“中生代”公募二次生长

来源：上海证券报

“中生代”公募二次生长

◎记者 朱妍

当公募行业站上36万亿元规模新台阶，成立10年至20年的“中生代”基金公司却在经历一场分化：有的踩中变革节拍，以精细、特色化战略实现规模与口碑的双丰收；有的却深陷规模停滞、业绩滑坡、人才流失等泥潭，不仅被成立不足10年的“新生代”弯道超车，有的还一步步滑向被淘汰的边缘。

“资历”早已不是穿越周期的护身符，“适变”才是活得出彩的硬技能。业内人士认为，在这行业巨变的新时期，“中生代”公募能否实现“二次生长”，不仅关乎自身前途，更关乎公募行业的未来格局。

“中生代”的难题

近期刚结束一轮跨区域渠道推介的李裕（化名），感到颇为“心累”：“刚被一家城商行因准入门槛拒之门外，他们对规模体量的最低要求是300亿元。我们的一些产品业绩不错，却被银行‘一票否决’。”

他对上证报记者透露，要不是早些年与某国有大行建立了合作，按其如今的准入标准，他们公司也会被拒绝合作，这可能是“诞生”不算晚的好处。“另一家与我们一样成立十几年的‘中生代’公司，在招商银行代销的基金，很轻松地就增加5亿元的规模，真是羡慕。”他说。

这是当前“中生代”公募群体分化的缩影。Choice数据显示，近年来，成立10年至20年的“中生代”基金公司中，千亿级规模的逐渐增多，少数公司今年规模已突破6000亿元，甚至可与头部“老大哥”一搏。但更多“中生代”公募面临规模增长瓶颈，亟需新的增长点，且有近10家公司规模低于百亿元。

“‘老生代’是公募行业的基石，他们赶上了资管行业的扩张期，凭借先发优势、品牌沉淀与全品类产品体系，构建了难以复制的规模护城河。而‘中生代’入场时，主要格局已定，他们必须做得更出色才能被市场看到，这导致分化非常显著。”格上基金研究员托合江对上证报记者说。

数百亿元规模的“中生代”公司，具有竞争力吗？北方一家基金公司人士对上证报记者表示，一些百亿级“中生代”公司，规模主要来自固收类产品，缺乏应对行业变化的能力，“一些未拥有完善权益投研团队的公司，在公募行业调整交易佣金费率后，失去了过往券商的投研支持，投资能力也打上问号”。

同时，不少“中生代”公司的固收、“固收+”资金主要来自机构端。在公募降费第三阶段征求意见稿发布后，他们面临的最大问题就是机构赎回，而且这些资金有可能明年不会回流，这是很严峻的现实问题。

部分“中生代”公司还面临高管频繁更替、产品业绩欠佳等困境。以浙商基金为例，这家以公募“元老”级人物肖风为董事长的公司，迄今有15年历史，但截至今年三季度末，规模却滑坡至320亿元附近。2015年以来，其总经理平均2年多更替一次，叠加核心人才出走，AI赋能的产品业绩总体缺乏吸引力。截至11月19日，该公司多只主动权益类基金近三年依然亏损，难以带动规模增长。

另一些挣扎在百亿规模之下的“中生代”公司，甚至没有明确的发展方向。比如成立逾10年的中科沃土基金，去年以来基金经理陆续“出走”，目前仅剩4人。公开数据显示，目前该公司有6只基金（不同份额合并计算），多年未发新产品，去年还被监管部门要求限期内改善财务情况。

值得注意的是，一些成立不足10年的“新生代”公司在快速赶超，如近年来发展较快的泰康基金、鹏扬基金、中航基金等。

破解瓶颈的密码

“中生代”公募能否摆脱现实困境？突破瓶颈的关键，在于敏锐捕捉行业变革信号，并快速响应。

走在前列的“中生代”公司，均崛起于行业成长期，收获了相关变革红利。典型的是借助支付宝流量入口，抢占“宝宝类”发展风口的天弘基金，渠道变革红利令这家公司实现了规模体量的“蜕变”。

这种变革再次来袭。Choice数据显示，截至11月19日，百亿级被动权益类基金数量显著超过主动权益类基金，千亿级境内股票型ETF增至7只，新一轮指数投资引领的产品变革正在到来。

