北京
智通财经获悉，摩根史丹利基金固定收益投资部联席总监吴慧文指出，债市在经历一段超调修复后，短期趋于震荡，寻找趋势逻辑。复盘过去10年的市场表现，11月锚资产长利率震荡下行空间往往有限，长久期品种的利差压缩行情或更稳健。目前，短端1年期品种已修复至今年低位。2025三季度短端品种调整幅度有限，但10月其是修复得最快的品种，交易盘呈现谨慎的态度，券商、基金的买入集中在哑铃左侧中短信用类，预计11月继续下行空间有限，但由于央行开始买卖国债，中短端曲线稳定性大幅提升，而且在经济高频走弱环境下，公开市场操作对资金投放较为积极，短端资产风险亦有限，行情有望向长久期、信用类利差行情传导，但压缩空间和节奏具备不确定性。
操作策略上，11月资产选择高赔率资产做修复，趋势行情仍未到来，因此11月选择的资产需保留一定流动性的考量。
展望2026年债市，预计股债市场都会偏向震荡，以结构性机会和阶段性行情为主，强预期弱现实可能性较大。目前市场对价格回升的预期较强，价格预期里的预期差以及节奏上是否存在阶段性阻力，都会影响债券市场的投资方向和节奏。预计在流动性宽松的环境下，短债产品预计依然能够对居民存款起到替代作用。另外，从2025年3季度来看，含权固收+产品依然有增量资金，预计这也将成为2026年产品收益产生分化的地方。
债券市场已从单边行情进入低利率、低波动、低利差的震荡周期，进入“交易为王时代”，机会往往源于市场超调，而非泡沫化的高位。
收益需要从三类差异中挖掘：一是信息差异，通过高频复盘捕捉宏观数据、公开市场操作等边际变化；二是行动差异，在市场情绪化波动时逆向布局，比如国债期货因对冲资金进出暴涨暴跌时，通过价量分析识别“情绪溢价”，遵循“大波动建大仓位、小波动小仓位”的原则；三是品种策略差异，利率债捕捉波段收益、信用债挖掘信用利差及品种轮动阿尔法、布局双低转债等，避免单一品类资产的收益瓶颈。
本文源自：智通财经网
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