盈峰增持索菲亚：“炒股”还是“控股”？真相藏在这！

万亿规模的家居行业，正迎来资本整合的关键窗口期。

近期，赛道内再添重磅资本动作，11月28日晚，索菲亚发布公告，控股股东通过协议转让方式向盈峰集团出让10.77%的公司股份，转让总价款达18.67亿元。截至12月1日开盘，索菲亚(SZ:002572) 报15.10元/股，涨幅+8.09%。

权益变动前后，相关股东持股数量与比例变化

在2025年中期财报里，盈峰集团就已持有索菲亚1.95%的股份，进入前五大股东。如今的进一步增持，让市场的目光迅速聚焦于增持目的的猜想。毕竟，这家由何剑锋掌舵的产业资本，此前以88.8亿元控股顾家家居的动作，已重塑了软体家居赛道格局，至今仍被行业热议。

但若将此次增持置于盈峰“产业+投资”双轮驱动的战略逻辑下，不难发现，控股仅是可能性之一，精准的财务抄底、深层的业务协同，或许更能说清它在家居赛道的长期布局。

增持动因：为何是此时的索菲亚？

在探讨可能性之前，需先厘清盈峰“再出手”的底层逻辑：索菲亚的核心价值与行业周期节点，是否与盈峰的产业投资逻辑形成共振？

从标的价值看，索菲亚并非普通标的，而是定制家居赛道的低估龙头。据公开数据，截至2025年11月，索菲亚总市值稳定在130亿-136亿元区间，市盈率（TTM）仅11.89-12.07倍，市净率不足1.9倍，不仅处于近五年4.68%的历史极低分位，更显著低于家居行业40.93倍的平均市盈率。

从回报率的角度分析，索菲亚2022年-2024年的股息率分别为4.99%、7.13%、7.13%，行业同期平均股息率为2.54%、2.57%、2.29%，可以说大幅领先于行业平均水平，在2024年甚至是家居行业股息率最高的公司，远远跑赢银行三年期定期存款利率（约1.25%）、十年期国债收益率（约1.81%）等无风险收益率水平。

对投资者而言，这种“低估值+高股息”的组合，本身就具备财务投资的安全边际。即便短期内股价缺乏明显上涨动能，也能通过稳定的现金分红获得可观的当期回报，有效对冲市场波动带来的净值回撤风险。

同时，索菲亚的硬实力仍在：全国近4000家门店构建的下沉渠道网络、四代4.0数智工厂支撑的柔性生产能力，以及“索菲亚+米兰纳”等梯度品牌矩阵，构成了定制赛道的核心壁垒。

从行业周期看，家居行业正处于“政策托底+存量复苏”的关键拐点。2024年二手房网签面积占比已达42.4%，叠加各地以旧换新政策落地，存量翻新需求持续释放；申万宏源研报更指出，2024年家具制造业收入达6772亿元，13年复合增速5%，行业基本盘稳固。此时布局龙头，既符合产业资本“逆周期抄底、顺周期收获”的操作逻辑，也契合盈峰对“美好生活场景”赛道的长期押注。

从合作基础看，双方并非首次牵手。早在2022年，盈峰便与索菲亚共同设立科技消费基金，聚焦智能家居、绿色制造领域，这种从基金合作到股权入股的路径，更像是产业资本对优质伙伴的渐进式绑定，而非突发的控股诉求，为后续更深层次的业务协同奠定了信任基础。

可能性拆解：控股、抄底还是协同？三重路径的逻辑与边界

上周五的消息传来，有家居同行猜想盈峰是否要控股索菲亚，也有部分专家分析盈峰更像谋取投资收益。我们认为，结合盈峰过往操作与行业规律，有以下三种可能性。

• 可能性一：控股猜想，复制顾家模式？仍存多重约束

不可否认，“定制+软体”的组合对盈峰极具吸引力。若能复制控股顾家的路径，将索菲亚纳入麾下，盈峰可快速构建“定制（索菲亚）+软体（顾家）”的全品类整家解决方案，形成覆盖衣柜、沙发、床垫等核心品类的家居生态，甚至能通过联合采购、物流整合等方式实现成本优化，这正是市场猜想“控股权”的核心逻辑。

但现实约束同样明显，短期内难以突破：其一，股权差距较大。即便完成此次增持，盈峰也仅持有索菲亚12.72%股份，而创始人江淦钧、柯建生合计持股仍超30%。且香港中央结算有限公司、全国社保基金等机构股东持股稳定，短期内通过二级市场或大宗交易逼近控股权红线的难度极高；其二，标的属性不同。顾家家居此前因股权分散、实控人寻求资本支持，为盈峰控股提供了窗口，而索菲亚创始人团队对企业的掌控力更强，目前并没有强烈的资金需求；其三，整合成本考量。定制家居的“设计-生产-安装”服务链条更复杂，其与软体家居的整合难度远超预期。