有的“中生代”公司正携手股东方，打造第二增长曲线。以兴业基金为例，2023年引入李辉担任总经理。作为曾引领国泰基金指数业务发展的人物，李辉加盟兴业基金后，原国泰基金指数业务的核心人物之一徐成城也入职兴业基金，并一手搭建公司全新的指数团队。Choice数据显示，截至11月19日，2025年该公司高频发行指基，产品数量（含债券型指基）较去年末几乎翻倍，三季度末指基规模从去年末不到百亿元，攀升至近300亿元。

发展权益业务已成为基金公司的必选项。近年来，在公募改革、市场走强的背景下，主动权益类产品也成为“中生代”公司突围的抓手。天相投顾数据显示，截至三季度末，永赢基金、德邦基金、鑫元基金等“中生代”基金公司的权益类产品规模环比二季度末的增速均靠前。

一位公募基金电商业务的人士分享了真实情况：“短短一个月，我们一只固态电池基金依靠互金渠道的力量，规模从200多万元突破到1.5亿元。哪怕只当一天的业绩冠军，都能吸引来大量的流量并转化为真金白银。某些业绩出彩的主动权益类基金，还会被一些银行、券商‘抢’着代销。当然，竞争非常激烈，要前瞻性布局、保持业绩持续性，才能增加基金的留存率，否则资金怎么来就怎么走。”

“公司已接受了多轮增资，但规模长年没有起色。把握住这一次市场行情，可能就是摆脱暂时落后的关键。”沪上某小型“中生代”公司人士告诉上证报记者，今年发展的重点就是主动权益类基金。

另一些基金公司则深耕量化，以特色定位获得资金认可。如国金基金、西部利得基金等，近年来规模均稳健攀升。数据显示，截至三季度末，公募量化基金规模突破4500亿元，较去年末增逾1000亿元。

排排网财富公募产品经理朱润康对上证报记者表示，成功的“中生代”公司，要么在变化中捕捉到红利，要么战略上较为聚焦。他们往往不会盲目求“大”，而是先在一个点上“打透”。

拥抱行业格局重塑

“年终奖延迟发放是常态，工资减少、出差补贴降低，公司已进入‘节衣缩食’的状态。在这样的情况下，工作量反而增加了。”一位某中小型基金公司人士对上证报记者说，在行业改革背景下，公司因为转型不及时，导致营收下滑，养不起优秀投研人才，继而影响业绩和规模的维系。这几乎成了死循环。如果战略层面不做出变化，公司就像“温水煮青蛙”，可能进一步被边缘化。

今年5月，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，标志着行业从“规模导向”向“投资者回报导向”的转型进入深水区：公募费率改革持续推进，压低了依赖传统收费模式“中生代”公司的盈利空间；业绩比较基准新规也已出炉，让缺乏核心竞争力的公司难以通过短期炒作维持规模。

危机感正在促使“中生代”加快行动。11月19日，一度身处“欠薪风波”的原北信瑞丰基金在微信号上公告更名为华银基金，以新品牌形象参与市场。今年三季度末，其规模已重回百亿元以上。

“新管理层上任后，我们在投研结构建设方面着力推动‘平台化替代个人化’的转型，且完成了薪酬与考核体系的修订。同时，我们在渠道端精准发力，深化与传统银行渠道合作的同时，强化互联网平台布局。”该公司人士对上证报记者说。

行业格局的重塑，从来不是简单的“强者恒强”，而是“适变者生存”的时代命题。对于公募基金行业“中生代”而言，当下的变革既是淘汰落后者的“过滤器”，更是重塑格局的“孵化器”，是公司打破路径依赖、重构核心竞争力的契机。

成熟市场经验表明，长期赢家从来不是“躺赢者”，而是主动拥抱变革、持续进化的“行动者”。“美国公募行业费率下行的激烈竞争中，淘汰了大量管理规模较小的资管机构。”国海证券研报称，后续美国市场涌现了一批顺应时代变革、建立起特色护城河的机构。比如，普信集团抓住了美国养老金市场快速发展的机遇，在20世纪90年代成为领先的养老金投资机构。

业内人士认为，公募行业的高质量发展之路，注定是一场考验专业、耐力与勇气的长跑。对“中生代”基金公司而言，与其在行业洗牌中焦虑彷徨，不如以政策为锚、以投资者利益为核心，在细分、特色领域筑造“不可替代”的壁垒。唯有主动求变、精耕细作，才能在这场行业变革与格局重构中，从“被洗牌者”变为格局重塑的“中流砥柱”，在资本市场的起伏中，实现“二次生长”。