美团敢打能打：141亿元亏损守住外卖基本盘江山

今年外卖市场自从京东、淘宝闪购的强势加入，攻防大战显得格外惨烈。

阿里巴巴、美团、京东日前先后发布今年Q3财报，无一例外利润率都出现大幅下挫，短期业绩承压难以避免，显然与力推外卖业务有直接联系，尤其是在非理性市场大把烧钱圈地。只不过阿里京东是大把烧钱攻城，美团全力以赴守城。

比如阿里巴巴Q3营收2477.95亿元，经营利润为53.65亿元，同比下降85%，净利润同比下降53%至206.12亿元。虽没披露外卖具体的数据，但此前高盛预测其Q3外卖业务将亏损超过360亿，超过美团亏损两倍多。

京东Q3财报营收2991亿元，归属净利润53亿元，相较上年同期的117亿元下跌54.7%，其中包括外卖业务的新业务亏损157亿元，归属于普通股股东的净利润同比下降55%。

美团在两大强权夹击下，Q3营收955亿元，同比增长2%，本地商业经营利亏损141亿元，创造上市以来最大幅度亏损记录。

没有对比就没有伤害。在阿里巴巴、京东两大巨头夹击下，美团亏损不算最高，而且在攻防大战中展现出血条厚，敢打能打的韧性特质，暴风雨过后依然稳坐钓鱼台。

拆解美团财报密码

有人说，外卖行业推翻了互联网巨头的傲慢与偏见，补贴烧钱或许可以短期搅动市场，却难以改写行业现实。眼下外卖行业话语权不在巨头补贴的钱包里，而在时间积累的壁垒与精细化运营的功力中。

美团核心本地商业CEO王莆中多次强调美团“不愿打、不怕打”，坦言外卖是精细且利薄的商业模式，如果每个环节偏差一点点，最后就是亏钱，这个行业精妙利薄，不能用太理想化或者太简单粗暴的方式来干。

美团Q3财报也体现了这一细节，亏损100多亿元看起来挺吓人，其实也算是另一只靴子落了地。Q3外卖业务亏损约180亿元，平均每单亏损近2.5元，阿里巴巴同期每单亏损约5元以上，再叠加外卖业务对到店酒旅板块的间接拖累，以及抖音在本地生活赛道份额争夺，美团业绩表现不难理解。

具体说来：美团Q3营收955亿元人民币，低于市场预估的976亿元；调整后净亏损160亿元，超出预估的138亿元；核心本地商业收入674亿元，与市场预估基本持平；新业务收入280亿元，略低于预估的285.5亿元；配送服务收入230亿元，显著低于预估的266.8亿元；佣金收入280亿元，略高于预估的279.1亿元；销售费用343亿元，超出预估的330.5亿元；线上营销服务收入143亿元，高于预估的138.7亿元。

如果说Q2的外卖市场重在防御，Q3就是在肉搏。谁先撤退谁就死，但留下来的人也在流血，市场比拼的是耐力和造血能力，坚持到底就是胜利。

美团Q3花费了343亿元营销费用，销售成本因骑手补贴大涨23.7%，换来的是营收微增（从Q2的918亿到Q3的955亿）。可见加码补贴更像是不计代价死守自己基本盘，确保不被阿里和京东切走。

要知道早在Q2，美团就已开始大幅增加补贴，Q3则是把油门踩的更大，阿里京东试图狂撒补贴在外卖存量市场里抢一杯羹，美团就把门槛抬高到玩不起的高度，通过几个季度的极限测试基本实现市场“恐怖平衡”，消磨阿里京东的攻城野心，倒逼对手知难而退。

值得一提的是，小象超市、共享单车、海外Keeta等新业务成为美团Q3财报大亮点。Q2新业务亏损19亿，亏损率7.1%。Q3新业务亏损13亿，亏损率降到了4.6%，新业务明显在减亏，收入增速达15.9%，远高于核心业务，有望成为美团未来新的增长曲线。

巨额亏损守住基本盘

克劳塞维茨在《战争论》中提出“进攻是最好的防守”论断，认为通过主动攻势可以打破消耗困境，进而打开一片新天地。

今年自从阿里、京东进军外卖掀起补贴大战，在两大巨头夹击下，美团没有怯场，不断用进攻手段防守地盘，打造出自己的韧性和气场。

事实上，今年Q2外卖市场信号已经很明确，美团核心本地商业利润率从25%断崖式跌到5.7%，Q3则把商业逻辑演绎到了新高度。

Q3财报数字显示美团APP日活跃用户数同比增长超过20%，过去12个月交易用户数突破8亿大关，餐饮外卖月交易用户数也创下历史新高，由此可见美团核心本地商业依然保持优势。

