超八成的零售企业不赚钱，线下零售走到尽头了？

作者丨赵胜男

校审丨汪海排版丨刘珍

近年来，线下零售业面临挑战已成共识。坐等客来的模式难以为继，关店调整、业务转型的消息不绝于耳。

时至年末，各家零售企业这一年的业绩究竟如何？笔者梳理了24家零售上市公司的前三季度财报。结果不容乐观：其中仅2家企业实现营收与利润双增长；若对比2024年同期，实现连续增长的企业更是仅有1家。

仅2家企业双增，客流去哪了？

对比2025年与2024年的数据，在24家主要上市零售企业中，18家企业营收同比下滑，19家企业利润萎缩。这种规模的集体退潮，是整个行业的震荡。

线下的传统零售企业为何发展如此艰难？

我们的时间和钱包正在流向不同的新战场！

一方面是线上。

2025年，即时零售战场已从单纯的价格补贴升级为技术、生态与履约能力的综合较量。美团推出“美团闪购”坚守其配送网络优势，阿里整合饿了么与淘宝闪购，试图打通“远场电商”与“近场服务”的闭环；京东则凭借“秒送”服务在部分区域实现最快9分钟送达。

这场大战的背后，是消费者对“快”的认知被彻底刷新——“分钟级履约”正成为标配，预计2025年即时零售规模将达1.4万亿元，未来五年复合增速高达25%。

根据星图数据报告，2025年“双11”购物节，即时零售销售额为670亿元，同比增长138.4%，增速远超综合电商。

虽然综合电商的增速不如即时零售，但基本盘仍在，今年双十一综合电商销售总额为16191亿元，同比增长12.3%。用户增长减缓，平台之间的存量争夺更加激烈。

淘宝天猫将2025年“双十一”定位为“首个AI全面落地的大促”，通过AI优化搜索与推荐精度；京东则持续强化其供应链优势，AI大模型在超1800个场景中应用。

另一方面，线下新型业态也毫不示弱。（备注：本文统计的24家企业均为上市零售企业，目前大部分的新型业态还未上市，所以未纳入统计表格。）

以品质圈粉的山姆会员店，2024年销售额逼近千亿。本土效仿其模式的会员店也崭露头角，例如武商集团推出的“WS江豚会员店”便是对标山姆的产物。它结合本土需求进行的创新，甚至让部分商品创造了“4小时补货6次”的火爆场景。

本土新零售的代表盒马，则开创了另一种路径。以生鲜为核心，深度融合线上线下的体验，提供“半小时达”的即时配送服务。截至2025年10月，两大主力业态（盒马鲜生+超盒算NB）门店总数已超700家，2025财年（2024年4月-2025年3月）GMV超750亿元，实现全年盈利。

这些业态无一不在持续分流传统零售的客流，但并不意味着整个行业已失去希望。在行业整体承压的2025年前三季度，24家代表性企业中仍有4家实现了利润增长，更有2家企业顶住压力，实现了营收与利润的逆势双增。

实现业绩增长的企业，做对了什么？

• 东百集团表现稳健，前三季度营收同比增长2.34%，归属于上市公司股东的净利润增长3.04%；
• 万辰集团表现突出，营收同比增长77.37%，净利润增幅高达917.04%。

这两家企业，为何能够实现营收和利润双增长？

先说万辰集团，在多家同行连年下滑的情况下，万辰集团实现了逆势连年增长。回溯去年，其前三季度报也是相当亮眼，营收增长320.63%，利润增长248.64%。

根据财报，其增长主要得益于量贩零食业务的持续发展。该业务在1-9月累计营收达361.58亿元，净利润为15.95亿元（若加回股份支付费用后为16.93亿元）。

量贩零食模式便是前文提到的新型业态之一，契合了当前消费者对高性价比和便利性的需求，万辰集团抓住了一大风口。

此外，食用菌市场价格同比上涨，也为利润增长贡献了一定增量。

在业务增长之外，万辰集团的财务管理也成效显著。公司经营活动产生的现金流量净额同比提升144.92%，现金流状况健康、销售回款能力增强。财报显示，公司通过优化仓库使用权资产、减少租赁负债等方式控制成本，从而提升利润率。同时，闲置资金理财收益及其他收益，如政府补助，也进一步增加了利润。

