海菲曼28日北交所上会，国产高端耳机品牌迎“大考”

据北交所官网显示，北京证券交易所上市委员会定于2025年11月28日上午9时召开2025年第37次审议会议，审议的发行人为昆山海菲曼科技集团股份有限公司（以下简称“海菲曼”）。本次公司北交所上市拟募集资金4.3亿元，保荐人为申港证券。

来源：公司招股书

据了解，海菲曼为中国高端耳机品牌。与国内大多数企业从代加工起步、逐步建立自主品牌并主打性价比的成长路径不同。海菲曼从一开始便瞄准全球高端市场，以自主研发构建品牌核心竞争力。不仅打破了行业长期被国外企业垄断的局面，也让公司成为国际上少数能在高端消费品领域与海外豪强品牌同台竞技的中国品牌。

而此次北交所上市，海菲曼的国产高端品牌叙事能否打动资本市场？

自研攻克核心技术，产品销往全球市场

招股书披露，海菲曼是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商。根据中国电子音响协会报告，2023年亚马逊、天猫平台销售数据显示海菲曼产品与森海塞尔、索尼、铁三角、歌德、AKG等全球传统HiFi高端品牌直接竞争，在HiFi头戴式耳机中高端价位各区间均有市占率前5的型号。

同时，公司搭建了全球化的销售网络，其中境内线下经销商超过40家，境外线下经销商超100家，线上销售渠道涵盖京东、天猫、抖音、亚马逊、AliExpress、Shopee等各大主流电商平台，并在海外通过自建官网商城直营销售。产品持续畅销欧美日韩等发达国家市场，2024年境外收入占比为66.22%，是细分市场上少数具有全球影响力的国内厂商。

而海菲曼之所以能打入国际高端市场，源自于公司在材料、声学、电子等核心技术的长期自主研发和深厚积累。

根据招股书介绍，长期以来，电子声学领域的核心元器件和高端产品均被国外公司垄断，国内厂商主要通过零部件集成进行附加值较低的组装生产。而海菲曼基于自身对高保真音频相关技术的理解和研发，形成从数模转换、信号放大至电声转换的音频重放技术全链条核心技术，并自研数模转换、电声转换两大关键环节的声学元器件，实现公司主要产品核心技术的全面自主可控。目前，海菲曼已被评为国家“专精特新”小巨人企业，研发中心被认定为苏州工程技术研究中心、苏州市企业技术中心。

同时，公司的产业化能力也为创新成果提供了快速落地的途径，并带动公司的产品矩阵不断推陈出新。

据介绍，公司基于十余年来参数调优与迭代研发的数据积累，持续提升纳米振膜扬声器的强度、精度、稳定性等多项关键指标，全面应用于公司头戴式耳机产品并持续推出全价位段的新品：2023年，公司推出内置自研R2R架构DAC的真无线耳机Svanar Wireless实现公司无线耳机产品收入快速增长。

今年10月，公司又发布了具有挑战蓝牙无线传输在音频市场统治地位的一系列新品，以自研的低功耗WiFi无线音频技术，成功攻克了蓝牙传输带宽不足导致音质受损的行业难题，为高保真（HiFi）音频走进大众消费市场开辟了新路径。

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预计全年利润同比增长5.23%至27.77%

从披露的业绩来看，公司仍处于上升期。根据招股书披露，2022至2025上半年，公司的营业收入分别为1.54亿元、2.03亿元、2.27亿元和1.07亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为3611.29万元、5517.11万元、6652.36万元和3470.76万元。

来源：公司招股书

其中，最引人注目的是公司毛利率长期高于65%。2022至2025上半年，公司的毛利率分别为65.06%、68.18%、70.10%和66.80%。

公司表示，基于品牌、研发方面的独特优势，公司进一步向五金件、PCB及组装等环节的上游供应链延伸布局，并通过优化岗位设置及扁平化管理架构降低运营成本，因此达到细分行业内较高的盈利水平。报告期内，公司主营业务毛利率保持约70%，达到全球知名电声品牌商水平；销售净利率保持在23%至33%之间，人均产值处于74至100万元区间，显著高于境内同行业可比公司。

此外，公司还预计2025年度营业收入为2.32亿元至2.66亿元，同比增长2.32%至17.31%；预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为7000万元至8500万元，同比增长5.23%至27.77%；预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为6600万元至8100万元，同比增长2.55%至25.85%。

来源：公司招股书

未来将拓展消费级产品和国内市场

不过，公司所处的发烧级耳机为小众市场，行业空间及增速有限。根据Business Research Insights数据，全球发烧级耳机市场2022年达到28.50亿美元，预计2028年达到41.58亿美元；而根据Grand View Research数据，全球耳机市场规模2023年715亿美元，预计2030年达到1,638亿美元。

因此，除高端耳机产品外，海菲曼还需寻求新的增长曲线。对此，公司表示除提升产能产线外，也正积极拓展消费级产品市场以及加大国内市场的营销力度。

据披露，海菲曼本次发行募集资金拟用于先进声学元器件和整机产能提升项目、监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目、全球品牌及运营总部建设项目。其中，先进声学元器件和整机产能提升项目将通过扩大现有产品产能及新产品产线布局，提升公司的营业收入和盈利水平；而监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目和全球品牌及运营总部建设项目作为战略性成本投入。

来源：公司招股书

对于全球品牌及运营总部建设项目，海菲曼称当前目标客群正逐步由高端专业级向消费级方向穿透。并表示并将在国内市场着力扩大营销力度，例如在昆山建设全国品牌及运营总部；针对性开拓华东区域市场；在天津、广州建设区域性营销中心；举办或参与大型专题展会、地推等活动；渠道、社交平台等加大广告、流量等营销投入等，从而增强产品推广能力，带动公司电声产品销量的提升、扩大市场份额。

海菲曼创始人边仿博士在不久前表示，公司将继续深化“技术纵深突破”与“应用场景延伸”两大战略方向，在巩固现有音频技术优势的同时，积极探索声学技术在健康监测、智能家居等新兴领域的跨界融合。随着5G、人工智能等新技术的发展，音频产业正迎来更广阔的应用空间，中国电声企业有望在全球市场实现从跟随到引领的角色转变。