根据外部普遍预计，现在美团GTV和淘宝闪购的比例是6比4。王兴认为近期美团餐饮外卖订单市占稳步回升，继续保持在中高价订单市场GTV的领先地位，美团在实付超过15元的订单占据66.7%以上份额，实付超过30元以上的订单有70%以上的份额，这些数据说明阿里京东烧了数百亿元补贴，美团核心用户基本基本没受多大动摇。

换句话说，美团付出巨大代价基本保住了江山。要知道去年同期核心本地商业经营可是盈利146亿元，但这的确也体现了美团敢打能打，基本盘无恙，烧了几百亿利润也算值了。

之所以出现这种结局，从某种角度看也很好理解。外卖和即时零售对阿里京东可能只是新的增量渠道之一，对美团来说却是不可侵犯核心基本盘，自然要全力以赴守住，要知道在千亿级别的消耗战中，活得久比打得好更重要。

美团拼死扛住这场史无前例的补贴大战，之前沉寂的市场和消费者也被大幅激活。Q3美团的日活跃用户数同比增长超过20%，过去12个月交易用户数突破8亿大关，餐饮外卖月交易用户数也创下历史新高。

补贴大战让美团账面出现亏损，但也有意外收获：用户数量出现暴增，活跃度也出现暴涨，即使等到补贴热度过去，也会沉淀不少新的用户。

换言之，过去几个月的外卖补贴大战，美团挺过来了。现在市场态势更像美团成功守住半壁外卖基本盘，阿里巴巴虎口夺食抢下四成左右份额，其他玩家瓜分残余市场。

说到底，美团这些年积累的家底颇为扎实，抗风险和应对市场竞争冲击的韧性，再加上美团高层迎战意志坚决果断，战果远超不少人的预期。

外卖市场利空已出尽？

今年第四季度外卖大战烈度出现肉眼可见的降低，最疯狂烧钱抢市场逐渐成了过去式，阿里巴巴CFO也表示下个季度对闪购的投入将显著收缩，可见各方都已精疲力尽，默契进入休战期，外卖市场进入战略相持阶段。

王兴早就预判非理性外卖行业竞争只是暂时性的，是低质低价的“内卷式”竞争，半年来市场结果已经充分证明外卖价格战没有为行业创造价值，不可持续。

就像阿里巴巴Q3财报显示烧了300多亿元，即时零售只增加80亿元，电商多了100亿元收入，足以显示烧钱补贴效果失灵，并没有换来等额乃至超额增量。

美团用上市以来最大幅度亏损，换来了护城河挖的更深。除了美团，没几家公司敢在一个季度烧200亿逼退对手，如此力度反击加速外卖大战的终结。

高盛预估Q4三家公司亏损都会收窄，预计阿里、美团、京东分别收窄至190亿、130亿、130亿元。所以一旦非理性的外卖大战销声匿迹，阿里京东美团业绩和市值很可能将都会迎来强势反弹。

值得一提的是，让数以百万计的骑手受惠的社保以及福利已经逐渐成为现实。

比如美团骑手养老保险补贴正式覆盖全国，向全部骑手开放。此外美团还为骑手构建了多层次福利保障体系，包括设立大病关怀保障、子女教育基金，为骑手提供工作餐、体检、旅游补贴等。

这些保障面向全行业所有骑手，首次将骑手家属子女纳入其中，覆盖超百万骑手及其家庭。近期美团还宣布将在全国各地建设“骑手公寓”，并为骑手提供租房补贴等底。

美团月均连接骑手数量达336万，应是活跃骑手最大公约数，美团不久前宣布每个骑手补贴50%社保，如果按照每人补贴500元粗算，一个月光是补贴社保就要16.8亿，一个季度则超过50亿。

美团拥有700万左右外卖骑手，如果不补贴，利润肯定要增加一大截。但美团愿给全国数百万兼职和专职骑手补贴半数社保，这种价值观不会直接写在财报里，但社会意义远比财报上那堆数字更有人情味。

值得一提的是，Q3财报记录的今年7月至9月战况，正值外卖补贴战最激烈之际，进入10月战局已经悄然变化，补贴力度和范围会慢慢降温，外卖行业利空似乎已经出尽，美团短期内股价可能会有波动，但长期核心投资逻辑依然没有多大变化，围绕食杂零售、国际化、AI 科技三大战略，管理层依然在坚定推进。

笔者认为外卖大战三巨头皆遭受重创，但还是基本维持原有市场格局，似乎一切又回到了原点，可见外卖大战没有带来社会生产效率的优化，也未能有效提升国计民生水平。简单粗暴的价格战属于存量博弈时代，叫停也在意料之中，眼下外卖市场利空出尽，即时零售有望成为未来市场反攻的核心增量，外卖市场防守、相持、反攻剧情更有嚼头。