3.4亿“地中海”，撑起蔓迪国际IPO

斑马消费 沈庹

就算你有盛世美颜，如果头上是“地中海”，恐怕就与帅哥、靓女不沾边了。

在中国，有近3.4亿脱发患者，正在为自己的头发发愁，催生出一个快速增长的头发健康管理市场。

近期，占据中国脱发药物市场半壁江山的蔓迪国际，正在推进港股IPO。一旦成功挂牌，“东北药王”三生系，将拥有第三家上市公司。

3.4亿人的脱发生意

虽然说，颜值主要看脸，但如若头顶发量稀疏，甚至是“地中海”，再好看的五官，恐怕也无法对异性产生吸引力。

随着工作压力增大、生活节奏加快，以及饮食、睡眠不规律，越来越多人正面临着脱发问题，且呈现出年轻化的趋势。

数据显示，我国脱发患者由2018年的2.71亿人增至2024年的3.39亿人，复合年增长率达3.8%，预计2035年将达到4.68亿人。

人们对美的需求，催生出了一个快速增长的头发健康管理市场，规模从2018年的198亿元增至2024年的527亿元，复合年增长率达17.7%，预计2035年进一步扩大至1714亿元。

要解决脱发问题，根据各自身体状况，无外乎两种选择：要么药物治疗，要么植发。

植发市场已在2021年诞生了“植发第一股”雍禾医疗。但该公司上市之后，持续亏损，股价总体大幅下跌，当前市值已不足10亿港元。

相较植发昂贵的价格和痛苦的治疗过程，若非迫不得已，更多的人还是更愿意尝试药物治疗。

2018年-2024年，中国防脱发药物市场规模从5亿元增至35亿元，预计2035年将飙升至197亿元。

目前正在冲击港股上市的蔓迪国际，就是中国头发健康药物领域的佼佼者。

2001年，公司率先在中国获批首款5%米诺地尔酊剂产品，填补了中国脱发治疗市场的关键空白，掌握了先发优势。

其后，公司陆续开发出不同规格的5%米诺地尔酊剂，以及泡沫剂、功效洗发水等，进一步巩固了市场地位。

据灼识咨询数据，以零售额计，蔓迪国际旗舰产品蔓迪米诺地尔类脱发治疗产品，自2014年起，已连续十年在中国脱发药物市场、米诺地尔类药物市场排名第一。2024年，在上述两个市场的占有率分别达到57%和71%。

2018年-2024年，蔓迪米诺地尔类产品累计销售超5000万瓶。今年3月，公司推出蔓迪防脱发洗发水，这是中国首款添加乌诺地尔防脱发成分的功效防脱发洗发产品。这款售价高达百元（200g）的产品，上市6个月，销量就超过50万瓶。

脱发患者对药物治疗的需求，成就了蔓迪国际的高盈利水平和业绩增长。

报告期内，公司毛利率均超过80%，净利率超过20%。2022年-2024年，公司营业收入从9.82亿元增至14.55亿元，复合年增长率为21.7%；净利润从2.02亿元增至3.90亿元。

招股书披露之前的11月17日，蔓迪国际完成了A轮融资，GL Wecan IV及阿里健康（香港）突击入股，合计5000万美元分别获得4.00%和2.65%股权，公司估值约7.52亿美元。

千亿“三生家族”

蔓迪国际的前身为浙江万晟制药。2015年，三生制药看到脱发药物市场的前景，以5.28亿元将其收购。

三生制药是一家总部位于沈阳的大型医药集团，由娄丹于1993年创立，当时，他已59岁。娄丹长期在部队工作，是军内外颇有名气的医学专家。

上世纪七八十年代，发达国家发明了人体蛋白重组技术，制成治疗人体免疫力下降的干扰素。因效果奇佳，被誉为“神药”。但是，该药品因被国外垄断，导致价格畸高，普通患者难以承受。

娄丹带领三生制药团队经过多年研发，终于在1995年制出了中国第一支干扰素——因特芬。将这一药品的价格打了下来，掀起了一股降价风暴，也由此奠定了三生制药发展的基础。

三生制药现任掌门人娄竞，是名副其实的“药二代”。他于1985年7月取得中国上海第二军医大学（现中国人民解放军海军军医大学）临床医学医学学士学位。1994年2月自美国FordhamUniversity取得分子与细胞生物学博士学位后，于美国国家健康研究院进行博士后研究。

1995年，娄竞从美国学成归来，加入三生制药。2005年，他带领团队完成了全球首款重组人血小板生成素“特比澳”的研发，填补国际治疗空白，为公司打造出又一款拳头产品。

娄竞不仅是医药专家，更有深厚的资本运作能力。2007年，他将三生制药送上纳斯达克，成为国内首家纳斯达克上市生物医药企业。

2013年，三生制药私有化退市，两年后，又成功在港交所上市，创下当年全球生物制药领域最大IPO纪录。

在娄竞的带领下，三生制药一边以自研药物扩大规模，一边通过外延式并购，促进快速增长。

在他的力主之下，2013年，公司以64亿元收购中信国健，更名为三生国健。其后，将其分拆于2020年在科创板挂牌上市。

此次，蔓迪国际IPO，是三生制药拆分各业务管线独立上市的又一举动。一旦蔓迪国际在港股成功挂牌，三生系将收获第三家上市公司。

当前，三生制药和三生国健的市值分别为740亿港元和403亿元。2025年10月娄竞家族以150亿元财富位列胡润百富榜第443位。