近三年内却与子公司频被监测出排污超标情形。此外，双乐股份2023年编制的环评显示，其彼时现有项目存在总氮指标检测缺失等环境问题，而截至2025年4月上述问题或未整改完。

1.1 自称十分重视环境保护，近三年双乐股份与子公司曾多次被监测排污超标

据双乐股份官网于2023年3月13日发布的《2022年社会责任报告》，双乐股份称其一直高度重视环保工作，通过清洁工艺等措施，积极推进先进的生产工艺和环保技术，提高资源能源利用效率，提升环保设施处理效能，在发展壮大的同时实现资源综合利用、节能减排、绿色发展。

此外，据双乐股份签署于2025年11月5日的募集说明书（以下简称“2025年11月5日募集说明书”），双乐股份称，公司十分重视环境保护，针对生产经营中产生的可能对环境造成不良影响的环节，从源头抓起，实施清洁生产，全面执行“三同时”管理制度，积极采取有效措施加强环境保护工作，控制和减少污染物的排放。

然而，2022年起，双乐股份及其子公司曾多次被监测出污染物超标排放。

据广州绿网环境保护服务中心（以下简称“绿网”）数据2022年第一至三季度及2024年第一至三季度，双乐股份及其子公司双乐颜料泰兴市有限公司的锅炉废气、南厂区总排口等排放口，被监测到“氮氧化物、化学需氧量”等指标超标，累计次数超30次。

值得关注的是，双乐股份环评报告显示，2023年及2025年彼时现有项目存在相类似的环境问题。

1.2 2023年环评披露彼时厂区存总氮指标监测缺失及设备老化问题，2025年环评披露存在类似环境问题

据编制于2023年6月21日的“35t/h生物质蒸汽锅炉环保技术改造扩建项目”（以下简称“扩建项目”）环评报告，该项目建设单位为双乐股份。彼时，双乐股份现有项目存在的主要环境问题包含“现有项目废水总排口监测计划未包含总氮指标”、“环境风险应急设施存在不足及老化等情况”，同时列出相应的整改措施。

此后，双乐股份或仍存在上述环境问题。

据兴化市政府于2024年6月25日发布的编制于2024年6月的“年产50000t智能化、资源化生物质成型燃料项目”（以下简称“燃料项目”）环评报告，及编制于2025年4月的高性能功能性颜料产品研发中心项目（以下简称“研发中心项目”）环评报告，上述项目的建设单位均为双乐股份。

燃料项目及研发中心项目的环评报告显示，双乐股份现有项目彼时存在的主要环境问题均包含“现有项目废水总排口监测计划未包含总氮指标”、“环境风险应急设施存在不足及老化等情况”。

简言之，2023年6月，双乐股份厂区彼时现有项目存在的问题，到2025年4月或仍存在，并披露了相应整改措施。

需要指出的是，双乐股份多年被列为环境监管重点单位。

1.3 2022-2025年，双乐股份被列重点排污单位或环境监管重点单位

据2025年11月5日募集说明书，双乐股份注册地位于江苏省，其所属行业为化学原料和化学制品制造业（C26）中的涂料、油墨、颜料及类似产品制造（C264）。

据生态环境部发布于2020年4月1日起实施的《排污单位自行监测技术指南涂料油墨制造》，该标准提出了涂料油墨制造排污单位自行监测的基本内容和要求。其中，重点排污单位总氮指标的直接、间接排放的监测频次分别为月、季度。

且据无锡市生态环境局认证平台于2023年2月21日发布的“以案说法”内容，根据《江苏省水污染防治条例》第十四条的规定，江苏省为总氮、总磷实施总量控制区域，江阴某漂染公司未对总磷、总氮自行监测，被责令改正违法行为，处罚款10.6万元。

据江苏省生态环境厅数据，双乐股份被列为2022年水环境、大气环境、土壤环境的重点排污单位，2023-2024年水环境、大气环境、土壤污染监管、环境风险管控的环境监管重点单位以及2025年水环境、土壤污染监管、环境风险管控的环境监管重点单位。

