代工阿迪达斯引关注，波司登中报出炉：贴牌加工业务下降11.7%，雪中飞负增长

红星资本局11月30日消息，近日，波司登（03998.HK）发布截至2025年9月30日止六个月的中期业绩。报告期内，波司登实现收入89.28亿元，同比增长1.4%；净利润12.01亿元，同比增长5.18%，保持增长趋势。

此前，阿迪达斯羽绒服由波司登、雪中飞代工引发市场关注。从中期业绩来看，受海外消费力低迷等不确定因素影响，波司登贴牌加工管理业务收入同比下降11.7%。作为波司登重点发展品牌的雪中飞在中期财报中出现负增长。

对此，波司登管理层表示，通过10月和11月销售，雪中飞已经由负增长转变成了正增长，后续雪中飞第一战场依然是线上渠道，同时，也将科学理性地推进线下渠道布局。

在分析人士看来，后续波司登应继续践行差异化的品牌战略，同时优化营销策略，采用年轻化的营销方式和语言，通过举办户外体验活动等，增强品牌与消费者之间的情感联系。

资料图 图据视觉中国

波司登中期净利增逾5%

贴牌加工业务下降11.7%

近日，波司登发布截至2025年9月30日止六个月的中期业绩，实现收入89.28亿元，同比上涨1.4%；净利润同比增长5.18%至12.01亿元，延续增长态势。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，波司登的中期业绩，显示了公司在面对复杂多变的市场环境时的稳健经营能力和市场竞争力。尽管营收增长幅度不大，但净利润的增长率高于营收增长率，表明公司在成本控制、运营效率提升等方面取得成效。

品牌羽绒服业务、贴牌加工管理业务、女装业务及多元化服装业务为波司登的主营业务单元。其中，品牌羽绒服业务仍是波司登最大的收入来源，2025/2026上半财年，实现收入约65.68亿元，占总收入的73.6%，同比上升8.3%。主品牌波司登仍是羽绒服业务收入的核心，上半财年同比上升8.31%至57.19亿元，占品牌羽绒服销售额的87.1%。

此前，阿迪达斯羽绒服由波司登、雪中飞代工引发市场关注。受海外消费力低迷等不确定因素影响，2025/2026上半财年，波司登贴牌加工管理业务收入约为20.44亿元，同比下降11.7%。

对此，波司登在财报中提及，将通过把握户外发展机会，抢抓户外品类订单；同时，通过加强并落地海外工厂产能布局，提升未来贴牌加工管理业务的客户黏性、竞争优势和订单确定性。

雪中飞负增长已改善

第一战场依然是线上渠道

主品牌波司登虽保持增长，但作为集团近年来重点发展品牌的雪中飞却出现负增长。2025/2026上半财年，雪中飞品牌收入约为3.78亿元，同比下降3.2%。

对此，11月28日，波司登集团执行董事兼执行总裁梅冬在财报交流会上回应，“通过10月和11月销售，雪中飞已经由负增长转变成了正增长，且同比增长约二十几个点。”

梅冬表示，雪中飞第一战场依然是线上渠道，线上依然有很大的发展空间，未来将持续聚焦线上核心电商平台，深度整合品牌线上资源，进一步推动品牌发展。同时，也将科学理性地推进线下渠道布局，如重点拓展各大购物中心及奥特莱斯等渠道，提升消费者体验，强化品牌认知。

在柏文喜看来，雪中飞上半财年收入负增长一方面是羽绒服市场竞争激烈，众多品牌争夺市场份额；另一方面，线上渠道流量获取成本增加，可能导致线上销售增长乏力。此外，还有季节因素影响。10月、11月收入正增长可能也是因为受季节因素扰动，气温下降，羽绒服进入销售的旺季，带动了雪中飞的销售收入增长。

在年轻化、“泛户外”热潮背景下，柏文喜认为，波司登应继续践行差异化的品牌战略：强化主品牌波司登在高端羽绒服市场的定位，雪中飞深入年轻、时尚的消费群体，加强与潮流文化的结合，冰洁专注于女性细分市场。同时，还应优化营销策略，采用年轻化的营销方式和语言，与年轻消费者进行有效的沟通和互动，举办各类线下活动，如羽绒服时尚秀、户外体验活动等，让消费者亲身感受产品的性能和品牌的魅力，增强品牌与消费者之间的情感联系。

红星新闻记者 俞瑶 实习记者 李海颜

编辑 余冬梅

审核 官莉