第三季度业绩缓解担忧，李斌重申对第四季度盈利有信心

【文/观察者网 潘昱辰 编辑/高莘】11月25日，蔚来披露2025年第三季度财报。今年第三季度，蔚来收入总额为人民币217.939亿元，同比增长16.7%，创历史新高；归属于蔚来普通股股东的净亏损为36.608亿元，同比下降28.8%；毛利率为13.9%，比上年同期增加3.2个百分点。

截至2025年9月30日，蔚来现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为367亿元，比上季度末增加约100亿元，但流动负债仍超过流动资产。

截至11月25日美股收盘，蔚来股价跌4.35%，报收5.5美元；截至11月26日发稿，蔚来港股股价跌6.32%，报43.84港元。不过据《华尔街日报》11月25日报道，自今年7月乐道L90推出以来，蔚来港股股价上涨了35%。

2025广州车展蔚来展台 视觉中国

具体来看，蔚来今年第三季度汽车销售额为192.023亿元，同比增长15.0%。当季度蔚来累计交付8.71万辆汽车，同比增长40.8%，创历史新高。

具体来看，蔚来品牌交付3.69万辆，乐道品牌交付3.77万辆，萤火虫品牌交付1.25万辆。三大品牌形成了协同效应，覆盖了从10万—80万元的不同价格带。麦格理资本中国股票策略主管萧伟健（Eugene Hsiao）表示，蔚来已更多地进入大众高端市场，将与小米汽车和特斯拉等公司展开竞争。

蔚来创始人、董事长兼首席执行官李斌表示，强劲的增长势头得益于蔚来、乐道及萤火虫品牌产品的综合竞争力，在其各自细分市场持续得到用户的青睐：全新蔚来ES8创下在中国40万元以上纯电动汽车交付量破万的最快纪录，乐道L90连续三个月保持大型纯电SUV销量第一，萤火虫自交付以来在智能电动高端小车市场占据领先地位。

《华尔街日报》也报道称，蔚来的销售势头正在回升，缓解了投资者对其在连续四个季度亏损扩大后实现盈利的担忧。

此外，蔚来第三季度的研发费用为23.906亿元，同比下降28.0%，主要由于组织优化带来的研发职能人员成本下降，以及新产品及新技术不同开发阶段所带来的设计及开发费用下降；第三季度的销售、一般及行政费用为41.847亿元，同比增长1.8%，主要由于新产品推出相关的销售及营销活动增加。

蔚来表示，公司自成立以来一直产生亏损。尽管第三季度产生经营现金净流入，但截至9月30日，蔚来的流动负债仍超过流动资产。

不过蔚来方面表示，考虑到现有车型及新车型销售带来的收入增长、持续优化运营效率以改善经营现金流量、营运资金管理，于需要时在可用信贷额度下自银行和其他渠道筹集资金的能力，以及业务计划成功执行存在不确定，蔚来认为财务资源将足以支持未来十二个月日常业务活动的持续经营。

蔚来首席财务官曲玉表示，通过持续优化成本以及高毛利率车型交付占比提升，蔚来的汽车毛利率在第三季度环比提升至14.7%，综合毛利率达到过去三年来的最高水平，突显蔚来产品及服务盈利能力的提升。此外，蔚来在研发、销售和服务方面持续提升营运效率，亦推动非公认会计准则经营亏损环比减少超过30%，延续今年上半年的正向趋势。

曲玉还称，蔚来在本季度实现了正向经营现金流，且经营现金流在扣除资本支出后仍保持为正；而在11.6亿美元股权发行的进一步支持下，蔚来更为稳健的资产负债表为实现持续的长期增长奠定坚实基础。

展望第四季度，蔚来预计汽车交付量介于12万—12.5万辆。同比增长65.1%—72.0%；收入总额介于人民币327.58亿—340.39亿元，同比增长约66.3%—72.8%。

李斌此前曾多次强调，蔚来在今年第四季度将实现盈利。在第三季度财报电话会议上，他重申对第四季度盈利“有信心”，因为全新ES8等高毛利车型的订单非常强劲，库存订单充足；较低价格车型虽受补贴退坡影响，但对公司整体毛利的影响在预期之内，相较第三季度，毛利总额将大幅增长。他还预计，第四季度整车毛利率将达到18%左右，其中全新ES8的毛利率将超过20%。

《华尔街日报》则认为，该公司能否如预期般实现盈利，将取决于其第四季度的销售额和控制成本的能力。

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