简言之，双乐股份自称重视环境保护的另一面，绿网披露，其近三年与子公司曾多次被监测出排污超标。此外，2023年双乐股份环评显示，其存在总氮指标检测缺失及应急设施不足及老化等问题，并披露了相应的整改措施。而2025年4月编制的环评显示，其厂区或仍存类似的问题，即截至2025年，上述环境问题或未整改完。

二、铬系颜料的产能及产量或与环评存“出入”，称与贸易商无经销协议现疑云

在全市场推行注册制背景下，确保上市公司信息披露的真实性、有效性是提高上市公司质量的重要抓手。

此番申报，双乐股份披露的铬系颜料产能及产量，相较于环评报告披露的数据或现疑云。此外，双乐股份披露其与贸易商客户无经销协议，而一家贸易商客户曾系双乐股份持股的企业，该贸易商认证的社交账号或称获得授权经销双乐品牌的产品。

2.1 环评披露2023年技改项目削减铬系颜料千余吨产能，募集说明书披露的产能及产量或现疑云

据2025年11月5日募集说明书，双乐股份的主要产品包含铬系颜料，铬系颜料具体包括铬黄、钼红两大类。

据编制日为2023年6月21日的扩建项目环评报告，彼时，双乐股份位于南厂区的生产线包含铬黄系列生产线（以下简称“铬黄产线”）、酞菁蓝生产线。其中，铬黄产线的铬黄、钼红产品设计能力分别为0.83万吨/年、0.27万吨/年。2022年，铬黄、钼红的实际产量为0.82万吨、0.26万吨。

经测算，截至2023年6月21日，彼时双乐股份南厂区铬黄产线设计能力为1.1万吨，该产线2022年实际产量为1.08万吨。

需要指出的是，2023年，双乐股份或削减珞黄的部分产能。

据编制日为2024年6月的燃料项目环评报告及编制日为2025年4月的研发中心项目环评报告，2023年，双乐股份编制了《年产1500吨高性能环保型颜料黄技改项目环境影响报告书》，通过削减0.15万吨/年铬黄产能，在现有南厂区内建设“年产1,500吨高性能环保型颜料黄项目”（以下简称“技改项目”），技改后实现年产铬黄0.68万吨、钼红0.27万吨、颜料黄0.15万吨、酞菁蓝0.6万吨。

同时，燃料项目及研发中心项目的环评报告披露，彼时双乐股份位于南厂区的生产线包含铬黄产线，其中，铬黄产线的铬黄、钼红产品设计能力分别为0.68万吨/年、0.27万吨/年；2023-2024年，铬黄、钼红合计实际产量均为0.93万吨。

经计算，燃料项目、研发中心项目的环评报告披露的铬黄产线设计能力，均为0.95万吨/年。

换言之，环评披露，2023年，双乐股份通过技改项目削减其铬黄产线中铬黄产品的产能0.15万吨。2023-2024年，铬黄、钼红合计实际产量已由1.08万吨减少至0.93万吨。

在此情形下，募集说明书披露的铬系颜料产能及产量或现疑云。

据2025年11月5日募集说明书，2022-2024年及2025年1-9月，铬系颜料的产能分别为1.1万吨、1.1万吨、1.1万吨、0.83万吨；铬系颜料的产量分别为0.78万吨、0.73万吨、0.79万吨、0.42万吨。

不难看出，2025年11月5日募集说明书的报告期为2022-2024年及2025年1-9月，披露其铬系颜料2022-2024年的产能仍为1.1万吨/年，与扩建项目环评报告披露彼时截至2023年6月的产能一致。而后编制的技改项目、燃料项目及研发中心项目的环评报披露，双乐股份通过技改项目削减其铬黄产线中铬黄产品的产能0.15万吨。削减后，铬黄、钼红合计均为0.95万吨/年，2023-2024年，铬黄、钼红合计实际产量减少至0.93万吨。

