李蓓最新发声：这一轮行情非常可能会泡沫化，已卖掉黄金，看空美股

11月30日消息， 11月28日，由新浪财经主办的 2025分析师大会重磅启幕，百位行研首席、公私募掌舵人、权威学者齐聚一堂，共寻穿越周期的投资真谛。本次盛会汇聚了来自研究界与 投资界 的顶尖力量。

11月28日，金石杂谈总结李蓓核心要点： 当前处于资产配置乱世，没有太好的配置资产；黄金资产已经高估；A股和港股成为市场小确幸；未来随着中国经济企稳、ROE提升，中国资产有望迎来全球资本涌入的大牛市。

随着其个人公众号更新，更多有意思的观点，金石杂谈简单整理一下，分享给大家：

1）李蓓的祝福：祝“爱生活爱李蓓”的各位高质量人类，都可以在2026年把握小确幸，迎接大牛市。

2）过去几年，出海赚取了不错回报。对于高净值个人，出海是一个主流的趋势，事后看也是一个非常正确的选择。无论买美元存单，买美股，买美国或日本的地产，都躲过了国内的通缩，实现了不错的回报。站在此刻，潜在回报大幅下降，不确定性大幅上升。

3）美国的AI投资不可持续。海量的资本开支投出去了以后，全世界人民都得到了效用。然而它所带来的现金流跟投资比，杯水车薪。现在美国的一些AI投资，也开始以债务融资来支撑。无论它看起来多么美好，从商业的角度，它必然是不可持续的。无非是早晚一二年的问题。

4）AI浪潮带来的巨额投资，是过去2年美国经济韧性最大的支撑。但AI的坏处开始显现，硅谷开始裁员、房产开始下行，股市从共振上涨到分化，财富效应开始退坡。

2026年上半年还能看到AI投资增速高位增长，但下半年AI的投资放缓，美国财政回升也会钝化。劳动力市场会进一步的疲弱。无论股市还是房市，财富效应也会弱化。届时，美国经济可能会全面停滞。

3）往后看，美股或美国房产隐含回报不排除长期为负。 当前美股无论估值还是盈利，都在周期的高位， 美股的戴维斯双击已经走到尾声。往后看10年，美元相对人民币后续大概率长期贬值。以人民币计价，美国无论股票还是房产，后续的隐含回报都非常有限，不排除长期为负。

4）美股波动大，所以更不要加大黄金配置。据中金公司李昭博士做的模型， 实际金价的波动，也就是扣掉通胀的黄金价格，用三个因素可以解释绝大部分，全球央行对于黄金的购买或出售是最主要的解释变量，然后还有赤字和消费者信心。 如果看这个模型可以发现，残差项达到了历史最高值，跟长期的几个因子所决定的金价相比，当前的金价已经明显高估。

5）新一轮央行售金苗头出现，自己已卖掉黄金。俄罗斯央行开始出售黄金。俄罗斯央行的黄金储备排在全世界的前5位，大于中国央行。我认为这是一个重要的标志性的信号。因此，我卖掉了我自己持有的黄金。

6）作为中国人，你的钱放在海外，它不一定是安全的。且以后会越来越不安全。美国主导的国际版本的跨洋捕捞和猎狐行动就要进入高潮。之前有一些中国富人担心跨洋捕捞和猎狐行动，把自己大量的资产放到国外，会不会下一步遭受美国版本的捕捞和猎狐呢？这就是当前中国富人面临的环境“财富无处安放，安全难有保障”。

7）A股和港股将迎来小确幸。小确幸就是在经济或行业最差的时候，优势的企业依然可以给你提供大个位数的回报。而向上，还有很大的期权和潜力。

横比来看，A股和港股大盘指数，当前是在全球的各类资产中能够提高最高的银行回报的资产；以沪深300为例，当前的PE大概13倍，隐含的回报是7%。如果大家担心有一些局部泡沫，但看全球市场的中位数它依然处于中偏低的水平。

自身来看，即便经济没有起色，核心指数的ROE已经不会再明显地下降。在最冷酷的最悲惨的行业里面，龙头企业的利润已经开始在回升；随着供给侧的出清，随着竞争格局的改善，随着份额的提升，在这些寒冬中的行业你会发现龙头企业他们偷偷地已经开出了花朵。

8）小确幸有望发展为大牛市。中国居民的巨大的财富存量，尤其是可能回归的海外资产，全球机构投资人巨大的资产总量，都是巨量的场外资金，都是潜在牛市的燃料。

9）中国股市发展至今，只走完了第一步，也就是估值回归，经过一年上涨，风险溢价有所修复，但依然高于历史平均；经济数据的改善和企业盈利的改善，才愿意继续入场，届时，会推动市场上涨的第二阶段；第三阶段则是赚钱效应引发储蓄搬家，引发国内机构资产配置的重配置，引发全球的资金重新配置，海外资金重新流入的过程。

10）李蓓相信，这一轮非常可能会泡沫化，且达到相当的高度。在国际范围内能够形成大泡沫，需要3个条件：1，所在国、所在市场是一个低利率环境；2，是赚钱效应；3，需要其他的大国和主要市场缺乏投资机会。

她援引历史案例佐证：“2006-2007年A股能出现极致泡沫，核心是当时美国房地产泡沫破裂、股市陷入滞胀，中国成为全球最具吸引力的投资目的地；而本轮美股的强韧性与AI泡沫的华丽演绎，本质是中国经济处于通缩周期，全球资本向美国汇集的结果。”

李蓓表示，“向后展望，两年以后，中国的经济大概率已经回升，中国走出通缩，中国股指的ROE重新回升。经历了供给侧的出清以后，中国的企业开始显现出高的盈利能力和强的生命力。彼时，美国的AI投资大概率已经放缓，美国的财政的高赤字的水平不能够延续，它的财政的一阶导和二阶导开始拖累，那个时候非常有可能会引发一轮全新的全球资产配置的大迁移。”

11）中国资产将迎来全球资本涌入的大牛市。我们面临2026年的资产配置的选择，我们可以去把握一些小确幸，去采摘一些寒冬中开出的花朵，等到春天到来的时候，它会是满园春色。但是满园春色远不是本轮市场的终点。最后极大概率，我们会迎来一轮全球资本涌入的大的牛市。

12）李蓓喊话：11月28日参加的两场会议，赞助商都是奔驰，自己也是奔驰车主，有一辆白色大G。她喊话一下奔驰中国，要不要考虑请她做个代言人或者品牌大使什么的？谢谢！