万达再陷危机，王健林在崩溃边缘！

2025年的冬天，对71岁的王健林和他的万达商业帝国来说，比往年更显刺骨。11月20日，一则1.34亿元的恢复执行信息，让本就深陷债务泥潭的万达再添新伤——截至目前，万达累计被执行金额已突破120亿元，现存6条被执行人信息、50条股权冻结记录，其中单笔最高冻结金额达50亿元，核心资产几乎被轮番查封。这场始于多年前的债务危机，如今已演变成一场近乎窒息的流动性困局，曾经喊出“先定一个小目标，挣它一个亿”的华人首富，不仅从福布斯中国内地富豪榜彻底消失，胡润百富榜财富更是从巅峰时的2600亿锐减至100亿元，排名跌至第718位，昔日风光早已荡然无存。

这场危机绝非一日之寒，而是万达高杠杆扩张模式埋下的必然隐患。早年间，“万达广场就是城市中心”的豪言背后，是靠巨额负债支撑的急速扩张，巅峰时期万达在全国疯狂布局商业综合体，却忽略了“短债长投”的致命风险——商业地产开发周期长达5-8年，融资却多依赖1-3年的短期贷款，期限错配的裂痕在行业下行期彻底爆发。压垮骆驼的还有两次致命的上市对赌：2016年万达商业从港股退市时签下380亿元回购对赌，2021年珠海万达商管冲击港交所时再添380亿元对赌协议，两次合计760亿元的刚性支出，叠加8%-12%的年化利息，每年仅利息就需消耗超60亿元现金流，而万达商管的管理费收入仅够覆盖利息的零头。四次上市冲击均告失利后，融创、永辉等债权人纷纷追讨合计181.4亿元款项，形成“债务违约—资产冻结—融资受限”的恶性循环，让万达陷入绝境。

为了求生，王健林不得不开启惨烈的“断臂求生”模式。自2023年以来，万达累计出售超85座万达广场，相当于把巅峰期近五分之一的家底拱手让人，其中2025年5月更是以500亿元折价打包出售48座核心城市广场，忍痛割让年超60亿元的稳定租金收入。除了核心的万达广场，万达还陆续卖掉了204家酒店、万达电影控股权、海外文旅项目等优质资产，三年回笼资金超千亿元，却依旧填不满债务窟窿——截至2025年中，万达仍背负近6000亿元债务，万达商管短期债务激增至662亿元，账面现金仅133亿元，流动性缺口高达529亿元，每天需应对6500万元的到期债务。更残酷的是，资产出售多为折价转让，且回笼资金超60%用于支付利息，真正能偿还本金的寥寥无几，而核心资产的流失又进一步削弱了万达的“造血能力”，使其陷入“资产越少—融资越难—债务越多”的死循环。
如今的万达，早已没了当年的行业话语权。9月那场仅持续24小时的“限高令”，虽被解释为“执行层面信息不对称导致的误伤”，却暴露了其信用体系的脆弱——银行授信从2017年的3000亿元骤降至不足800亿元，供应商要求现款提货，合作伙伴暂缓支付款项，融资成本飙升至7.8%。而王健林的儿子王思聪，则与父亲的负重前行形成鲜明对比：他陆续注销国内多家企业，将上海江景豪宅腰斩出售，转而在东京购置7200万元独栋豪宅，疑似移居日本开启新生活，父子二人一个被迫收缩、一个主动撤退，令人唏嘘。即便万达仍运营着522座广场，也已从“包租公”沦为“物业乙方”，管理费分成被压缩至5%-8%，盈利空间被大幅挤压。
从“万达速度”风靡全国到如今挣扎在崩溃边缘，万达的兴衰折射出房地产行业高杠杆模式的终结。对于71岁的王健林而言，留给万达的时间已然不多，若年底前珠海万达商管仍无法上市，或将面临新一轮回购压力；但只要商业运营的核心优势还在，或许仍有逆风翻盘的可能。这场危机不仅是对王健林商业手腕的终极考验，更是中国商业地产行业转型的缩影。
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