相较之下，2025年11月5日募集说明书或并未披露削减铬黄产能情况，关于铬系颜料的产能信披或现疑云。

另外，据双乐股份签署于2021年7月23日的招股说明书（以下简称“2021年7月23日招股书”）及据双乐股份出具于2025年10月17日审核问询函回复（以下简称“2025年10月17日问询回复”），《产业结构调整指导目录（2019年本）》将“新建铅铬黄生产装置”列入限制类投资项目。根据《产业结构调整指导目录（2024年本）》，“铅铬黄”为限制类项目。

问题尚未结束。

2.2 申报上市彼时称仅参股常州双诺不涉及管理，常州双诺认证的账号或曾称其系双乐股份分公司

据2021年7月23日招股书，2007年1月18日，双乐股份与自然人孙网龙共同出资设立常州双诺化工颜料有限公司，双乐股份出资5万元持股9.8%。双乐股份称，其入股常州双诺系因彼时孙网龙拟使用“双乐”作为商号，为满足当时工商主管部门的核名要求，故其入股为股东但并不实际参与常州双诺的日常经营。

2015年12月15日，双乐股份与孙网龙签署《股权转让协议》将其持有的常州双诺9.8%股权以5万元的价格转让给孙网龙。

据市场监督管理局数据，截至查询日2025年12月1日，常州双诺由孙网龙、沈志伟合计持股100%。2015年12月29日，双乐股份退出常州双诺。

需要指出的是，据社交平台常州双诺认证、名为“双乐颜料常州办事处”的用户于2022年5月17日发布的内容，常州双诺的联系方式“15*******83”。

通过微信搜索，上述联系方式绑定一个用户名为“双乐颜料15*******83”的账号。而该用户表示常州双诺以前是双乐股份分公司。

此外，双乐股份对于销售模式的披露，或也值得关注。

2.3 双乐股份称与贸易商无经销协议，贸易商常州双诺认证的账号或称其获双乐股份授权经销其产品

据双乐股份2022-2024年报，2022-2024年，双乐股份披露其客户包括生产商和贸易商。

据2022-2025年半年报，双乐股份披露其与贸易商无经销协议，贸易商购入产品后自行定价、销售。

值得关注的是，2022-2024年，双乐股份的营业收入按销售模式划分，直销占比均为100%。

然而，双乐股份的贸易商客户或经销双乐品牌颜料产品。

据2025年10月17日问询回复，2022年，常州双诺系双乐股份第五大贸易商客户。

据社交平台常州双诺认证、名为“双乐颜料常州办事处”的用户于2023年1月17日发布的内容及微信用户“双乐颜料15*******83”的回复内容，2020年1月1日及2024年1月1日，常州双诺获双乐股份的代理授权书，被授予为双乐股份常州地区代理商，经销双乐品牌颜料产品及售后服务事宜。

不难看出，双乐股份定期报告称，其与贸易商无经销协议的另一面，贸易商常州双诺认证的账号或称其获双乐股份授权，经销双乐品牌颜料产品及售后服务事宜。且关于双乐股份曾持股的常州双诺，其认证的账号或曾称其系双乐股份分公司。

值得注意的是，双乐股份的主要产品包含铬系颜料，铬系颜料具体包括铬黄、钼红两大类。双乐股份多个环评报告披露，其通过技改项目以削减0.15万吨铬黄产能，削减前双乐股份铬黄、钼红产品设计能力合计为1.1万吨，削减后铬黄、钼红产品设计能力合计为0.95万吨。而此番发行可转债，双乐股份披露2022-2024年铬系颜料产能为1.1万吨，或并未体现削减后产能，信息披露或现疑云。

三、结语

此番申报发行可转债，双乐股份表示，公司十分重视环境保护，而绿网披露，其近三年与子公司曾多次被监测出排污超标。此外，根据其环评披露的信息，2023年环评披露彼时厂区存总氮指标监测缺失及设备老化问题，2025年环评披露存在类似环境问题。此外，关于铬系颜料的产能及产量，募集说明书或与环评存“出入”。另一方面，双乐股份披露其与贸易商客户无经销协议，而其中一家贸易商客户在社交平台认证的账号称，其获得双乐股份授权经销双乐品牌产品。