三年半巨亏113亿估值反涨至260亿，阿维塔港股IPO背后的资本赌局

一边是三年半累计亏损超113亿元，一边是估值反涨至260亿、营收爆发式增长近500倍，阿维塔的IPO申请向市场抛出了一个值得深思的问题。

11月27日，阿维塔科技向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为中信证券和中金公司。这意味着，这家由长安汽车、华为、宁德时代三方加持的“CHN”模式代表企业，正式启动港股上市进程。

值得注意的是，在2025年9月29日，阿维塔刚刚完成股份制改造，从“有限责任公司”变更为“股份有限公司”，这被普遍视为其IPO前的标准操作和必要前提。

巨额亏损

财务数据揭示出阿维塔科技面临的核心挑战：持续增长的巨额亏损。根据招股书数据，2022年至2024年，公司除所得税前亏损分别为20.16亿元、36.93亿元和40.18亿元。

进入2025年，这一趋势并未扭转，上半年除所得税前亏损达到15.85亿元。三年半时间，阿维塔累计亏损额已达约113.12亿元。亏损扩大的同时，公司资产负债率攀升至76.2%，现金及现金等价物也从2024年末的193.23亿元减少至134.83亿元，显示出资金消耗速度加快。

阿维塔在招股书中坦言，公司“可能无法在不久的将来实现或随后维持盈利”，这一表述颇为谨慎。

营收狂飙

与巨额亏损形成鲜明对比的，是阿维塔令人瞩目的营收增长。2022年，公司营收仅2834万元，到2023年已达56.45亿元，2024年跃升至151.95亿元，同比增长169.16%。

2025年上半年，阿维塔营收达到122.08亿元，较去年同期增长98.52%，几乎实现翻倍增长。

从2022年到2024年，阿维塔的营收增长了超过500倍。这一增长势头主要源于车辆交付量的快速提升。2022年，阿维塔交付量仅114辆，2023年增至20，021辆，2024年达到61，588辆。2025年10月，阿维塔单月销量创下13，506辆的历史新高，并已连续8个月实现月销破万。

资本追捧

尽管亏损持续，阿维塔在资本市场上却备受青睐。

自品牌成立以来，阿维塔已完成四轮融资，累计募集资金超过190亿元。其中，2024年12月完成的C轮融资金额超过110亿元，是当年度国内最大的单笔融资。

一笔关键的股权交易，意外揭示了市场给予阿维塔的最新定价。 根据博泰车联的公告，其子公司转让持有的阿维塔科技0.24%股权，交易对价为6244万元。据此推算，阿维塔科技的估值已达到约260.17亿元。这一估值水平较2023年8月B轮融资后的近200亿元有明显提升，显示出在IPO前夜，资本市场对其发展前景依然持乐观态度。

业务亮点

阿维塔的业务构成主要分为两大板块：车辆销售和其他业务收入。车辆销售是公司的绝对主力，2025年上半年车辆销售收入达114.90亿元，占总营收的90%以上。

其他业务收入包括辅助驾驶解决方案、生态系统和售后服务以及销售零部件等，2025年上半年达7.18亿元，呈现快速增长态势。

值得注意的是，阿维塔的毛利率已从2023年的-3.0%转正至2024年的6.3%，并在2025年上半年达到10.1%，显示出其盈利能力的改善。

三方赋能

阿维塔冲击IPO的最大底气，来自于其独特的“CHN”合作模式。

长安汽车作为控股股东，持股40.99%，为阿维塔提供了整车制造底蕴、供应链体系和央企信用背书。

宁德时代作为第二大股东，持股9.17%，确保了动力电池核心技术的先进性和稳定供应。

华为虽未直接持股，但阿维塔以115亿元的总对价收购了华为智能汽车解决方案业务独立公司——引望的10%股权，形成了深度的资本和技术绑定。

这种“技术聚合+资本聚合”的商业模式，使阿维塔能够整合三方优势资源，构建了独特的竞争壁垒。

挑战仍存

阿维塔的IPO之路也面临诸多挑战。

2025年前9个月，阿维塔累计销量仅9.07万辆，仅完成全年22万辆目标的41.24%，显示出销售压力不小。近期，阿维塔还遭遇了安全问题的考验。2025年10月，一辆购置不足40天的阿维塔06在福建霞浦突发火灾，火势蔓延导致8辆车焚毁。这已是公司半年内第三起安全事件，对其“玄甲安全架构”的宣传形成考验。

此外，公司对供应商依赖度较高。2022年，向五大供应商的采购额占同期总采购额的97.2%，虽然这一比例已逐步下降，但供应链风险仍需关注。

港股赛道

阿维塔选择港股作为上市地，与中国新能源汽车企业纷纷赴港上市的趋势一致。

近期，奇瑞汽车在港交所上市，募资净额为88.79亿港元，岚图汽车、赛力斯汽车也都在推进港股上市进程。智能电动化的竞争已进入固态电池、高级别智能驾驶等核心技术的深水区，这些都需要持续不断的巨额资金投入。

通过港股上市，车企可以迅速获得宝贵的“弹药”，形成“融资-技术突破-市场认可-再融资”的正循环。

未来规划

根据招股书，阿维塔本次赴港上市所募集资金将主要用于产品开发、平台和技术开发、品牌建设、销售服务网络建设，以及补充运营资金。公司制定了雄心勃勃的发展规划：到2026年，阿维塔将联合华为推出5款升级产品，到2030年累计推出17款车型。

在国际化布局方面，阿维塔计划到2030年进入超过80个国家和地区，布局超过700个销售渠道，持续提升品牌全球竞争力。阿维塔的目标是：2027年达成40万辆全球销量，年收入千亿元；2030年挑战150万辆的全球销量。

结语

对于阿维塔而言，港股上市的目的不仅仅是募资，更深层次的价值在于，通过对接国际资本市场的标准，倒逼“CHN”这类创新合作模式理顺机制、优化治理。阿维塔的IPO进程，将成为检验其“技术聚合+资本聚合”商业模式的关键试金石。资本市场给出的答案，将影响整个行业对未来发展路径的判断。