毛利率下跌 航班管家母公司规模化狂奔后遗症

在规模化的赛道上一路狂奔后，航班管家母公司活力集团有限公司（以下简称“活力集团”）在求解资本化的同时，也开始不得不面对自己的后遗症——毛利率下跌。活力集团于11月30日再度更新了其港交所上市申请文件，补充披露了截至2025年6月30日的最新财务及运营数据。从数据来看，今年上半年，活力集团的用户规模、收入与总GMV持续增长，业绩整体向好。但在数据增长背后，销售成本增加，毛利率出现下滑，企业差旅GMV下降明显。今年以来，机票销售市场竞争激烈，市场份额从1.2%提升到1.4%的活力集团突围之路仍不平坦。

注册用户数达2.17亿人

根据最新招股书数据，活力集团的用户规模不断攀升。截至2024年12月31日，活力集团所有平台的累计注册用户数为1.97亿人，这一数值在2025年6月30日增长到2.17亿人，自2022年1月1日起增加56.5%。

从经营能力来看，活力集团的收入、净利润都出现明显增长。2025年上半年，活力集团实现收入3.51亿元，同比增长24.8%；净利润为4710万元，同比增长48.5%。对于收入增长的原因，活力集团在招股书中表示，主要是旅行相关服务收入增加3650万元以及线上营销服务收入增加3010万元。

具体来看，上半年旅行相关服务收入为2.88亿元，同比增长14.5%。活力集团将其归因于旅游业复苏、政府持续刺激旅游消费以及自身加强营销所带来的用户基础和交易量增加。此外，上半年线上营销服务的市场需求强劲也带动其应用程序平台广告投放增加，线上营销服务收入表现尤为突出，从2024年上半年的1970万元激增至4980万元。

此外，在收入来源方面，尽管旅行相关服务仍占据主导，但占总收入的比重已从2024年上半年的89.5%降至2025年上半年的82.1%。与此同时，线上营销服务收入的占比则明显提升。

有分析人士指出，这表明，活力集团正试图降低对单一业务的依赖，收入来源趋于多元化，有利于优化业务结构和长期发展。

销售成本同比增29.3%

尽管整体业绩向好，但招股书披露，活力集团上半年的毛利率出现小幅下滑，从58.6%下滑至57.1%，主要原因是销售成本的增幅超过了收入增长。

招股书数据显示，由于服务提供商成本增加3080万元，销售成本同比增加29.3%。因应客户需求日益增长，向营销及宣传服务提供商支付的开支及费用上升；旅行相关服务收入增长，导致向相关TSP（出行服务提供商，主要包括航空公司、航空及火车票务代理、酒店供应商及中国铁路总局）支付的开支及费用增加。此外，由于线上及线下营销及品牌推广活动的投资以及促销优惠增加，销售及营销开支也进一步增加。

北京商报记者注意到，今年上半年，活力集团的总GMV（总交易额）、机票GMV和住宿GMV整体显著增长，但企业差旅服务的GMV出现较为明显的下降，从4170万元下降至3680万元。

招股书数据还显示，2024年，中国商旅管理服务的收入达到约138亿元。按2024年商旅管理的收入计，活力集团的收入为9680万元，占商旅管理服务市场收入约0.7%。

上述分析人士表示，企业差旅的采购量大、订单金额高，能够给平台带来持续、可预测的订单和收入，往往有助于提升用户价值、优化业务结构。这一领域的GMV下降，可能代表企业存在部分客户流失或难以获取新客户的挑战。

同时，从GMV数据中看，机票服务占比约为65%，是活力集团最主要的交易额来源。招股书也提到，随着中国旅游市场持续发展，集团可能面对更激烈的竞争，也面临TSP（如加大其线上直接销售力度的航空公司）日益加剧的竞争。

今年以来，以四大航为首的多家航司为航旅纵横平台站台，表示已在航旅纵横平台开展机票直销业务，将航旅纵横平台作为航司官网、App、小程序同等重要的直销渠道推进合作。目前，航旅纵横所销售国内客票均直接来自航空公司。

在北京联合大学旅游学院在线旅游研究中心主任杨彦锋看来，随着在线旅游市场生态呈现出强者愈强的态势，工具型应用与基础信息服务将受到各方更多重视。对于活力集团而言，成功上市意味着机遇与风险并存。未来，活力集团需进一步挖掘差旅管理、目的地服务等附加价值，拓宽以工具为核心的应用场景，着力开发多元化的客户服务产品，借助AI赋能提升技术能力。

北京商报记者 关子辰 牛清妍