第四次IPO，Soul不谈元宇宙了

2014年，陌陌头顶“陌生人社交第一股”在纳斯达克上市，掀开了中国陌生人交友应用资本化的篇章。此后，Soul、探探、伊对等新一代交友应用如雨后春笋般诞生。

如今10年过去了，探探选择以7.6亿美元卖身陌陌母公司挚文集团（MOMO.O），而Soulgate Inc.（下称“Soul”）和伊对母公司米连科技有限公司（下称“米连科技”）则均向港股市场发起了冲刺。

与米连科技的核心应用伊对相比，Soul的定位群体更偏向年轻人。

Soul的月活是米连科技的数倍，截至2024年末月均活跃用户规模达到2620万，是后者的3倍多。

但二者收入规模旗鼓相当。

2024年，Soul的收入为22.11亿元，与米连科技的23.73亿元基本持平。

这折射了Soul的商业化变现效率低于同业的困境。事实上，其对商业化的前景探索一直是摇摆不定。

2022年元宇宙大火之际，Soul把自己的Slogan换成“年轻人的社交元宇宙”，2023年港股IPO招股书中更是将自身的成长性与元宇宙相关联。

Soul创始人张璐接受采访时，更是大谈元宇宙，称“Soul是手机应用中，最接近元宇宙体验的应用软件。”

但不到2年后，在AI热度的加持下，Soul的最新一版招股书已不再提及元宇宙，而是转投AI的怀抱，定位为“AI+沉浸式社交平台”。

不过Soul的股东阵容颇为强大，目前腾讯作为战略投资者仍持有股份高达49.9%。

从元宇宙到AI

Soul已是征战上市的“老兵”。

早在2021年，Soul就曾赴美上市，但最终选择了撤回了申请，并分别于2022年、2023年两度递表港交所，但始终未能成行。

算上这次递表，Soul已经是第四次冲刺IPO。

对比前度冲刺港股的招股书来看，Soul对于业务的表述发生了一定的变化。

在2022年、2023年递交的招股书中，Soul将自身定位为社交元宇宙，并指出社交元宇宙的先行者将形成强大的竞争壁垒，并有望在未来的竞争中脱颖而出。

但此次Soul的招股书中再未出现“元宇宙”一词，转而披上AI和情绪价值的外衣，将自身定位为“AI+沉浸式社交平台”，并把用户为获得附加功能所购买虚拟物品以及缴纳的订阅费表述为“情绪价值服务费用”。

事实上，Soul业务实质始终未发生改变，就是基于用户的兴趣图谱等匹配陌生人，提供交友渠道。

在匹配过程中，Soul的用户可以通过购买APP内的虚拟物品、缴纳会员费等增值服务提高推荐机会，这构成了其主要收入来源。

“用户可购买Soul币或订阅成为会员，以解锁高级情绪价值服务，包括我们平台上的各种虚拟物品及会员特权。”Soul表示。

2022年至2024年，Soul旗下来自C端用户充值（情绪价值业务）的收入分别为15.19亿元、16.67亿元和19.69亿元，占比在8-9成。

随着招股书中关于业务表述的变化，Soul对于行业成长性的预测发生了较大的变化。

Soul原本将元宇宙的发展视为未来移动社交网络的增长动力。

“预期社交元宇宙将通过将用户带入更广阔的数字境地，并提供更进一步的参与度，以推动开放式移动社交网络的增长。”Soul在2023年版的招股书中指出。

但如今Soul将未来增长潜力与“AI+沉浸式情绪经济”关联——Soul援引弗若斯特沙利文资料，2024年中国“AI+沉浸式情绪经济”市场规模为71亿元，预计2030年达到900亿元，期间年复合增长率为52.8%。

不过修改业务表述背后，Soul确实推出了自研SoulX与AI驱动的推荐系统，但其更关键的动力或许还是源自AI热度的高居不下。

事实上，今年以来业务表述向AI靠拢已成为不少港股IPO项目的惯常操作。

冲刺港股IPO的深圳市华曦达科技股份有限公司（下称“华曦达”）便打出“AI Home”概念，但核心产品就是电视盒。

今年7月，证监会在对华曦达境外上市的备案反馈意见中便提到“请用通俗易懂的语言说明你公司业务经营模式”。

不过Soul的AI驱动推荐系统背后主要还是会结合地理位置来进行匹配推荐。

信风实测来看，虽然Soul在用户注册的时候会通过测试MBTI人格类型将用户分到对应的范围，但仍结合地理位置等因素促成用户匹配。

此番IPO，Soul计划将募资额用于进一步提升AI、GPU及资料分析等能力。

（信风实测截图）

亟待变现

从产品设计来看，Soul和竞对之间确实存在一定的差异。

例如米连科技的伊对主要基于用户关系链数据的分析，并通过年龄、生活偏好、关系意向等资料进行用户之间的匹配，并引入红娘促成双方进行视频互动，聚焦下沉市场人群；

Soul则创造了更为私密的空间，用户无需展示真实姓名、外貌或社会标签，以兴趣图谱等算法匹配的方式促成陌生人进行交流，定位群体为Z世代（出生于1990年至2009年间的人群）。

与同类APP相比，Soul的优势主要体现在更高的毛利空间和庞大规模的活跃用户群体。

Soul的算法撮合机制所带来的优势是更高的毛利率，2024年毛利率达到83.7%，高出米连科技超38个百分点，略高于Tinder母公司MATCH（MTCH.O）。

即便如此，Soul仍未盈利，2024年净亏损达到1.49亿元。

这主要是受到对赌协议的影响。

Soul以上市作为对赌向投资者发行了可赎回股份，形成了一定规模的金融负债。2024年可赎回股份及赎回义务的金融负债账面值变动金额达到4.31亿元。

若剔除该数据的影响，则Soul的2024年经营利润可达到2.95亿元。

Soul的活跃用户规模也优于米连科技，截至2024年末月均活跃用户规模达到2600万，相比之下米连科技只有前者的30%左右。

尽管坐拥庞大规模的用户群体，Soul变现并不容易，2024年付费比率仅为6.3%，低于米连科技超5个百分点。

或是意识到大规模引流用户所所带来的变现效果并不可观，Soul降低了营销成本。

2024年，Soul的销售及营销开支为8.89亿元，占收入的比例达到40.2%，较2022年降低了超1成。

信风实测来看，Soul为了商业化已然是“绞尽脑汁”。

Soul针对用户的匹配提供了定位卡、时光卡等各类虚拟卡。以定位卡为例，只要用户付费，甚至可以修改定位匹配其他城市的用户；时光卡则是为用户提供筛选匹配方年龄选择的绿色通道；甚至是用户之间匹配的提速都可以通过购买加速卡实现。

如何在坚守核心定位的前提下持续提升变现效率，正成为Soul长期面临的核心命题。