可以看出，万辰集团的持续增长并非偶然，而是其核心业务引擎与精益财务管理能力共同作用下的必然结果。

一方面，公司精准把握消费趋势，依托量贩零食这一高增长赛道，实现了规模的迅猛增长。另一方面，卓越的财务管控能力将营收有效地转化为利润，通过成本控制、资金增效和现金流管理，不断夯实了增长的质量。

再说东百集团，东百集团的增长相对稳健。

根据财报显示，东百集团在商业零售与地产两大业务板块均实现改善。公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长165.89%，主要来源于商业零售业务现金流净额增加2.22亿元，以及地产业务现金流净额增加0.45亿元，为整体业绩提供了稳定的收入支撑。

东百集团还持有投资性房地产并开展物业租赁业务。三季报显示房产租赁业务毛利率为49.25%，该业务贡献了5602.44万元营业收入。

从行业来看，虽然这两家企业属于零售的不同细分赛道，但都是抓住了消费者需求。

万辰集团与东百集团的主营业务均围绕效率提升和消费者需求展开。

• 万辰集团聚焦量贩零食赛道，凭借极致低价策略，抓住“硬折扣”风口，通过规模扩张与供应链整合，在高速增长的细分领域中迅速跻身头部阵营；
• 东百集团则依托社区商业与奥特莱斯业态，发挥必选消费的韧性和区域商业的稳定性，通过场景化体验打造与精细化运营，实现逆势中的稳健增长。

转型无捷径，是耐力赛

线下零售并非没有希望，而是正处在一条充满挑战的转型道路上，需要抓住消费者需求。

接连业绩下滑的企业，是敏捷性不足吗？

实则不然，面对消费习惯剧变、线上分流与经营成本高企的多重压力，大部分零售企业都没有坐以待毙。

今年以来，“调改”、“场景创新”、“小而精、社区化”已成为行业集体探索的方向。

1.调改

当前零售业的转型已超越浅层的门店焕新，进入一场围绕“人”的价值重构——从空间运营转向用户运营，进行系统性、深层次的模式变革。

系统性的调改中，胖东来模式已成为重要参照。目前全国已有超过20个零售系统参与胖改，比如永辉、步步高、物美、中百等多家企业。

步步高在司法重整与战略聚焦的背景下，对存量门店实施胖东来式调改。19家试点门店成为增长引擎：销售额实现3–6倍同比增长，客流提升超300%。公司还推出自有品牌“BL”，推动生鲜品类毛利率达22%，显著高于行业平均水平。

永辉超市则在全国范围内推进调改，重点强化“商品中心化”能力。调改门店平均客流提升80%，超过60%的稳态门店盈利水平创下新高。公司目标在三年内培育100支销售额过亿的核心单品，并通过供应链反腐机制重塑透明、健康的零供关系。

2.场景创新

很多百货业正全力将自己从单一的购物场所，转变为融合社交、文化和娱乐的城市生活秀场。

比如王府井，转型策略尤为清晰，即一店一策。将具有历史感的友谊商店改造为还原老式场景的街区，吸引年轻人打卡，试营业总销售额达1.5亿元，同比增长数百倍。

将王府井喜悦中心聚焦于二次元、独立主理人品牌等潜力主题，成功转型为新国潮购物，中心数据显示，当前该购物中心日均客流近5万人次，周末稳定超6万人次。

这些单点的转型与创新成果亮眼，跟整体利润下滑的情况有很强的割裂感。

割裂的很大一部分原因，是媒体广泛报道的成功调改门店，多是企业集中优势资源打造的“样板间”。以永辉为例，尽管全国过半调改门店已进入稳定盈利阶段，但其整体业绩仍受大量未调改门店和历史包袱的拖累。将单点成功经验快速复制至全部门店，仍是当前最大的挑战。

从财务层面看，企业转型成本高昂。例如永辉在2025年上半年关闭227家亏损门店，同时推进门店调改，由此产生的赔偿、资产报废、新设备投入等支出，短期内严重侵蚀利润，导致财报表现承压。

大部分企业的转型努力，需要更长时间才能有扎实稳定的回报。

尽管永辉、王府井等企业，营收和利润数据仍面临压力，但其调改门店在客流与销售上的成果，都证明方向是正确的。能不能改造彻底、熬住时间，是未来的关键。