扩产不停，利润腰斩，1800多亿元的华虹公司增长逻辑是否生变？

本文来源：时代商业研究院 作者：孙华秋

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作者|孙华秋

编辑|韩迅

生产线满负荷运转支撑营收大涨近两成，财务报表上的归母净利润却同比腰斩，华虹公司（688347.SH）正经历行业复苏期的甜蜜与苦涩。

财报显示，2025年前三季度，华虹公司营收同比增长19.82%至125.83亿元，然而，归母净利润仅为2.51亿元，同比下降56.52%。截至11月28日收盘，华虹公司的市值为1883亿元，较10月末的高点下跌近20%。

这份“纸面繁华”的成绩单，到底是华虹公司为扩产蓄力付出的阶段性代价，还是在激烈的行业竞争中，盈利空间被持续挤压的信号？

前三季度归母净利润同比骤降超五成

作为全球领先的特色工艺晶圆代工企业，华虹公司锚定“先进特色IC+功率器件”战略目标，以特色工艺技术拓展为核心，构建起嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频等多元化特色工艺平台，为全球客户提供晶圆代工及配套服务。

2025年以来，在技术创新与部分终端需求回暖的双重驱动下，全球半导体市场逐步走出调整期。据世界半导体贸易统计组织（WSTS）的数据，2024年全球半导体销售额首次突破6000亿美元，同比增长19.7%，预计2025年将继续保持两位数增速，行业景气度持续回升。

受益于行业复苏红利与国产供应链推进，华虹公司今年前三季度营收显著增长。三季报显示，今年前三季度，华虹公司实现营收125.83亿元，同比增长19.82%；不过，同期归母净利润为2.51亿元，同比下滑56.52%，呈增收不增利的态势。时代商业研究院发现，利润下滑的核心原因在于新产线高折旧压力与持续加码的研发投入阶段性侵蚀了利润空间。

值得关注的是，第三季度，华虹公司的营收同比增长21.10%，延续稳健增长的态势；归母净利润虽同比下滑43.47%，但环比暴增243.25%，显示经营状况正在逐步向好。

从盈利能力来看，今年前三季度，华虹公司的毛利率提升至18.92%，较上半年的17.57%上升1.35个百分点，盈利能力改善迹象明显。现金流层面表现更为亮眼，前三季度经营活动现金流量净额为29.74亿元，同比增长129.58%，资金面状况显著优化。

对于业绩表现，华虹公司董事会主席兼总裁白鹏在第三季度业绩说明会上表示，在全球半导体需求回暖和公司精益管理的双重驱动下，公司产能利用率持续高位运行，销售收入和毛利率均实现同比及环比增长。目前，公司在工艺研发、市场销售、生产运营等核心竞争力的提升和降本增效的成果已逐步展现，整体盈利能力向好。

产品提价作为市场高度关注的焦点议题，华虹公司在业绩说明会上给出明确回应：“公司产品自第二季度起开始提价，第三季度已逐步显现成效。平均售价的改善来自于所有技术平台，其中约80%的增长贡献来自平均售价的提升，其余20%主要源于产品组合优化。”

对于第四季度的展望，华虹公司则表示，公司毛利率短期内将面临一定的挤压，新产能上线带来的折旧增加难以避免；但公司持续推进的降本增效措施，已有效抵消部分折旧压力，形成良性发展趋势。后续，公司将继续通过优化产品结构、提升平均售价等方式，进一步改善盈利水平，对冲行业周期性波动与成本端压力。

下一步如何走？

今年下半年，存储领域的“超级周期”成为市场焦点。而华虹公司深耕NORFlash闪存细分赛道，业务覆盖独立式闪存产品与MCU（微控制单元）两大核心板块，引来众多投资者关注。

华虹公司在11月对投资机构表示，公司55nm NORFlash已在过去几个季度顺利量产，55nm MCU也同步推进量产落地。此外，公司计划于明年或后年推出40nm相关产品，通过技术节点的持续升级，进一步打开增长空间。

需注意的是，电源管理BCD平台是华虹公司利润率较好的核心技术平台之一，其产能扩张与产品组合优化将直接提升公司的整体盈利水平。

在第三季度业绩说明会上，华虹公司明确提出将扩大BCD工艺产能，持续向BCD技术及产品倾斜资源。

据介绍，华虹公司未来将持续加强整体技术开发，加大对所有关键特色工艺技术平台的投入，进一步巩固核心竞争力。同时，在“China for China”战略背景下，华虹公司与主要欧洲厂商建立合作伙伴关系，进一步完善竞争生态，提升全球市场的话语权。

在资本运作层面，2025年8月，华虹公司宣布筹划收购上海华力微电子有限公司（下称“华力微”）的控股权，旨在解决同业竞争问题，进一步提升核心竞争力。

公告显示，华力微专注于12英寸集成电路晶圆代工服务，为通信、消费电子等终端应用提供完整技术解决方案，核心制程涵盖65/55nm、40nm工艺，并在此基础上开发特色工艺，与华虹公司技术布局高度契合。

本次交易完成后，华虹公司将新增3.8万片/月的65/55nm、40nm产能，12英寸晶圆代工产能规模显著提升；同时，华力微的65/55nm及40nm逻辑工艺与特色工艺技术将直接注入华虹公司，实现技术体系的深度互补。整合后，华虹公司将构建起覆盖更广泛的应用场景、技术规格更齐全的晶圆代工及配套服务体系，丰富产品矩阵，进一步提升其在全球特色工艺晶圆代工领域的市场地位与国际竞争力。

核心观点：关注盈利改善节奏

华虹公司短期受新产线折旧摊销与研发投入增加影响，盈利端有所承压。随着高端产线产能持续释放、高附加值产品占比稳步提升，叠加产品提价与降本增效成效逐步显现，公司业绩有望逐步进入修复通道。建议投资者重点关注华虹公司无锡九厂产能爬坡进度、华力微收购整合推进情况、产品提价政策延续性，以及规模效应摊薄折旧背景下的盈利改善节奏。

（字数2098字）

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