因此，我们认为控股仅为长期潜在可能性，绝非当前阶段的首要目标。

• 可能性二：财务抄底，低估值窗口下的理性布局

若剥离产业整合的滤镜，盈峰此次增持也可能是一次精准的财务投资。从数据看，索菲亚当前估值已反映行业悲观预期：其市盈率不仅低于欧派家居（约14倍）、我乐家居（约17倍）等同行，更处于近十年估值底部区间；而行业层面，政策暖风（如家电以旧换新延续）与存量需求释放已明确，2025年智能家居市场规模预计突破8000亿元，龙头估值修复具备明确催化剂。

这种抄底龙头的操作，在盈峰的投资版图中并非孤例。此前其在环保赛道，于2018年行业低谷期收购中联环境，最终推动盈峰环境成为环保装备市占率第一的企业；在消费赛道，盈峰多轮重仓云鲸智能，既收获财务回报，也布局了家庭服务机器人千亿市场。

对产业资本而言，当优质龙头估值处于历史低位，先通过财务投资卡位，再观察产业协同机会，或许是风险更低的选择。

• 可能性三：业务协同，参股绑定再激活1+1>2效应

相较于控股的高难度、财务投资的单一性，“参股+协同”或许是当前阶段最现实、也最符合盈峰“产业+投资”逻辑的路径。这种模式的核心，并非一味追求控股权，而是先通过股权绑定，推动顾家与索菲亚在业务层面的深度合作，实现“1+1>2”的生态价值。

从品类协同看，二者恰好互补。顾家家居以沙发、床垫等软体产品为核心，在海外渠道与海外产能具备优势；索菲亚则聚焦衣柜、橱柜等定制品类，下沉市场门店与智能制造能力突出。若能实现品类和渠道互补，或在整装渠道共享装企资源，具备协同潜力。

从供应链协同看，降本潜力巨大。家居行业是典型的“成本敏感型”产业，行业分析估计，龙头公司的原材料采购成本占总营业成本超过70%，若能实现联合采购，将进一步降低采购成本，直接增厚利润。此外，双方在全国仓储中心网络布局完善，若能实现整合将提升仓储利用率，降低物流成本。

从盈峰过往案例看，其擅长推动被投企业进行业务协同。在环保赛道，盈峰集团投资酷哇机器人后，通过产业资源赋能，推动酷哇与旗下盈峰环境深度合作，将智能驾驶技术成功应用于环卫车辆，实现产品的商业化和规模化应用。在消费赛道，盈峰自2018年起持续关注并参与云鲸智能的多轮融资，在公司发展的各个阶段不仅提供资本支持，也输出自身产业运营经验、推动资源协同，最终实现投资收益与产业协同的双重回报。

此外，产业资本推动被投企业协同的案例并不少见，如复星集团在葡萄牙市场布局的Fidelidade保险、光明医疗、BCP银行，通过构建“保险+健康+银行”生态实现深度协同，当地家庭购买保险后可同步享受优质医疗服务与金融产品，带动三家企业业绩持续增长。

对盈峰而言，这种不控股但又能深度绑定的模式，既能避免控股带来的整合风险，又能通过业务协同放大生态价值，或许更符合其长期主义产业资本的定位。

产业资本的棋局，不止于“控与不控”

当市场将目光紧盯着盈峰是否会控股索菲亚时，或许忽略了产业资本布局的本质。对产业资本而言，对行业的投资动作并非零和博弈，而是通过“产业+投资”双轮驱动模式，构建一个相互赋能的生态体系。

无论是财务抄底赚取估值修复收益，还是通过参股推动产业协同，亦或是长期观察控股机会，本质都是盈峰基于“赛道价值、标的质量、协同潜力”的多元考量。

从行业影响来看，此次增持或将加速定制家居行业集中度提升，推动行业从单一产品竞争转向全场景解决方案竞争，进而催生新的行业生态。

对索菲亚而言，其基本面稳健，分红也不错，但缺乏“爆款逻辑”，过去的整体股价表现不温不火。盈峰的增持也能带来更大的想象空间，会不会获得产业资本的资源支持？能不能借助渠道优势突破增长瓶颈？或者进一步控制成本，修复利润？甚至推动行业走向生态共赢?

这些问题虽需时间验证，但可以明确的是，短期看好财务投资回报，长期保留推动业务协同的可能性，应该才是盈峰集团这家产业投资“老炮儿”当前出手的真实目的。在产业资本加速整合的家居赛道，这次的投资动作，或许比单纯的控股并购，更能为行业发展提供新的范式。