舍弃“轻松筹”，活跃用户大幅下滑，轻松健康集团IPO“不轻松”

　　洞悉商业本性，直击企业核芯

　　作者|李平

　　近日，轻松健康集团港股IPO获证监会备案。轻松健康集团的前身就是大病众筹平台“轻松筹”。

　　此前，首次冲击IPO的轻松健康集团为了应对《外商投资准入特别管理措施》中关于外资不得参与个人求助服务的合规要求，将轻松筹业务从集团里剔除出去。这一动作对轻松健康集团来说有喜也有忧。

　　舍弃“轻松筹”固然更加合规，但失去众筹业务的轻松健康集团也面对着“活跃用户流失”、保险业务缩减、整体毛利降低等问题。

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　　捡了芝麻丢了西瓜

　　轻松健康集团成立于2014年，首创线上大病众筹模式，具有公益性质的轻松筹凭借社交网络快速传播的优势，迅速积累了庞大的用户基础和广泛的社会影响力。

　　2019年，轻松筹更名为轻松集团，而后，2020年，轻松集团更名轻松健康集团，随着公司名字的变更，轻松健康集团的业务逐渐从核心众筹业务转向综合健康服务拓展和保险业务。

　　2024年，手握6510万活跃用户的轻松健康集团在计划上递交上市申请的关键节点出现了合规性的问题。

　　据了解，轻松健康集团是一家在开曼群岛注册的外资公司，我国法律法规对外资企业不得参与个人求助服务的合规要求，轻松筹也在限制范围之内。

　　于是，为了IPO上岸，创始人杨胤不得不将集团起家的核心业务“轻松筹”从上市主体中剥离出去，与众筹业务划清了界限。

　　对于轻松健康集团来说，舍弃轻松筹，不仅利于集团递交招股书，也能将商业与公益划分开，曾经水滴筹上市时，就因其众筹的公益性质饱受骂评，而轻松筹也逃脱不了质疑的声音，所以，急于上市的轻松健康集团在当时舍掉“轻松筹“是一举两得的事情，但是真的如此吗？

　　据港交所信息显示，今年8月，轻松健康集团的IPO申请状态变更为“失效“，根据港交所规定，IPO申请材料需在6个月内通过聆讯，否则自动“失效”，而集团于2025年2月递交上市申请，距离集团上市申请失效已超6个月，轻松健康集团第一次上市尝试以失败告终。

　　2025年8月31日，轻松健康集团再次向港交所递交招股书，而这一次冲击IPO很快就取得了重要进展，10月中旬，轻松健康集团境外发行上市备案获中国证监会确认。

　　剥离轻松筹后，轻松健康集团试图以"AI +健康服务"形象冲刺资本市场。

　　但是，面对活跃用户的流失、研发投入的缩减、AI赛道的竞争压力，轻松健康集团的AI故事能讲好吗？

　　招股书显示，集团2022年活跃用户从7050万锐减至2025年的2270万，损失活跃用户近5000万。

　　为弥补舍弃轻松筹带来的流量损失，轻松健康集团不断增加营销推广开支。集团2022年至2024年推广开支分别为0.66亿元、1.24亿元、1.59亿元，2025年上半年营销开支继续扩大为1.03亿元，较去年同期上升42.65%。

　　此外，令人不解的是，在集团转向AI叙事时，研发投入强度正在减弱。集团2022年至2024年及2025年上半年研发开支为0.53亿元、0.63亿元、0.72亿元、0.35亿元，虽然研发金额在逐年上涨，但研发投入占比却不断下滑，分别为13.4%、12.5%、7.6%、5.4%。

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　　业务剥离产生连锁反应

　　轻松健康集团依靠轻松筹发家，借助众筹平台的流量促进自家保险的业务转化，从而实现盈利，剥离众筹业务之后，轻松健康集团的活跃用户锐减，流量的减少带动集团业务结构的剧变和毛利率的断崖式下滑。

　　招股书数据显示，截至2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司的注册用户数量分别约为1.55亿名、1.64亿名、1.68亿名及1.68亿名；活跃用户数量分别约为0.71亿名、0.69亿名、0.65亿名及0.23亿名。

　　值得关注的是，缺少了众筹求助的场景后，用户黏性断崖式下跌，数据显示，轻松健康平台用户的人均停留时长从5分钟骤降至日常健康内容的30秒。

　　活跃用户变少，带来的保险业务转化也在缩减。

　　数据显示，截至2022年、2023年、2024年及2025上半年，轻松健康集团所销售的产品年化保费总额分别为13亿元、12亿元、10亿元、4.93亿元，同时，保险业务营收占比也在不断下滑，分别占同期收入的81.5%、66.7%、34.0%、22.9%。

　　然而，逐渐成为营收支柱的数字营销（科普服务）盈利极低。2023年，该项业务营收占比仅为4.7%，2025年上半年飙升至67.7%。数据显示，截至2023年、2024年及2025年上半年，数字营销毛利率分别为25.4%、10.3%、13.5%。

　　剥离轻松筹后，集团的收入重心从高毛利的保险服务转向了低毛利的数字综合健康服务。业务重心的转变，导致集团出现“增收不增利”的现象。

　　2022年至2024年，轻松健康集团营收分别为3.94亿元、4.9亿元、9.45亿元，2025年上半年营收为6.56亿元，集团营收呈现出快速增长势头。

　　然而，集团净利润数据波动幅度剧烈。招股书显示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司收入分别约为3.94亿元、4.9亿元、9.45亿元及6.56亿元；净利润分别约为-909.8万元、9716.9万元、899万元和8604.5万元。

　　业务重心的转变，导致轻松健康集团整体毛利率的不断下滑，集团2022年、2023年的毛利率分别为82.6%、79.9%，呈现小幅下滑趋势，而2024年，其毛利率大幅缩减至38.3%，2025年上半年延续了下滑趋势，集团整体毛利率来到了32.5%。

　　此外，健康轻松集团收入高度依赖前五大客户。

　　轻松健康的客户主要包括保险公司合作伙伴、医药公司及使用公司综合健康服务包的个人客户。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，来自前五大客户的收入分别占同期总收入的75.4%、71.7%、65.6%及65.9%，来自最大客户的收入分别占同期总收入的35.1%、25.3%、22.9%及25.0%。

　　对大客户的高度依赖，不仅也为自己带来了较高的经营风险，同时在IPO审核时期，客户集中度过高的话可能被监管机构严格审查。

　　轻松健康集团此次获证监会备案，是其二度冲击港股的重要进展，但摆在轻松健康集团面前的问题有很多："用户流失-营销加码-盈利恶化"的恶性循环、营收支柱的健康服务业务毛利低下、AI赛道无核心优势。对轻松健康集团来说，未来的道路不太“轻松”。

　　编辑 | 晓贰

　　排版 | 伍岳

　　主编 | 老潮

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