加速升值！人民币资产重估下 A股牛市稳了？

最近股市震荡整理，但汇率市场却悄然生变！

美元兑离岸人民币汇率升破7.08，创下去年10月14日以来新高。与此同时，在岸人民币兑美元即期汇率也升破7.09关口，同样创下逾一年新高。今年以来，人民币兑美元汇率中间价年内涨幅约1000个基点。衡量人民币兑一篮子货币的CFETS人民币汇率指数亦升至98.22，创下4月初以来的高点。

这轮人民币升值既反映了国内外经济环境的变化，也为A股市场带来了新的活力和机遇！

1、股市震荡之际，人民币创一年新高

11月26日，美元兑离岸人民币汇率升破7.08关口，创2024年10月14日以来新高；11月27日走势再加速，离岸人民币进一步突破7.07，连续刷新一年来峰值。与此同时，在岸人民币兑美元即期汇率同步升破7.09关口，同样创下逾一年新高。

从年度表现看，人民币兑美元汇率中间价年内累计涨幅约1000个基点，衡量人民币兑一篮子货币的CFETS人民币汇率指数升至98.22，创下2025年4月初以来的高点，印证人民币升值并非单一货币联动，而是多边汇率体系下的强势体现。

2、多重因素的共振下的人民币走强

分析人民币的强势，从来都是海内外多重因素的共振。而近期看，人民币此番强势行情的背后，是多重因素共同作用的結果。

海外，美元走势是重要的外部变量。今年以来，美元指数整体震荡下行，从年初一度达到109高位，目前已回落至100以内，年初至今跌幅超8%。另外，美联储降息周期也是最强刺激。美联储在2025年9月重启降息，首次降息25个基点，并在10月再度降息25个基点。而临近年末，市场对美联储将在12月再度降息的预期持续升温，这种“美松中稳”的货币政策格局为人民币升值提供了重要支撑。

国内，经济基本面的韧性则构成了人民币走稳的内在基础。这与中国经济稳健发展密切相关。尤其是出口，今年以来，我国出口表现强劲，前10个月银行结售汇顺差809亿美元，而去年同期逆差超1000亿美元，结汇规模大于售汇规模，为人民币提供了需求支撑。

3、人民币升值对股市的影响

值得注意的是，每一次人民币的升值，往往股市就会有反应。而我们也乐于从人民币的升值中寻找和分析股市的影响和机遇。

理论上看，人民币升值通过三大渠道影响股市：其一，资本流动渠道，升值提升人民币资产相对收益，吸引外资流入；其二，企业盈利渠道，进口依赖型企业因成本下降增厚利润，出口导向型企业则面临竞争力削弱压力；其三，政策空间渠道，汇率稳定为货币政策宽松创造条件，2024年9月降准后A股三大指数单日大涨超3%便是例证。

回顾历史，人民币汇率与A股走势呈现出显著正相关关系。在2017-2018年第一季度的升值周期中，人民币汇率由2017年初接近7的关口升值至2018年第二季度的6.25附近。这一时期，外资成为驱动A股行情的核心增量资金，推动消费、金融地产、周期等白马蓝筹领涨的“漂亮50”行情；2020年第二季度至2021年的升值周期同样值得关注。人民币汇率由2020年第二季度的7.2大幅升值至2021年底的6.4。在这一阶段，主动公募与外资合力推动了新能源与消费领涨的核心资产行情。兴业证券分析认为，在这两轮人民币升值周期中，A股同步处于牛市运行区间，外资成为驱动行情向上的重要增量资金。

具体到板块上，人民币升值对A股不同板块的影响呈现显著分化。进口依赖型行业迎来重大利好：航空运输业因持有大量美元负债用于飞机采购、租赁及燃油进口，受益最为直接；造纸行业70%以上的原材料依赖进口木浆和废纸，人民币升值使企业原材料采购成本显著下降，毛利率可提升3%至6%；有色金属行业亦因进口矿石成本降低而受益。

4、人民币资产重估时代或开启

展望2026年，人民币升值依然具备坚实支撑。

业内普遍预计，短期内人民币将维持偏强运行态势，但以稳为主，年底前快速突破7.0关口的可能性不大，后续走势将重点取决于美元指数波动、央行中间价调控力度及稳增长政策节奏。从中短期趋势看，“美松中稳”的货币政策格局有望持续支撑升值态势；中长期视角下，跨境支付体系完善压缩汇率风险溢价，中美硬实力对比重构推动货币影响力传导，叠加去美元化进程加速，人民币系统性低估有望逐步修正。

对股市来说，积极影响令人期待。华泰证券分析则指出，自汇改以来，人民币经历了9轮升值周期，期间股市大多上涨，升值期内沪深300年化收益中位数为29.8%。而当前，随着人民币汇率稳步上行，海外资金可能持续流入，那些具备竞争优势的行业龙头，将不仅仅在国内市场脱颖而出，更将在全球资本的审视中展现价值。

总结

人民币升值不仅是汇率层面的技术性变动，更是全球资本对中国经济前景与资产价值的系统性重估。从估值角度看，A股核心资产估值仍显著低于国际同类资产水平，升值带来的汇兑收益与外资流入将共同推动估值修复进程。从产业层面看，新能源汽车、半导体等高端制造业通过技术升级不断提升国际竞争力，有效弱化了汇率波动的影响，为资产重估提供了基本面支撑。

尽管市场仍存在板块分化与短期波动，但在人民币稳步升值、外资结构优化、政策工具丰富的多重因素支撑下，人民币资产已迎来结构性重估的重要契机。而且历史经验也表明，人民币升值周期中A股往往迎来显著上涨行情。

当然，最后我们也需要提醒大家，近年来汇率与股市的联动效应有所减弱，市场中长期表现越来越取决于经济基本面与产业核心竞争力。投资者在关注汇率变动的以及以往经验的同时，更应深入研判行业发展趋势与企业基本面，把握经济转型升级过程中的结构性投资机会。