“卡车电动化”将抵消乘用车的放缓，成为宁德业务重要支撑

市场的目光过多聚焦于增长放缓的电动乘用车市场，却可能忽略了正在爆发的“第二增长曲线”——商用卡车的电动化。

11月27日，据追风交易台消息，摩根士丹利在最新研报中称，电动重卡（eHDT）和轻卡（eLDT）市场正以惊人的速度扩张，这将有效对冲乘用车市场的疲软，并成为宁德时代未来几年业务增长的核心支柱。

大摩表示，卡车电动化，尤其是重卡领域，正展现出远超乘用车的增长爆发力。2025年10月，中国电动重卡销量同比飙升144%，渗透率已高达29%。

同时，电动轻卡市场同样不容小觑，其渗透率预计将从2025年的10%快速提升至2027年的38%，对应的电池需求将从30 GWh猛增至150 GWh，这是一个确定性极高的增量市场。

基于卡车市场的强劲表现，大摩报告预测，宁德时代2026年电动汽车电池业务将实现23%的同比增长。这一强劲预期是支撑其“增持”评级和31%上涨空间的关键逻辑。

重卡电动化势头凶猛：渗透率逼近30%，明年或达35%

数据不会说谎，电动重卡市场正在经历一轮势不可挡的增长。

根据大摩的报告数据，2025年10月，中国电动重卡的月度销量同比实现了144%的惊人增长。

大摩认为，更值得关注的是其渗透率。当月电动重卡的渗透率已经达到约29%，这意味着每卖出三辆重卡，就有一辆是电动的。这一速度远超市场普遍预期。

基于这一强劲趋势，报告预测，2026年电动重卡的渗透率将进一步提升至35%。对于电池供应商而言，这是一个量价齐升的黄金赛道。

轻卡电动化紧随其后：未来三年电池需求将呈爆发式增长

如果说重卡是“先锋”，那么轻卡就是即将爆发的“主力军”。大摩表示，2025年10月，电动轻卡销量同比增长40%，而年初至今的累计销量同比增长则高达92%。

大摩称，尽管10月份的渗透率从8月份的高点回落至8.7%，这主要是由于第三季度的增长过快导致。展望未来，电动轻卡的增长路径将复制电动乘用车和重卡的成功轨迹。报告给出了明确的预测：

渗透率预测：2025年为10%，2026年为25%，2027年将达到38%。
电池需求预测：与渗透率对应，电动轻卡带来的电池需求将从2025年的30 GWh，增长至2026年的95GWh，到2027年进一步攀升至150GWh。

卡车电动化浪潮的最大受益者之一无疑是占据龙头地位的宁德时代。

摩根大通明确指出，中国卡车电动化的加速，将有效抵消明年电动乘用车增长放缓带来的负面影响。宁德时代在技术创新和市场份额方面的领先地位，将使其充分受益于卡车电动化的长期趋势。

大摩预计，卡车电动化将帮助宁德时代在2025年实现电动车电池业务23%的同比增长。在当前市场对增长前景普遍担忧的背景下，这一预测显得尤为突出。

这也构成了摩根士丹利维持宁德时代“增持”评级和490.00元人民币目标价的基石，相较于报告发布时的372.82元股价，意味着存在31%的潜在上行空间。