腾讯押注的“虚拟社交”要上市，Soul成Z世代社交第一股候选？

11月27日，“AI+沉浸式社交”平台Soul向港交所主板递交上市申请，腾讯作为战略投资者（不参与日常管理及业务运营）持股49.9%。

与传统社交平台依赖现实身份、看重外貌展示的逻辑不同，Soul以虚拟形象（Avatar）为载体，让用户在虚拟空间中完成真实的自我表达。根据弗若斯特沙利文报告，Soul是中国首个所有用户均以Avatar进行互动的AI+沉浸式社交网络平台。

财务数据层面，据招股书显示，Soul2022至2024年收入分别为16.67亿元、18.46亿元、22.11亿元，2025年前八个月收入为16.83亿元，2022至2024年收入复合增长率超15%。

盈利表现上，2022年，公司的经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）为2189.8万元人民币。隔年，Soul扭亏为盈，2023年及2024年，公司的经调整净溢利（非国际财务报告准则计量）分别为3.61亿元、3.37亿元。截至2025年8月31日止八个月，公司的经调整净溢利（非国际财务报告准则计量）为2.86亿元。

现金流方面，截至2025年8月31日止八个月，Soul经营活动所得现金净额为2.98亿元，持有现金及现金等价物为2.9亿元。

值得关注的是，轻资产运营模式使得Soul的毛利率始终保持行业高位水平，2022年、2023年、2024年、2025年前八个月分别为 86.3%、85.5%、83.7%，81.5%。

另外，用户黏性数据也是平台核心竞争力，Soul已呈现“高时长、高互动、高留存”三大特征。招股书中显示，平台累计注册用户约3.9亿，2025年前八个月日均活跃用户（DAU）约1100万，用户日均使用时长超50分钟，人均每日发出点对点私信交流约75条，月均三个月用户留存率达80%。

变现模式上，Soul 主要通过情绪价值服务及广告两大途径实现盈利，其中情绪价值服务为核心收入来源。

招股书中显示，截至2025年8月31日止八个月，公司来自情绪价值服务的收入占总收入90.8%，每名付费用户的月均收入为人民币104.4元，在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一。

根据公司的战略，本次Soul香港IPO募资金额将用于AI能力研发、全球范围拓展、用户群扩大、各类内容开发，以及用作营运资金及一般企业用途。

“总体来看，Soul的上市是一次面向中长期发展的战略性融资，而非短期套利型动作，借助资本市场加速 AI 与虚拟社交布局，推动业务升级。从用户基础与产品定位看，其在Z世代虚拟社交领域已形成一定优势，有望成为该赛道的重要玩家。”晶捷品牌咨询创始人、品牌战略专家陈晶晶对《凤凰WEEKLY财经》表示，但当前收入高度依赖虚拟物品与会员付费，商业模式单一，叠加监管趋严与获客成本上升，未来增长的不确定性仍然存在。Soul能否持续扩张，关键在于提升用户黏性、实现变现多元化，并强化合规能力。