美德乐IPO | 业绩不稳，研发人员及专利数行业“倒一”

中沪网了解到，北京证券交易所上市委员会定于2025年11月27日上午9时召开2025年第36次审议会议，届时将审议大连美德乐工业自动化股份有限公司（以下简称“美德乐”）的上会事项。

据悉，美德乐是国内领先的智能输送系统供应商，主营智能制造装备的研发、设计、制造和销售业务，主要产品为模块化输送系统和工业组件。公司生产的模块化输送系统属于智能制造装备中的智能物流装备。报告期内，公司业务重点聚焦应用于工厂自动化的智能生产物流系统，相关产品通过与智能生产设备深度融合，实现生产设备与自动化装配线的集成应用，是智能工厂建设的重要组成部分，广泛应用于新能源、汽车零部件、电子、仓储物流等行业领域，服务于我国制造业企业智能化转型升级。

据招股书显示，美德乐本次拟在北交所上市，拟募集资金64,500.00万元，募集资金扣除本次发行费用后将分别用于大连美德乐四期建设项目、华东工业自动化输送设备生产及研发项目、高端智能化输送系统研发生产项目、美德乐华南智能输送设备研发生产项目，具体如下：

（截图来源于美德乐招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现美德乐还存在以下疑点，业绩不稳，毛利率高于同行且变化趋势也相反；实控人履历或虚假陈述，独董兼职与公开信息不符；研发费用率远低于同行，研发人员及专利数行业“倒一”。

01

业绩不稳，毛利率高于同行且变化趋势也相反

据招股书财务数据显示，2022年、2023年、2024年和2025年1-6月（以下简称“报告期”），美德乐实现营业收入分别为103,123.56万元、100,923.81万元、113,772.46万元和71,172.90万元；净利润分别为22,365.12万元、20,785.15万元、21,255.23万元和15,234.72万元。

报告期内，美德乐呈现先减后增的趋势，在2023年，公司营业收入和净利润双双出现下滑，其中营业收入同比下滑2.13%，净利润同比下滑7.06%。虽然公司业绩在2024年实现好转，营业收入也超过了2022年，但是公司的净利润却依旧低于2022年。

报告期各期，美德乐毛利率分别为36.80%、33.27%、33.60%、37.45%，公司2023年和2024年毛利率较2022年有明显的下降，不过在2025年1-6月，公司毛利率明显增长。值得注意的是，报告期各期，美德乐同行业可比公司毛利率均值分别为32.11%、31.52%、31.34%、29.85%。可以看出，报告期内，美德乐毛利率是明显高于同行业可比公司均值的，不过在2025年1-6月，公司毛利率呈现明显的增长，但是美德乐同行业可比公司的毛利率却沉陷下降的趋势，两者变化截然相反。

02

实控人履历或虚假陈述，独董兼职与公开信息不符

本次发行前，美德乐第一大股东张永新直接持有并控制公司46.15%的股份，且担任公司的董事长、总经理，能够对公司股东会、董事会的决议产生重大影响，为公司控股股东、实际控制人。

据招股书张永新履历显示，1999年6月至2002年6月，张永新曾就职于大连国腾机械有限公司（现改名为“大连国腾智能机械有限公司”，以下简称“国腾机械”）历任销售经理、总经理。

据国腾机械工商信息显示，国腾机械成立于1999年10月，从时间上来看，张永新开始担任国腾机械销售经理的时间竟然比国腾机械成立的时间还早了四个月。

（截图来源于国腾机械工商信息）

对此，有相关专业人士表示，企业实控人的履历确实非常重要，因为高管履历出现有违事实性矛盾。可能会让市场怀疑企业的诚信程度，因此无论如何，企业对于披露的任何信息都应更严谨。

另外，据招股书显示，褚金奎现担任美德乐独立董事，此外，褚金奎担任大连长之琳科技股份有限公司（以下简称“长之琳”）独立董事。

值得注意的是，据天眼查显示，在2025年9月25日，褚金奎已经卸任长之琳独立董事一职，之后再担任其独立董事，可是美德乐招股书依旧披露褚金奎担任长之琳独立董事。

综上可见，美德乐在对信息披露上并不严谨，还存在不少的瑕疵。

03

研发费用率远低于同行，研发人员及专利数行业“倒一”

据招股书显示，美德乐研发费用主要由研发部门职工薪酬、研发材料费等构成。报告期各期，公司研发费用分别为4,313.91万元、4,296.65万元、5,574.49万元和3,331.59万元，占营业收入的比例分别为4.18%、4.26%、4.90%和4.68%。其中，报告期各期，公司研发费用中职工薪酬分别为3,103.88万元、3,542.47万元、4,377.96万元和2,558.28万元，占研发费用的比例分别为71.95%、82.45%、78.54%和76.79%。可以看出，美德乐的研发费用大部分都有研发人员职工薪酬组成。

值得注意的是，报告期各期，美德乐同行业可比公司研发费用率均值分别为7.19%、7.10%、7.66%和8.33%。报告期内，美德乐研发费用率明显低于同行业可比公司均值。

报告期内，公司持续引进研发人才，截止2025年6月30日，美德乐拥有研发人员214人。不过截止2024年末，美德乐同行业可比公司怡合达拥有研发人员396人，博众精工拥有研发人员1,997人，先导智能拥有研发人员4,512人，宏工科技拥有研发人员407人，福能东方拥有研发人员262人。可以看出，虽然美德乐自称子啊持续引起研发人才，但是公司的研发人员数量在同行业可比公司中处于倒数第一的位置。

另外，美德乐研发成果上也与同行业可比公司有着较大的差距。截至2025年9月30日，公司共取得201项专利，其中发明专利21项、实用新型专利159项、外观设计专利20项、境外实用新型专利1项。而截至2024年末，美德乐同行业可比公司怡合达共取得645项专利，其中发明专利7项、实用新型专利488项、外观设计专利150项；博众精工共取得2,834项专利，其中发明专利1,426项、实用新型专利1,270项、外观设计专利138项；先导智能共取得2,830项专利；宏工科技共取得431项专利，其中发明专利13项、实用新型专利381项、外观设计专利35项、境外专利2项；福能东方共取得超300项知识产权。可以看出，美德乐在专利数量上在同行业可比公司也处于倒数第一的位置。

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