IPO雷达 中环洁7905万元商誉未计提，沈阳主力项目明年集中到期

冲刺北交所上市的中环洁集团股份有限公司（下称"中环洁"）近日披露了第三轮审核问询函回复，针对收购大连新天地形成的商誉减值、业绩波动合理性、沈阳项目续标风险等核心问题作出详细回应。

商誉减值争议：7,905万元商誉未计提遭问询

北交所对中环洁2017年收购大连新天地形成的7,905.50万元商誉未计提减值提出质疑。问询函要求公司结合大连新天地各期业绩变动、项目运营情况，说明商誉未计提减值的原因及期后减值风险。

中环洁在回复中强调，自收购以来大连新天地"在推动发行人业务快速发展和对其他项目的协同、赋能方面均产生了积极作用"。尽管2024年营收同比下降2,244万元至2.19亿元，净利润下滑1,635万元至110万元，但公司表示这主要受三个临时性因素影响：

沈阳皇姑项目分流： 2024年3月起，因部分新增作业内容金额超1,000万元需重新招标，中标后交由二级子公司运营，导致收入下降1,244万元；

内蒙玉泉项目降价： 2024年6月合同续签金额减少690万元/年，影响净利润295万元；

安徽黄山洪灾影响： 2024年6月黄山洪涝灾害增加作业成本，叠加增值税加计抵减政策取消，影响净利润约500万元。

中环洁披露，截至2025年6月30日，大连新天地在运营项目年合同金额达1.89亿元，较收购时"大幅增长"。各期商誉减值测试显示，2022-2025年上半年可收回金额分别为3.82亿元、3.73亿元、2.89亿元和3.27亿元，均高于账面价值，故未计提减值。

公司披露大连新天地2025年1-6月业绩继续下滑，出现了279万元的亏损，但强调已"基于谨慎性考虑相应调整了后续评估期相关参数"。最新测算显示，截至2025年9月30日，商誉资产组可收回金额2.81亿元仍高于账面价值2.59亿元，"不存在较大的期后减值风险"。

业绩波动：Q1下滑但H1增长，全年预测引关注

北产所注意到公司"2024年、2025年第一季度均出现业绩下滑"，但2025年上半年业绩同比增长，要求说明一季度下滑原因及2025年业绩预测的客观合理性。

中环洁表示，公司2025年一季度扣非归母净利润同比下滑8.04%至4,264万元，但上半年转为同比增长34.97%至1.10亿元：

收入增长： 上半年营收10.90亿元，同比增长4.26%，主要因2024年下半年新开拓的安徽宣城、内蒙固阳、重庆南岸等项目贡献收入4,482万元；

毛利率提升： 主营业务毛利率29.66%，同比提高2.14个百分点。烟台芝罘、大连瑞地、沈阳铁西等五大项目毛利合计增加4,537万元；

费用下降： 管理费用下降5.79%，主要因上市相关费用资本化处理；减值损失下降17.03%，因账龄结构优化，2年以上长账龄应收账款减少3,839万元。

中环洁预计2025年营收22.21-22.90亿元（同比增长2.78%-5.96%），扣非净利润1.92-2.20亿元（同比增长16.18%-32.80%）。测算依据包括：在手项目年合同额23.51亿元、1-6月已收服务费9.73亿元，以及预计下半年回款9.21-10.59亿元。

沈阳项目续标风险：2026年集中到期

北交所关注到公司沈阳铁西、苏家屯、大东二、皇姑四个主力项目将于2026年集中到期，年合同金额合计5.16亿元，占2024年营收的27.5%，要求论证"再次中标的可行性"及"无法续期的风险"。

中环洁回应称在沈阳"承揽区域和作业面积居首位"，市场占有率达30%，远超玉禾田（14%）和北京环境（14%）。竞争优势包括：

规模效应： 东北地区项目平均面积1,425万平方米，是公司平均项目面积的2.8倍；

品牌优势： 曾获"辽宁省先进单位""沈阳市文明单位"等30余项荣誉，助力沈阳2019年"创卫"成功；

数字化壁垒： 东北地区为最早数字化转型区域，"已形成较为成熟的作业方案"，可精准配比人员和车辆。

尽管公司表示"不存在较大的无法续标风险"，但仍在招股说明书中补充风险提示条款，承认"存在到期无法全部续标风险，进而对发行人未来业绩产生一定不利影响"。中环洁表示公司已成立"续标工作专班"，提前启动设备盘点，并邀请甲方参观总部"数字化转型成果"。

应收账款管理：工资专户制度引会计处理争议

北交所追问已执行完毕但未回款项目（如河北沧州6,692万元、郑州经开4,947万元）及涉诉项目（如内蒙玉泉、河北沧州固废分类项目）的坏账计提充分性，为何未单项计提。

中环洁坚称所有客户均为"行政事业单位，偿债能力和意愿不存在重大不确定性"，并强调：

沧州项目： 欠款已"全额上报地方政府债务监测平台，纳入国家化债范围"；

郑州经开： 客户承诺每月还款约200万元，已稳定履行30个月；

涉诉项目： 2,650万元涉诉应收款中，内蒙玉泉和沧州固废分类项目已有判决，"预计2025年底前收回全部欠款"。

针对北交所关于环卫工人工资专户的问询，公司解释该账户"仅用于支付环卫工人工资"，但回款确认时"将同一客户同一合同形成的应收款项作为一个整体"，未单独认定工资专户回款。目前16个项目已建专户，9个已启用，"每月均按时通过该账户支付工资部分作业经费"。

北交所还关注到报告期内公司环卫业务毛利率分别为27.02%、28.38%、29.56%和29.82%，持续高于可比公司均值2.8个百分点。

公司解释： 差异主要源于：

区域结构： 东北地区收入占比超35%，该区域项目规模大（平均1,425万平方米）、议价能力强，毛利率达39%-41%，显著拉高整体水平；

城乡分布： 城市项目收入占比超90%，高于劲旅环境（农村PPP项目较多），城市项目更易实现机械化；

数字化降本： 拥有61项软件著作权，车辆分析平台可"设定合理作业路径，最大化降低运营成本"。

2024年，玉禾田、侨银股份、劲旅环境环卫业务毛利率分别为26.22%、26.78%和26.94%，而中环洁达29.56%。

来源：读创财经